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金飛達丟開主業(yè)采礦心切：3120萬元西進四川

　　由于宏觀經(jīng)濟低迷以及出口不景氣，傳統(tǒng)紡織服裝企業(yè)不得不轉(zhuǎn)型。金飛達（002239.SZ）則是其中最激進的一個，在以1.1億元收購擁有錳礦的卡西礦業(yè)45%股權(quán)后僅僅一年，金飛達再次出手，收購兩家金礦企業(yè)。
　　2012年12月28日，停牌達兩個多月的金飛達發(fā)布公告稱，公司擬以1800萬元和1320萬元收購李達森等人持有的兩家金礦公司康定鑫寶礦業(yè)和大渡河礦業(yè)各52%股權(quán)。受連收兩金礦利好消息刺激，金飛達的股價連續(xù)四個交易日一字漲停，累計上漲超過四成。
　　然而，在金飛達大筆收購礦業(yè)公司的背后，是其主營業(yè)務(wù)服裝，自上市以來持續(xù)處于低迷的狀態(tài)。金飛達轉(zhuǎn)型的目標是，從傳統(tǒng)紡織服裝企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橐杂猩F金屬為主的資源型企業(yè)。
　　接連收購兩金礦
　　2013年4月2日，在發(fā)布收購康定鑫寶礦業(yè)有限責任公司（以下簡稱“鑫寶礦業(yè)”）和大渡河礦業(yè)有限責任公司（以下簡稱“大渡河礦業(yè)”）的框架協(xié)議公告后三個月，金飛達發(fā)布了簽署相關(guān)正式協(xié)議的公告。
　　公告稱，2013年3月30日，金飛達、江蘇帝奧投資有限公司（金飛達控股股東江蘇帝奧控股集團股份有限公司的全資子公司，以下簡稱“帝奧投資”）與李達森等人簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，金飛達以人民幣1800萬元受讓李達森持有的鑫寶礦業(yè)52%的股權(quán)，帝奧投資以970萬元分別受讓李達森、周偉強、施仁海持有的鑫寶礦業(yè)3%、20%和5%的股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，鑫寶礦業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋航痫w達持股52%，帝奧投資持股28%，李達森持股20%。
　　同日，金飛達、帝奧投資與李達森等人簽訂了關(guān)于大渡河礦業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。金飛達分別受讓李達森、施仁海持有的大渡河礦業(yè)29%和23%的股權(quán)，合計出資1320萬元；帝奧投資分別受讓施仁海和陳先照持有的大渡河礦業(yè)27%和1%的股權(quán)，合計出資710萬元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，大渡河礦業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)椋航痫w達持股52%，帝奧投資持股28%，李達森持股20%。
　　公告顯示，位于四川省甘孜州康定縣的鑫寶礦業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模為2.00萬噸/年，礦區(qū)面積為2.6636平方公里。據(jù)四川省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)局2010年12月的核查報告，估算礦山保有332+333級資源儲量為：礦石量244.67萬t，金金屬量16663.76kg，金品位6.82×10-6；其中332資源量：礦石量67.42萬t，金金屬量4704.35kg，金品位6.98×10-6；333級資源礦石量177.25萬t，金金屬量11959.41kg，金品位6.74×10-6。
　　位于四川省甘孜州丹巴縣的大渡河礦業(yè)，其生產(chǎn)規(guī)模為1.50萬噸/年，礦區(qū)面積為0.318平方公里。據(jù)常寧市春輝國土資源開發(fā)綜合服務(wù)有限責任公司2011年8月編制的報告，估算礦山保有122b+333級資源儲量為：礦石量48.44萬t，金金屬量4130.87kg，金平均品位8.53×10-6；伴生銀金屬量210201.55kg，銀平均品位433.94g/t；伴生銅金屬量7016t，銅平均品位1.45%；伴生銻金屬量8466t，銻平均品位1.75%。資源量中122b資源量：礦石量35.96萬t，金金屬量3353.12kg，金品位9.32×10-6；333級資源礦石量12.48萬t，金金屬量777.75kg，金品位6.23×10-6。
