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　　猜想三：通脹卷土重來？

　　統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2012年12月CPI同比上漲2.5%，超出市場預(yù)期，并創(chuàng)下 7個月新高。人們的通脹憂慮再度抬頭。
　　展望2013年，通脹愁云仍可能揮之不散。多數(shù)機構(gòu)和經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，2013年我國CPI中樞將有所抬升，漲幅將位于2.5%-3.5%之間。整體上市場認為CPI 將穩(wěn)步上行，且機構(gòu)間預(yù)測趨同。如果扣除最低的預(yù)測值1%，最高的預(yù)測值4.1%，則2013年CPI 的預(yù)測均值為2.97%。
　　相比國研中心、發(fā)改委等國家部門給出的3.5%、4%等CPI預(yù)測值，機構(gòu)給出2013年的CPI漲幅預(yù)測值低出一大截。中金、申萬等5家機構(gòu)對2013年漲幅的預(yù)測值均為2.7%。申萬預(yù)測10月后CPI漲幅會在3%以上。新一輪食品周期啟動，豬肉價格穩(wěn)中有升，將拉動食品價格和CPI漲幅。根本而言，通脹的走勢取決于經(jīng)濟走勢和流動性環(huán)境。
　　值得注意的是，多數(shù)機構(gòu)均對輸入性通脹表示擔(dān)憂。最近，日本央行推出超美聯(lián)儲QE3的寬松計劃，不僅上調(diào)通脹目標至2%，且作出“無限量”購買資產(chǎn)的承諾，將從2014年開始每月買入13萬億日元（約合1400億美元）金融資產(chǎn)。如此大規(guī)模的“放水”勢必推高能源和大宗商品價格，我國面臨的輸入性通脹的壓力也無疑大增。
　　據(jù)預(yù)測，2013年P(guān)PI出現(xiàn)前低后高走勢的概率較大，上半年或主要徘徊在負值區(qū)間，下半年可能回升到2%左右的水平，全年P(guān)PI有望“轉(zhuǎn)正”。機構(gòu)之所以作出如上判斷，除了考慮到翹尾因素，也由于年末需求或出現(xiàn)恢復(fù)性增長，同時流動性相對寬松、地緣政治緊張和極端天氣對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)生負面影響等等的共同作用，會推動新一年大宗商品價格向上的趨勢。

　　猜想四：降息or降準？信貸進一步放松？

　　對于2013年貨幣信貸形勢，此前結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議稱：“適當擴大社會融資規(guī)模，保持貸款的適度增加”。分析人士預(yù)測，今年信貸水平或較2012年的水平進一步放松。
　　21世紀網(wǎng)數(shù)據(jù)部的統(tǒng)計顯示，共有11家機構(gòu)對2013年信貸規(guī)模作出預(yù)測，平均預(yù)測均值為8.61萬億元，明顯高于2012年的實際信貸規(guī)模8.2萬億元。中金、中信、招商證券較為樂觀，預(yù)測值高達9萬億元。華泰證券最為保守，預(yù)測值為8萬億元。
　　在對M2增速的判斷上，機構(gòu)的預(yù)測較為一致。10家機構(gòu)中，有一半預(yù)測2013年M2增速達到14%，包括中金、招商證券等知名券商在內(nèi)。中信證券給出了14%-15%的預(yù)測區(qū)間，在所有機構(gòu)中預(yù)測值最高。國泰君安則給出了12.6%的最低預(yù)測值?？鄢畹?、最高預(yù)測值后，經(jīng)21世紀網(wǎng)數(shù)據(jù)部計算，2013年M2增速預(yù)測均值為13.7%，比2012年的實際增速13.8%略有回落。
　　值得一提的是，在申銀萬國等幾家券商看來，信貸、M2在調(diào)控中的作用將越來越低，而M4（M2+其他金融機構(gòu)的存款+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單)、社會融資總量將得到越來越多的重視，且與經(jīng)濟增長更為相關(guān)。2012年，社會融資總量為15.76萬億元，從機構(gòu)預(yù)測情況來看，2013年最低15萬億，最高17萬億，均值為15.33萬億元。
　　2012年下半年，央行在維持利率、存準穩(wěn)定的同時，加大了公開市場操作的力度，通過央票到期和逆回購向市場大量注入流動性。盡管逆回購成為最近央行最主要的貨幣政策手段，但不擋國內(nèi)幾家知名券商對2013年降息、降準的判斷。申萬和中金均認為2013年上半年將降息1次，降準2次，中信更是預(yù)測降息時間在1季度。
　　加息也并非不可能。瑞銀證券盡管認為2013年貨幣政策相對寬松，但同時認為，到下半年會有加息風(fēng)險，"因為隨著CPI的上行，負利率情況很快又會出現(xiàn)，這對于政府想要控制房地產(chǎn)價格，防止資產(chǎn)泡沫，防止出現(xiàn)債務(wù)等金融風(fēng)險的長期目標并不吻合"，瑞銀證券表示。

　　猜想五：財政赤字規(guī)模超萬億元？

　　日前中央經(jīng)濟工作會議提出，2013年繼續(xù)實施積極的財政政策。具體到赤字安排上，2013年的財政赤字會比2012年的8000億元有所增加。
　　這一點在機構(gòu)的預(yù)測上也得到體現(xiàn)。最保守的廣發(fā)證券預(yù)測2013年赤字與2012年持平。中信證券預(yù)測財政赤字目標超萬億元，占GDP的2%，光大證券也給出同樣的判斷。中金公司最為激進，對赤字目標看到1.3萬億元。
　　赤字是否增加取決于宏觀運行情況。從這一點看，未來一段時間將有一個比較明朗的樂觀判斷。但機構(gòu)報告中也談到地方債等“財政風(fēng)險”的隱患。
　　財政風(fēng)險已引起我國政府的重視。2012年12月的中央政治局會議通稿強調(diào)財政風(fēng)險，并且置于金融風(fēng)險之前，提法由先一年的“有效防范和及時化解潛在金融風(fēng)險”變?yōu)?ldquo;要高度重視財政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險隱患，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。”
　　在上一輪經(jīng)濟刺激計劃中，地方政府各類平臺債務(wù)嚴重積累。2012年上半年也一度傳出多個地方政府平臺債或違約的消息，引起市場恐慌。而與此同時，在經(jīng)濟增速放緩及地產(chǎn)調(diào)控不變的背景下，地方政府的財政收入及土地收入增長卻有限。此外，政府公共服務(wù)支出的逐年增加，也對財政可持續(xù)性提出挑戰(zhàn)。

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