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區(qū)區(qū)千萬盈利盛屯礦業(yè)押寶鉛鋅礦 達產(chǎn)最大風險

　　《北京遇上西雅圖》的結局是美好圓滿的，但是當盛屯礦業(yè)（600711.SH）遇上“礦石”的時候，結局卻是不大明朗的。
　　隨著房地產(chǎn)調控繼續(xù)深化，礦業(yè)仍然是上市公司重組的熱門題材。而盛屯礦業(yè)早年急于摘帽轉型，因礦業(yè)投資能力欠佳以及經(jīng)營能力欠缺同時對項目的甄選較盲目導致投資失敗。
　　2012年，該公司有兩次礦產(chǎn)收購案，?，?shù)V業(yè)和華金礦業(yè)的收購將給公司帶來什么影響？
　　有色業(yè)務致虧2418萬
　　欲收購?，?shù)V業(yè)沖高業(yè)績
　　盛屯礦業(yè)的轉型“涉礦”救贖之路是從2007年開始的。
　　公司先后收購三富礦業(yè)、鑫盛礦業(yè)、銀鑫礦業(yè)、風馳礦業(yè)70%股份、?，?shù)V業(yè)和華金礦業(yè)，期內(nèi)累計資本金轉增股本兩次、定向增發(fā)三次、信托融資一次。伴隨著增資擴股及收購兼并，公司逐步剝離了IT設備貿(mào)易和技術服務業(yè)務，成功轉型成為擁有鉛、鋅、銅、金、銀、鎢等眾多礦產(chǎn)資源的多金屬礦業(yè)公司。
　　而盛屯礦業(yè)真正將發(fā)展方向完全定向為有色金屬采選卻是近兩年的事。
　　有色金屬采選業(yè)務已成為公司的主要利潤來源，2012年毛利占公司總毛利的66%，2012年公司實現(xiàn)有色金屬采選業(yè)務收入1.17億元,同比增長5.57%。
　　去年公司業(yè)績下滑，公司實現(xiàn)營業(yè)收入136,941.53萬元，同比增長 304.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1549.5萬元，同比下降43.29%。
　　主要是由于鉛、鋅、鉬達產(chǎn)情況低于預期，加上有色金屬上半年未實現(xiàn)銷售，而且收購銀鑫礦業(yè)的2.5億信托融資大幅增加了財務費，使得公司2012年上半年虧損2418萬元。
　　盛屯礦業(yè)看好有色金屬采選業(yè)務，尤其期待?，?shù)V業(yè)的承諾盈利。?，?shù)V業(yè)2013-2015年承諾凈利潤分別為1.25億元、1.57億元及1.57億元。若未達到業(yè)績預測值，將由?，?shù)V業(yè)以1元價格回購盛屯礦業(yè)持有的相應數(shù)量股份并予以注銷。
　　“實際上，2011、2012年公司看到埃瑪?shù)V業(yè)已經(jīng)確定了的礦產(chǎn)儲備，去年實現(xiàn)利潤3000多萬，還發(fā)現(xiàn)了一個品位較高的礦產(chǎn)，加上?，?shù)V業(yè)主要是鉛鋅礦產(chǎn)，其今年價格波動估計不大，所以公司才決定收購?，?shù)V業(yè)。”公司內(nèi)部人士告訴記者。
　　?，?shù)V毛利率68%
　　華金估值約85億
　　公司去年收購?，?shù)V業(yè)，今年1月份才完成。在2012年金屬價格低迷的情況下，銀鑫礦業(yè)和?，?shù)V業(yè)2012 年毛利率分別達63%和68%，表現(xiàn)出較強的盈利能力。