　　從礦山建設(shè)來看，鑫寶礦業(yè)所屬的大荒坡金礦目前已形成六個中段，已建成的選廠規(guī)模為日處理礦石量300噸的生產(chǎn)線。其生產(chǎn)流程為：將金礦石從采礦區(qū)開采運輸至選廠，通過浮選工藝提取金精礦，企業(yè)通過銷售金精礦獲取收入。
　　大渡河礦業(yè)所屬的魚公洞金礦目前已形成四個中段，已建成的選廠規(guī)模為日處理礦石量300噸。其生產(chǎn)流程為：將金礦石從采礦區(qū)開采運輸至選廠，通過優(yōu)先浮選工藝提取金精礦，企業(yè)通過銷售金精礦獲取收入。
　　在兩份股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中，李達森和帝奧投資均承諾：在本協(xié)議簽訂之日起12個月內(nèi)，當目標公司礦山正常運營產(chǎn)生預(yù)期效益時，只要金飛達提出要約，就同意將持有的目標公司的股權(quán)以公允價值全部轉(zhuǎn)讓給金飛達。
　　金飛達董事會認為，若本次收購成功，將有利于金飛達轉(zhuǎn)型及發(fā)展，使其由傳統(tǒng)紡織服裝企業(yè)向以有色貴金屬為主的資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型。
　　“之前之所以不太看好金飛達，是因為其收購的卡西礦業(yè)主要資產(chǎn)為錳礦，且股權(quán)僅為45%，本次公司公告將涉足的金礦，從其公布的黃金儲量來看還是不錯的，最大的亮點就是原轉(zhuǎn)讓方等承諾，只要金飛達愿意，可將其余金礦股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給金飛達。”一位長期關(guān)注金飛達的投資人士表示，“不足之處是，收購的兩家金礦企業(yè)的財務(wù)狀況較差。”
　　公告顯示，截至2012年9月末，鑫寶礦業(yè)總資產(chǎn)1.06億元，總負債1.25億元（其中，欠中融信托借款本金及利息約1.1億元），凈資產(chǎn)僅為-1938.86萬元；鑫寶礦業(yè)2012年1至9月的營業(yè)收入71.23萬元，凈利潤僅為-2212.78萬元。
　　截至2012年9月末，大渡河礦業(yè)總資產(chǎn)4167.87萬元，總負債5251.89萬元，凈資產(chǎn)-1084.02萬元；2012年1 至9月的營業(yè)收入為0，凈利潤-468.93萬元。
　　由于鑫寶礦業(yè)和大渡河礦業(yè)累計負債較多，為使其正常經(jīng)營和發(fā)展，金飛達及帝奧投資未來還準備向這兩家企業(yè)提供財務(wù)資助，包括增資、為它們的貸款提供擔保、提供委托貸款等方式。
　　另外，這兩家企業(yè)擁有的采礦許可證均面臨即將到期的窘境，其中，鑫寶礦業(yè)的采礦許可證于2013年4月27日到期，大渡河礦業(yè)的許可證于2013年5月23日到期。并且，上述兩家公司目前還沒有《安全生產(chǎn)許可證》、《環(huán)保證》以及《開采黃金礦產(chǎn)批準書》，取得上述證照的具體時間存在不確定性。
　　收購淪為借款
　　涉足金礦只是金飛達轉(zhuǎn)型礦企的第二步，在一年多以前，金飛達還收購了一家錳礦企業(yè)。不過，由于一份承包經(jīng)營協(xié)議的存在，這筆非典型涉礦案例被市場比喻成財務(wù)借款。
　　2011年12月25日，金飛達與北京興嘉盈商業(yè)投資有限公司（以下簡稱“興嘉盈投資”）簽署《關(guān)于文山州卡西礦業(yè)有限公司45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以1.1億元收購興嘉盈投資持有的卡西礦業(yè)45%股份。收購?fù)瓿珊?，卡西礦業(yè)的股權(quán)分布為：金飛達持股45%，興嘉盈投資持股40%，北京金聚洋投資管理有限公司持股15%。
　　卡西礦業(yè)位于云南省文山州文山市德厚鎮(zhèn)，主營業(yè)務(wù)為錳礦開采以及礦產(chǎn)品銷售。擁有3個探礦權(quán)和一個采礦權(quán)，探礦權(quán)面積共計39平方公里?，F(xiàn)已探明錳礦儲量為662萬噸，評估利用可采儲量為543.50萬噸，且品位不低于19%，收購時擁有年產(chǎn)錳礦石5萬噸的采礦許可證（2012年5月30日取得年產(chǎn)錳礦石20萬噸的采礦許可證）。
　　在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后，金飛達還與興嘉盈投資簽署了一份承包經(jīng)營協(xié)議，正是這份協(xié)議使市場認為這次收購名不副實——不過是一次財務(wù)借款。
