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機(jī)構(gòu)推薦:節(jié)后具備爆發(fā)潛力15金股

2014年05月04日 10:13 11034次瀏覽 來(lái)源:   分類: 有色市場(chǎng)

 

  2、威孚高科:q1顯著超預(yù)期 高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)確立
  事件描述
  今日威孚高科發(fā)布2014 年一季報(bào),公司Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.84 億元,同比增長(zhǎng)26.2%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.28 億元,同比增長(zhǎng)65.36%,全面攤薄后EPS 為0.42 元。
  事件評(píng)論
  博世汽柴驅(qū)動(dòng)公司一季報(bào)顯著超預(yù)期:博世汽柴驅(qū)動(dòng)投資收益同比增長(zhǎng)123%,貢獻(xiàn)了公司一季度主要凈利增量(預(yù)計(jì)博世汽柴一季度投資收益貢獻(xiàn)2 個(gè)億左右)。其驅(qū)動(dòng)原因也即使我們之前反復(fù)申明的國(guó)IV 切換帶來(lái)的清潔柴油車成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)將顯著驅(qū)動(dòng)公司進(jìn)入一輪業(yè)績(jī)成長(zhǎng)期。而這一邏輯也繼續(xù)得以驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)IV 切換的深入,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有較大概率超預(yù)期。
  2014 年公司燃油噴射業(yè)務(wù)將顯著增長(zhǎng):其中博世汽柴將成為絕對(duì)亮點(diǎn),而威孚汽柴也將明顯受益。由于博世汽柴在國(guó)IV 發(fā)動(dòng)機(jī)噴射系統(tǒng)領(lǐng)域的事實(shí)壟斷,其在柴油機(jī)燃油噴射市場(chǎng)的份額將大幅上升,我們保守預(yù)計(jì)2014 年其營(yíng)收增長(zhǎng)75%至94 億,再疊加產(chǎn)能利用率提升帶來(lái)的盈利能力的提升,盈利增長(zhǎng)101%以上。而威孚汽柴也將顯著受益于博世汽柴燃油噴射系統(tǒng)出貨量的增長(zhǎng),業(yè)務(wù)量和盈利貢獻(xiàn)也將顯著增長(zhǎng)。本部傳統(tǒng)機(jī)械噴射業(yè)務(wù),由于在工程機(jī)械、售后市場(chǎng)的有效拓展,將有效對(duì)沖國(guó)IV的負(fù)面影響。
  2014 年后處理業(yè)務(wù)也將快速增長(zhǎng):其中威孚力達(dá)的SCR、POC、DOC將齊頭并進(jìn)。當(dāng)前SCR 市場(chǎng)并沒有如預(yù)期能夠系統(tǒng)供貨,但是公司POC、DOC 業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較好的發(fā)展勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)2014 年公司后處理業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)在6000-7000 萬(wàn)。
  強(qiáng)烈看好公司隨后兩年的成長(zhǎng)空間:1)公司是清潔柴油技術(shù)領(lǐng)域涉獵最廣,在產(chǎn)業(yè)鏈上唯一具備主導(dǎo)能力的零部件公司。公司參股34%的博世汽柴在清潔柴油技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈上具備主導(dǎo)權(quán);威孚力達(dá)是清潔柴油技術(shù)的后處理領(lǐng)域中業(yè)務(wù)垂直整合最深,能力最強(qiáng)勁的自主企業(yè)。因而在國(guó)IV 切換帶動(dòng)清潔柴油技術(shù)大發(fā)展的浪潮中公司必然成為最大的受益者。2)在清潔柴油技術(shù)市場(chǎng)迎來(lái)大發(fā)展的背景之下,公司盈利能力將能夠有效提升。
  博世汽柴凈利率即使在商用車行業(yè)極差的2012 年也能夠維持在10%以上的凈利率,表明公司高技術(shù)壁壘帶來(lái)的高盈利能力確實(shí)具有保障,而公司清潔柴油技術(shù)業(yè)務(wù)大發(fā)展的情況,其盈利能力必將仍能夠繼續(xù)攀升。而威孚自身的毛利率在行業(yè)極差的情況以及產(chǎn)品降價(jià)的情況下,仍然能夠守住20%的底線,也證明了公司自主的在行業(yè)內(nèi)具備強(qiáng)勢(shì)的能力,隨著威孚力達(dá)的業(yè)務(wù)放量以及給博世汽柴配套率的上升,預(yù)計(jì)公司總體盈利能力能夠穩(wěn)中有升。在業(yè)務(wù)量、盈利能力雙提升的作用之下公司業(yè)績(jī)明顯將迎來(lái)新一輪的增長(zhǎng)。
  重申“推薦”評(píng)級(jí):上調(diào)2014-2016 年EPS 至1.65、2.42、2.78 元,對(duì)應(yīng)PE 為14.57X、9.95X、8.66X。(不考慮土地收益確認(rèn)。) (長(zhǎng)江證券 謝利)

