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　　貴研鉑業(yè)：三大板塊戰(zhàn)略已定，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)
　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 日期：2014-05-12
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為汽車尾氣催化劑項(xiàng)目和二次資源回收或?qū)⒗^續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，維持2014-2015年EPS預(yù)測(cè)0.52/0.70元，維持目標(biāo)價(jià)25元，對(duì)應(yīng)2014年EPS為48倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。
　　三大板塊協(xié)同支撐基本成形。公司三大業(yè)務(wù)為：產(chǎn)品深加工，包括汽車催化劑；資源回收；商務(wù)平臺(tái)。目前板塊已經(jīng)基本成形。商務(wù)平臺(tái)的戰(zhàn)略地位主要是：1、自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展，內(nèi)生要循環(huán)和風(fēng)險(xiǎn)防范；2、面向客戶的全方位設(shè)計(jì)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)將逐漸構(gòu)建為一個(gè)專門的貴金屬交易平臺(tái)，以提高公司市場(chǎng)地位和資源掌控能力。
　　催化劑產(chǎn)品未來(lái)看點(diǎn)在合資車進(jìn)口替代和柴油車國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)政策落地。美系合資品牌汽車部分車型有望2014年實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到20萬(wàn)升左右，我們更傾向于認(rèn)為這是質(zhì)的提升，有望打開(kāi)進(jìn)口替代空間。但預(yù)計(jì)新建的250萬(wàn)升生產(chǎn)線于年底投產(chǎn)，2014年增長(zhǎng)或有限。柴油車尾氣催化劑目前中試線產(chǎn)能為50萬(wàn)升，公司計(jì)劃增加汽油和柴油車催化劑通用工序，通過(guò)技改等提高產(chǎn)能，靜待國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行后提高產(chǎn)能。
　　二次資源回收項(xiàng)目重點(diǎn)關(guān)注管理效率提升。產(chǎn)業(yè)格局在發(fā)生變化，此前國(guó)內(nèi)廢料主要打包后出口新加坡等地，目前逐步留在國(guó)內(nèi)拆解回收，同公司項(xiàng)目進(jìn)展匹配。但受國(guó)內(nèi)汽車報(bào)廢政策緩慢，占可研產(chǎn)能一半的汽車失效催化劑回收或?qū)⒂兴舆t，2014年已經(jīng)引進(jìn)兩臺(tái)等離子爐，設(shè)備產(chǎn)能為2-3噸，目前已經(jīng)同德企展開(kāi)合作，短期主要關(guān)注管理效率提升。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：汽油車尾氣催化劑開(kāi)拓存壓力，報(bào)廢催化劑回收渠道建設(shè)不順。

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