　　該協(xié)議規(guī)定，在卡西礦業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜完成后四年內(nèi)，金飛達委托興嘉盈投資承包經(jīng)營卡西礦業(yè)；而興嘉盈投資保證，四年承包經(jīng)營期間金飛達則可自卡西礦業(yè)獲得凈利潤共計1.1億元，其中，第一年獲得人民幣2000萬元，第二年獲得2500萬元，第三年獲得3000萬元，第四年獲得3500元。這些利潤將于次年的3月31日前完成。
　　在興嘉盈投資承包經(jīng)營期間，若實現(xiàn)凈利潤超過2.45億元，實際向金飛達分配凈利潤共計超過1.1億元時，承包期滿時應(yīng)提取超額利潤部分的50%獎勵給興嘉盈投資，剩余超額凈利潤再按股權(quán)比例進行分配。
　　也就是說，一旦該礦山凈利潤在2.45億元以內(nèi)，則金飛達實際能拿回的僅是投資本金，連四年的銀行存款利息都虧掉。如果以三年期存款利率為5%和五年期存款利率為5.5%計算，則金飛達將損失550萬至600萬的利息。而就算凈利潤超過2.45億元，興嘉盈投資也將獲得超額利潤的一半，剩下的部分再按股權(quán)比例分配。
　　此外，根據(jù)會計師事務(wù)所出具的會計處理意見，在承包經(jīng)營期間，只有卡西礦業(yè)實際經(jīng)營效益才能對金飛達的利潤產(chǎn)生影響，承包方的賠償收益只能計入資本公積，增加公司的現(xiàn)金流，不能增加公司的凈利潤；同時公司需對評估增值的價值進行攤銷，這也將對公司的未來利潤產(chǎn)生影響。
　　涉礦背后
　　無論是收購錳礦還是金礦，其背后體現(xiàn)的是金飛達急欲從服裝行業(yè)轉(zhuǎn)型的迫切性。
　　金飛達主要生產(chǎn)中高檔女裝，90%以上的產(chǎn)品銷往美國市場。公司于2008年5月22日上市，但第二年公司的經(jīng)營業(yè)績就大幅下滑，之后也一直沒有擺脫困境。
　　金飛達2009年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.03億元，比2008年下降51.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2894.73萬元，同比下降42.48%。
　　2010年，公司實現(xiàn)營收4.18億元，同比僅增長3.53%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤卻下滑至1047.71萬元，同比大幅下降63.81%。
　　2011年，公司實現(xiàn)營收4.16億元，同比下降0.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1054.84萬元，同比增長0.68%。在銷售毛利率方面，也由2009年的17.12%下降至2010年的13.04%，2011年進一步下降至12.40%。
　　“近幾年，由于金融危機、歐債危機導(dǎo)致歐美市場需求大幅下降，而國內(nèi)原材料、勞動力等生產(chǎn)成本卻在不斷上升，過去十幾年中曾經(jīng)是我國最具競爭優(yōu)勢的服裝出口，其競爭力正在逐漸下降。”一位紡織服裝行業(yè)分析師表示。
　　在這樣的形勢下，金飛達一方面在努力拓展國內(nèi)業(yè)務(wù)，另一方面也在積極尋找新的利潤增長點，增加對其他行業(yè)的投資力度。
　　“服裝行業(yè)要轉(zhuǎn)型，這早已成為行業(yè)內(nèi)的共識。”前述分析師指出，“金飛達轉(zhuǎn)向的是和主營業(yè)務(wù)服裝毫不相關(guān)的礦業(yè)，但是它并不具備從事礦業(yè)的經(jīng)驗和風險控制的能力。未來轉(zhuǎn)型能否成功，是存在很大疑問的。”
　　不過，僅僅“涉礦”這個概念就給金飛達帶來不小的影響。
　　2012年5月30日，卡西礦業(yè)公司年產(chǎn)20萬噸錳礦的采礦許可證辦理完畢。這個消息在6月5日公告后，金飛馬的股價連續(xù)出現(xiàn)兩個漲停板。在此前后一段時間里（6月1日至6月6日），金飛達第二大股東香港金飛馬有限公司通過深圳證券交易所大宗交易系統(tǒng)減持500萬股，累計套現(xiàn)約4682萬元。
　　2012年12月28日，金飛達發(fā)布收購鑫寶礦業(yè)和大渡河礦業(yè)公告后，金飛達的股價連續(xù)四個交易日一字漲停，累計上漲達42.75%。
　　“從公布的資料來看，其金礦的平均品位為6.8至8.3克每噸，相比大元股份僅有不足2克每噸的珠拉金礦，成色是相當?shù)馗?，就炒作題材來說，作為一只盤小價相對不高的個股，金飛達未來一段時間都存在反復(fù)炒作機會，可將其列為轉(zhuǎn)型黃金個股予以重點關(guān)注！”前述關(guān)注金飛達的投資人士表示。

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