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　　異變
　　通道業(yè)務(wù)成輸血地產(chǎn)主力軍
　　在過去的10年中，受到中國證券市場的影響，中國公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模始終在2萬億元左右徘徊。然而，基金子公司非公募業(yè)務(wù)的崛起，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了這個發(fā)展速度。
　　公開資料顯示，2012年底，證監(jiān)會允許基金公司設(shè)立子公司從事非公募業(yè)務(wù)。據(jù)證監(jiān)會披露，截至2014年3月底，已有67家基金公司成立基金子公司，管理資產(chǎn)1.38萬億元，多家基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)突破了千億元大關(guān)。來自基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)則顯示，截至今年7月底，基金公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模已達到3.19萬億元。數(shù)據(jù)顯示，同期基金管理公司受托管理社會保障基金、企業(yè)年金和特定客戶資產(chǎn)管理計劃的總規(guī)模為1.51萬億元，也就是說，基金子公司管理的資產(chǎn)規(guī)模，目前已達到1.7萬億元左右的水平。
　　另一方面，證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)膨脹速度同樣驚人。證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月30日，117家證券公司受托管理資金本金總額已經(jīng)達到了6.82萬億元，2011年以來從2800億元擴張至近7萬億元的水平呈現(xiàn)幾何式增長的局面。
　　業(yè)內(nèi)人士稱，基金子公司和券商資管規(guī)模的爆發(fā)式增長，都在一定程度上，沾了監(jiān)管層收緊信托業(yè)務(wù)的光。無論是1.7萬億元的基金子公司管理資產(chǎn)規(guī)模，還是券商高達近7萬億元的資產(chǎn)管理規(guī)模，其中均有很大一部分是通道類型的業(yè)務(wù)，本質(zhì)上銀信合作的替代品。
　　業(yè)內(nèi)人士介紹，除了擁有“萬能牌照”的基金子公司之外，此前券商資管參與房地產(chǎn)融資，主要方式是“資管集合+集合信托”。具體而言，就是將地產(chǎn)項目設(shè)計為集合信托產(chǎn)品，再用投資者申購的集合計劃資金投向集合信托，除此之外，還有券商以“直投+信托計劃”組合成合伙地產(chǎn)基金參與地產(chǎn)項目投資。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，目前證券公司從商業(yè)銀行等機構(gòu)客戶處獲得的受托資金規(guī)模占到定向業(yè)務(wù)總規(guī)模的70%至80%。由于通道業(yè)務(wù)并無太多技術(shù)含量，很多中小券商已經(jīng)將銀證合作定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為資管的重心業(yè)務(wù)。
　　“從某種意義上來看，隨著監(jiān)管層對信托公司業(yè)務(wù)的收緊，在過去數(shù)年來，信托尤其是地產(chǎn)信托的風(fēng)險正在向基金子公司和券商資管轉(zhuǎn)移，這兩類機構(gòu)在一定程度上已經(jīng)成為輸血房地產(chǎn)的主力軍。業(yè)內(nèi)甚至戲稱，這兩類機構(gòu)已經(jīng)成為了“接盤俠”。一位信托業(yè)人士說：“道理很簡單，在當(dāng)前國內(nèi)實業(yè)不振的形勢下，只有房地產(chǎn)才敢為這些私募產(chǎn)品提供10%甚至更高的收益率。”
　　實際上，監(jiān)管層對此類風(fēng)險早有覺察。今年2月，中國證券業(yè)協(xié)會就發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的補充通知》，規(guī)定券商“不得通過集合資產(chǎn)管理計劃開展通道業(yè)務(wù)”的同時，也發(fā)出了“審慎投資國家宏觀調(diào)控限制行業(yè)”的警告。

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