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　　8、雙鷺?biāo)帢I(yè):業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng) 具備長(zhǎng)期投資價(jià)值
　　公司公布年報(bào)及一季報(bào):2013年?duì)I業(yè)收入11.62億元,凈利5.77億元,同比分別增長(zhǎng)15.37%、20.04%,EPS1.26元。2014一季度收入2.88億元,凈利潤(rùn)1.69億元,同比分別增24.83%、30.84%,EPS0.37元。公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增20%~40%。預(yù)計(jì)14-16年EPS 至1.59、2.03、2.62元,同比增26%、28%、29%,對(duì)應(yīng)PE26、21、16倍,估值較為安全,目標(biāo)價(jià)52.5元,維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
　　2013年業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要是受子公司虧損拖累。公司2013年?duì)I業(yè)收入11.62億元,凈利5.77億元,同比分別增長(zhǎng)15.37%、20.04%,EPS1.26元。毛利率與12年基本持平,銷(xiāo)售期間費(fèi)用率下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。13年生物、生化藥銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)40.21%,化學(xué)藥銷(xiāo)量同比增2.9%。公司控股子公司大多處于投入期、研發(fā)期和準(zhǔn)備新版GMP 認(rèn)證中,產(chǎn)生了部分暫時(shí)性的虧損,對(duì)2013年度業(yè)績(jī)構(gòu)成一定的負(fù)面影響,加拿大PNUVAX 公司虧損3700萬(wàn)元,新鄉(xiāng)雙鷺虧損436萬(wàn)元,北京雙鷺生物技術(shù)虧損116萬(wàn)元。
　　一季報(bào)增速略超預(yù)期。2014一季度收入2.88億元,凈利潤(rùn)1.69億元,同比分別增24.83%、30.84%,略超預(yù)期。毛利率提升約2個(gè)百分點(diǎn)至71.64%,銷(xiāo)售期間費(fèi)用率與去年持平。
　　未來(lái)公司的看點(diǎn):貝科能業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)、新藥進(jìn)展、控股子公司扭虧。預(yù)計(jì)14年貝科能提價(jià)業(yè)績(jī)兌現(xiàn),量的彈性看招標(biāo)進(jìn)度。公司新藥儲(chǔ)備豐富,來(lái)那度胺、達(dá)沙替尼等品種提升公司價(jià)值。加拿大子公司23價(jià)肺炎球菌疫苗獲得生產(chǎn)許可并申報(bào)了23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗的驗(yàn)證性臨床研究,下半年完成后即可報(bào)生產(chǎn);參股公司中科生物制藥股份有限公司狂犬疫苗通過(guò)新版GMP 認(rèn)證并恢復(fù)生產(chǎn)。預(yù)計(jì)2014年子公司對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的影響將逐季好轉(zhuǎn),將逐步減虧到產(chǎn)生收益,預(yù)計(jì)14-15年子公司合計(jì)收益將不低于5000萬(wàn)元。
　　維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí):公司研發(fā)實(shí)力雄厚,貝科能業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,重磅品種國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)潛力大,具備長(zhǎng)期投資價(jià)值,預(yù)計(jì)14-16年EPS 至1.59、2.03、2.62元,同比增26%、28%、29%,對(duì)應(yīng)PE26、21、16倍,估值較為安全,維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:招標(biāo)低于預(yù)期、新藥研發(fā)低于預(yù)期。(招商證券(10.37,-0.010,-0.10%) 李珊珊 張同 徐列海 楊燁輝)

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