  3、海利得:工業(yè)絲供給放緩 行業(yè)景氣度有望小幅上升
  事件
  4月28日晚,海利得發(fā)布2014年一季報(bào),當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.51億元,同比增長(zhǎng)11.29%,環(huán)比增長(zhǎng)5.7%,歸屬母公司凈利潤(rùn)0.33億元,同比增長(zhǎng)37.11%,環(huán)比增長(zhǎng)64.43%,基本每股收益0.07元。
  簡(jiǎn)評(píng)
  工業(yè)絲盈利回升,簾子布與燈箱布產(chǎn)能釋放是利潤(rùn)增長(zhǎng)的主因
  工業(yè)絲的盈利回升主要體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格與主要原材料PTA價(jià)差的擴(kuò)大,2014年一季度工業(yè)絲價(jià)格上調(diào)600元/噸,而主要原材料PTA受PX價(jià)格下調(diào)的影響,PTA價(jià)格持續(xù)下滑,工業(yè)絲價(jià)差擴(kuò)大至5000元/噸左右,是近兩三年來(lái)工業(yè)絲價(jià)差的最高點(diǎn);公司簾子布逐步通過住友、米其林、COOPER等著名輪胎生產(chǎn)企業(yè)的認(rèn)證,公司白胚布、簾子布銷量逐步增加,一季度公司簾子布虧損逐漸縮小;公司在尖山建設(shè)3.1億平米的燈箱布分批投產(chǎn),新投產(chǎn)的產(chǎn)能主要是差異化產(chǎn)品,毛利較高,盈利較好,公司燈箱布的產(chǎn)能釋放與毛利的提升也為公司盈利的增長(zhǎng)做出了積極的貢獻(xiàn)。
  工業(yè)絲供給增速放緩,行業(yè)景氣度有望小幅提升
  根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)顯示,2013年國(guó)內(nèi)工業(yè)絲新增產(chǎn)能15.5萬(wàn)噸(包括海利得為自身簾子布配套的1.5萬(wàn)噸工業(yè)絲),2014年新增產(chǎn)能13.8(古纖道10萬(wàn)噸,浙江金匯特3.8萬(wàn)噸),2015年新增產(chǎn)能13萬(wàn)噸,近三年的工業(yè)絲供給增速較前幾年明顯放緩,每年產(chǎn)能的增速僅10%、8%、7%,而隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,工業(yè)絲的需求穩(wěn)步增長(zhǎng),供給的放緩與需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)促使工業(yè)絲行業(yè)景氣度小幅提升。此外,PTA受PX價(jià)格下跌的影響,價(jià)格下調(diào),我們認(rèn)為PTA的產(chǎn)能早已過剩嚴(yán)重,PTA的價(jià)格主要靠PX等主要原材料成本的支撐,而本次PX價(jià)格的下跌主要是因?yàn)槿騊X產(chǎn)能的擴(kuò)張導(dǎo)致,短期內(nèi)PX的下跌趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn),因此PTA的價(jià)格也將長(zhǎng)期看跌,主要原材料PTA價(jià)格的下降也利好工業(yè)絲盈利的上升。
  簾子布逐步進(jìn)入收獲期,全年有望扭虧
  公司簾子布2012年投產(chǎn),定位高端,目標(biāo)是供給全球十大輪胎廠,2013年公司的簾子布仍處于認(rèn)證階段,公司簾子布產(chǎn)能利用率較低,全年銷量大概7000多噸(包括白胚布),全年虧損超過4000萬(wàn);2014年公司的簾子布認(rèn)證進(jìn)入收獲階段,住友已經(jīng)開始批量采購(gòu),米其林每月白胚布的采購(gòu)超過500噸,且也將在近期內(nèi)批量采購(gòu)簾子布,COOPER輪胎的采購(gòu)認(rèn)證也到最后階段,也即將進(jìn)入采購(gòu)階段,我們判斷公司的簾子布生產(chǎn)線將在下半年滿負(fù)荷生產(chǎn),公司簾子布有望在全年扭虧。
  預(yù)計(jì)14年EPS0.32元,增持評(píng)級(jí) 。
  考慮到工業(yè)絲景氣度有望小幅提升,公司簾子布逐步進(jìn)入收獲期,燈箱布產(chǎn)能逐步釋放,預(yù)計(jì)14~16年EPS0.32、0.41、0.53元,增持評(píng)級(jí)。(中信建投 梁斌)

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