　　?，?shù)V業(yè)以有色金屬礦勘探及采選業(yè)務為主，現(xiàn)合法持有面積為22.127平方公里采礦權證和勘查面積為53.24平方公里的探礦權證各一宗，探礦權分布于采礦權的四周。其儲量鉛金屬量21.16萬噸，鋅金屬量41.33萬噸，伴生銀金屬量177.59噸，銅金屬量9558噸，一位行業(yè)內(nèi)分析師表示其鉛鋅礦產(chǎn)品位和產(chǎn)量都沒問題。
　　“事實上，礦產(chǎn)收購是溢價收購，公司會派專門的投資人去和被收購方進行談判，一家公司會同時和好幾家礦業(yè)談，而一家礦業(yè)也同時在和好幾家公司談，最終能談成的結果是大股東之間的協(xié)調。”信達證券行業(yè)分析師吳漪向記者表示。
　　國海證券分析師李會坤也持有相似的觀點，認為盛屯礦業(yè)擬通過發(fā)行股票將?，?shù)V注入到上市公司，此舉如能落實，實則等同于大股東以高價增持上市公司的股份。他還指出，針對注入的?，?shù)V，大股東還進行了相應的業(yè)績承諾和退出機制安排，上述舉措都有利于將大股東、上市公司和中小投資者的利益捆綁在一起。
　　而公司發(fā)起設立的深圳市盛屯股權投資有限公司完成收購貴州華金擁有貴州冊亨縣三個金礦的采礦權及兩個探礦權。貴州華金依法持有貴州省冊亨縣丫他、板其、板萬三個金礦的采礦權和丫他、板萬金礦的兩個探礦權，礦權面積70余平方公里。其保有金屬儲量25.65噸，折合權益金屬儲量24.88噸，價值約85億元。
　　“但是由于公司對于華金只是14%的參股，和?，?shù)V業(yè)不一樣的是，貴州華金有采礦權，目前還在進一步勘探，其對于公司的業(yè)績影響還不大明確。”公司內(nèi)部人士向記者表示。
　　?，?shù)V前三年利潤為負
　　未來業(yè)績有待觀摩
　　盛屯礦業(yè)早期的投資并不成功：三富礦業(yè)至今仍未收回投資；鑫盛礦業(yè)一直處于在建狀態(tài)，遲遲未能投產(chǎn)。
　　總結公司先前投資不力的原因：一方面是公司在金屬價格高點收購，投資時點不佳導致成本過高；另外一方面當時公司作為一個剛轉型的礦業(yè)，在礦業(yè)投資能力和經(jīng)驗仍顯不足。
　　而對于?，?shù)V業(yè)近三年營業(yè)利潤表上出現(xiàn)的負數(shù)，上述分析師也表示對?，?shù)V業(yè)能不能達產(chǎn)表示懷疑：“對于鉛鋅礦產(chǎn)而言，2011年行情不大好，但是2010年大部分礦業(yè)還是盈利的，而?，?shù)V業(yè)近三年營業(yè)利潤都是負數(shù)，與這個礦業(yè)前三年的運轉不大正常有關，前三年埃瑪?shù)V業(yè)基本上處于比較荒涼的狀況，所以公司收購?，?shù)V業(yè)之后首先進行技改和加入激勵機制。”
　　她還指出，公司的銀鑫礦業(yè)過去2年都未達產(chǎn)，如果今年?，?shù)V業(yè)也未達到30萬噸/年，那會影響其未來的估值，能不能實現(xiàn)承諾會在今年年中揭曉。
　　而據(jù)有關評估公告中稱，雖然盛屯礦業(yè)和埃瑪?shù)V業(yè)都已積累了一定的安全生產(chǎn)管理經(jīng)驗，但仍不能完全排除發(fā)生安全生產(chǎn)事故的可能，一旦發(fā)生安全事故，將會為公司未來的正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來重大不利影響。
　　但對于近日?，?shù)V業(yè)由于經(jīng)營管理不善而引起的安全事故，公司方面則表示，是因為承包方違規(guī)，由于是在基建過程中出現(xiàn)的，對公司未來業(yè)績影響不大，且很快恢復生產(chǎn)。

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