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　　寧波韻升(600366):彈性元件公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓,優(yōu)化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),維持“增持”評(píng)級(jí)
　　寧波韻升 600366 機(jī)械行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：葉培培，郭鵬 撰寫(xiě)日期：2011-03-30
　　投資要點(diǎn):
　　彈性元件公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓,優(yōu)化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。集團(tuán)公司以2700萬(wàn)元人民幣的價(jià)格向?qū)幉嵣茏屍渌值膹椥栽?5%的股權(quán),彈性元件占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的3.15%,彈性元件業(yè)務(wù)利潤(rùn)占公司凈利潤(rùn)的2.32%,轉(zhuǎn)讓彈性元件公司股權(quán)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的影響很小。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,有利于優(yōu)化公司未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),深化公司“磁機(jī)電一體化”的發(fā)展模式。公司去年一季度將八音盒業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓,今年一季度將彈性元件剝離,這表明了公司未來(lái)在主營(yíng)業(yè)務(wù)釹鐵硼以及下游電機(jī)業(yè)務(wù)的深化決心。
　　日興電機(jī)進(jìn)入良好發(fā)展勢(shì)頭。公司2009年底收購(gòu)的日興電機(jī)79.1%的股權(quán),2010年出現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)日興電機(jī)全年可以產(chǎn)生5個(gè)億左右的收入,因目前階段對(duì)日本本土管理團(tuán)隊(duì)的管理等其他費(fèi)用的攤銷,全年給公司提供的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)我們預(yù)計(jì)在400萬(wàn)元左右,我們認(rèn)為隨著今年日興電機(jī)業(yè)務(wù)趨勢(shì)的向好,我們看好未來(lái)2年公司借助日興電機(jī)在汽車電機(jī)領(lǐng)域的拓展。
　　磁機(jī)電一體化模式將逐漸凸顯優(yōu)勢(shì),上海電驅(qū)動(dòng)為公司未來(lái)主驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為公司主營(yíng)釹鐵硼業(yè)務(wù)未來(lái)將保持快速穩(wěn)定的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2010年全年將達(dá)到5000噸的產(chǎn)量,并且將出現(xiàn)每年10%左右的產(chǎn)能擴(kuò)張的態(tài)勢(shì);公司參股30%的上海電驅(qū)動(dòng),未來(lái)將受益新能源汽車快速增長(zhǎng),所帶來(lái)的投資收益的大幅回報(bào),我們預(yù)計(jì)2010年全年將達(dá)1個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入,并且未來(lái)3-5年的CAGR將保持50%增速。同時(shí),對(duì)于上海電驅(qū)動(dòng),我認(rèn)為未來(lái)的3-5年,雖然其在目前60%的市場(chǎng)占有率將出現(xiàn)下滑,但是隨著中國(guó)新能源汽車的放量,上海電驅(qū)動(dòng)將在量的推動(dòng)下,保持快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議:綜合考慮公司主營(yíng)業(yè)務(wù)釹鐵硼的穩(wěn)定增長(zhǎng),以及未來(lái)日興電機(jī)呈現(xiàn)的較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)與上海電驅(qū)動(dòng)爆發(fā)式增長(zhǎng)的可期。我們維持2011-2012年每股收益0.72、1.01的盈利預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)目前PE水平分別為36.1、25.7,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　廈門(mén)鎢業(yè)(600549):進(jìn)一步強(qiáng)化鎢鉬主業(yè)優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力
　　廈門(mén)鎢業(yè) 600549 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：楊國(guó)萍，張鐳 撰寫(xiě)日期：2011-05-04
　　深加工產(chǎn)能方面:廈門(mén)鎢業(yè)擬與五礦有色未來(lái)共同投資20億元,在九江市建設(shè)硬質(zhì)合金項(xiàng)目,其中廈鎢持合資公司70%股權(quán)、五礦有色持30%。項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為鎢粉6000噸、硬質(zhì)合金4000噸,分兩期建設(shè),第一期鎢粉3000噸、硬質(zhì)合金2000噸,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2011年上半年啟動(dòng),2013年建成投產(chǎn)。第二期將擇機(jī)啟動(dòng)。該項(xiàng)目所需APT目前計(jì)劃由五礦有色及其下屬企業(yè)提供保障。
　　APT產(chǎn)能:在具有充足的鎢礦供應(yīng)后,將在九江地區(qū)建設(shè)APT產(chǎn)能。
　　資源開(kāi)發(fā)方面:公司和廈門(mén)三虹未來(lái)擬投入20億元以上進(jìn)行鎢資源的勘探和礦山開(kāi)發(fā),其中廈門(mén)三虹參股管理的江西巨通實(shí)業(yè)有限公司投資7億元,進(jìn)行大湖塘鎢礦南北兩個(gè)礦區(qū)的開(kāi)采;廈門(mén)三虹控股的江西都昌金鼎鎢鉬礦業(yè)有限公司投資4億元,進(jìn)行礦山建設(shè);九江市政府支持廈門(mén)鎢業(yè)和廈門(mén)三虹在九江市所轄區(qū)縣礦權(quán)與礦權(quán)之間的空白區(qū)依法取得探礦權(quán)和探礦工作。我們認(rèn)為,這有利于公司未來(lái)提升資源儲(chǔ)備能力。
　　房地產(chǎn)方面:九江市政府還將支持公司控股的廈門(mén)滕王閣房地產(chǎn)公司投資九江管轄區(qū)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。
　　整體來(lái)看,我們認(rèn)為,上述一系列的合作是一個(gè)有遠(yuǎn)見(jiàn)的合作,對(duì)公司短期經(jīng)營(yíng)狀況影響不大,長(zhǎng)期有利于公司強(qiáng)化各方面的優(yōu)勢(shì)、明確了2013年后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)質(zhì)疑、增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力。
　　從目前來(lái)看,2011、2012年的業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)仍主要在于:硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)品、電池材料以及高端磁性材料等。此外,作為福建稀土產(chǎn)業(yè)整合主體,公司稀土上游領(lǐng)域也有望出現(xiàn)突破,這將與稀土深加工形成較好的協(xié)同效應(yīng)。
　　維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們維持11-13年EPS為1.30元、1.81元和2.31的盈利預(yù)測(cè),公司業(yè)績(jī)?nèi)源嬖诔A(yù)期因素,維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:主要產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。

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