產能過?；夥桨笖M定 龍頭11股獲益
2013年05月09日 9:9 11130次瀏覽 來源： 上海證券報 分類： 有色市場
陽光電源:各項指標進入持續(xù)改善的過程
類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：鄒序元 日期：2013-04-26
1.事件
公司發(fā)布2013年一季報,1-3月實現營業(yè)收入1.5億元,同比下降1%;歸屬凈利潤523萬元,同比下降74%。每股收益0.02元。 2.我們的分析與判斷
(一)一季度毛利率環(huán)比提升1.8%
作為國內逆變器行業(yè)龍頭,公司通過產品差異化和成本領先兩方面繼續(xù)提升產品競爭力。公司將進一步實現產品差異化,為客戶提供增值服務。公司逆變器產品在市場上享有一定的品牌溢價。公司還將通過設計方案修改、結構和工藝調整及電氣設計優(yōu)化等不斷降低部件、材料成本,保持產品的成本競爭力。2013Q1一季度毛利率環(huán)比提升1.8%。
(二)管理及銷售費用控制初見成效
2013Q1銷售費用率為14.7%,較2012Q1的16.2%下降1.5%個百分點。2013Q1管理費用0.37億元,較2012Q4的0.45億元下降0.08億元。
(三)一季度淡季過后各項指標將轉好 由于一季度天氣不適合光伏系統(tǒng)的施工安裝,一季度一般都是光伏的淡季。經歷2012年一年殘酷的競爭后,單季度毛利率從2012Q1的42.7%下降到2012Q4的29.6%,雖然2013Q1回升到31.4%,毛利率的下降仍對收入造成了很大影響。海外子公司的虧損也對母公司凈利潤造成了比較大的影響。2013Q1單季度歸屬凈利潤為1175萬元,合并報表后僅為523萬元。以上兩個原因加上募集資金運用利息收入下降,造成了2013Q1歸屬凈利潤同比下降74%。我們認為二季度是金太陽項目建設高峰期,三四季度大型光伏電站及分布式光伏將進入建設高峰期。公司盈利能力將進入持續(xù)改善的通道,出貨量也將隨著市場爆發(fā)而爆發(fā)。
3.投資建議
我們預計2013-2015年盈利預測為0.50元、0.60元和0.72元,維持對公司的“推薦”評級。
4.風險提示
產能整合不徹底,逆變器價格下降超預期。公司市場份額難以維持在30%以上。公司子公司盈利不見改善,成本控制能力下降。
責任編輯：四筆
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