鎂空氣電池誕生 鎂礦概念望爆發(fā)(股)
2013年05月06日 9:6 11231次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 有色市場
鹽湖股份（000792）業(yè)績回顧:2013年1季度業(yè)績低于預(yù)期
類別：公司研究 機構(gòu)：中國國際金融有限公司 研究員：高崢，高兵，王子欣 日期：2013-05-03
2013年1季度業(yè)績低于預(yù)期
鹽湖股份公布其2013年1季度業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入16.35億元，同比增長5.8％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.29億元，同比下降33％，合每股收益0.21元，低于預(yù)期。本報告期，由于賬面存貨市價的走低，公司共計提資產(chǎn)減值損失0.85億元，影響EPS約0.05元。
鉀肥銷售均價走低，但銷量實現(xiàn)16％增長。1季度，國內(nèi)鉀肥市場整體庫存依然較高，需求偏弱，價格持續(xù)走低，公司鉀肥產(chǎn)品平均的不含稅銷售單價為2，261元/噸，同比下降404元/噸。盡管如此，公司鉀肥產(chǎn)品的銷售依然取得不錯成績，共實現(xiàn)鉀肥產(chǎn)品銷量59.91萬噸，同比實現(xiàn)增長約16％。
綜合利用項目盈利能力依然有待改進。1季度，公司綜合利用化工一期虧損1.97億元（含存貨跌價準備8530萬元，財務(wù)費用1326萬元），ADC發(fā)泡劑項目虧損1837萬元，水泥公司虧損2122萬元，也使得公司整體毛利率同比環(huán)比均有下滑，至45.7％。盡管如此，環(huán)比2012年4季度的4.6億元虧損來說，虧損總額有所收窄，但未來綜合利用項目盈利能力的提升仍需等待。
估值與建議
鉀肥銷售均價低于預(yù)期，而綜合利用虧損額大于我們預(yù)期，因此我們下調(diào)公司2013-14年每股收益預(yù)測至1.20元和1.45元，下調(diào)幅度分別為32％和34％，維持“審慎推薦”評級。目前股價對應(yīng)2013-14年P(guān)E為18x和15x。
風險
1、鉀肥市場需求持續(xù)低迷；
2、綜合利用等后續(xù)項目影響利潤及估值；
3、市場估值中樞下行風險。
責任編輯：四筆
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