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　　美國(guó)金融巨頭花旗和美林紛紛曝出近100億美元的巨虧，次貸危機(jī)正在蔓延，市場(chǎng)信心受到挫折，在注入流動(dòng)性、降低貼現(xiàn)率、減息等措施后，布什又公布了包括減稅在內(nèi)的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)方案。拯救正在進(jìn)行，后市如何走向，何志成和倪金節(jié)先生為我們提供了不同的思考角度。
　　
　　上星期六，我去參加由“財(cái)富中國(guó)”舉辦的經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)，主講嘉賓樊綱和夏斌先生都提到了布什剛公布的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)的方案。經(jīng)濟(jì)學(xué)家大都預(yù)測(cè)，該方案是有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的。
　　
　　但是，市場(chǎng)卻不這么看，股市仍然在跌，日元仍然在漲。只是非美貨幣（主要是歐元和英鎊，還包括商品貨幣）下跌明顯。這說明，市場(chǎng)并沒有買布什大幅度減稅的賬。
　　
　　雖然市場(chǎng)不買賬，美元卻很難再大幅度下跌了，近日歐元和英鎊的進(jìn)一步破位，說明市場(chǎng)已經(jīng)傾向于美元反彈。
　　
　　由于美聯(lián)儲(chǔ)拋棄了通脹目標(biāo)，不顧市場(chǎng)投機(jī)可能引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)，因此不僅未來(lái)減息幾率激增，空間擴(kuò)大，更重要的是，美國(guó)人可能拋棄強(qiáng)勢(shì)美元政策，甚至利用美元貶值作為對(duì)抗經(jīng)濟(jì)下跌的金融武器。伯南克在上星期的講話中曾提到：美聯(lián)儲(chǔ)沒有抑制道德風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。
　　
　　為什么美元在伯南克明確表態(tài)大幅度降息之后仍然上漲？這是許多投資者百思不得其解的。我的看法是：市場(chǎng)已經(jīng)注意到，美元走強(qiáng)會(huì)有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。對(duì)這一點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在或許沒有認(rèn)識(shí)到，而未來(lái)一定會(huì)認(rèn)識(shí)到。因此，現(xiàn)在希望人為地拉低美元是不得美國(guó)人心的。美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要美元強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)大選也需要美元強(qiáng)勢(shì)。
　　
　　為什么這樣說？我們已經(jīng)看到，美國(guó)政府在次貸危機(jī)發(fā)生后采取了許多措施，比如向市場(chǎng)注入額外的流動(dòng)性、降低貼現(xiàn)率和累計(jì)下調(diào)聯(lián)邦基金利率整整1個(gè)百分點(diǎn)等措施，但都沒有用。于是將不得不選擇更大幅度的降息。這個(gè)預(yù)期彌漫在全球金融市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻沒有反應(yīng)，甚至有更壞的跡象。
　　
　　此時(shí)，有一個(gè)重要變化：在美國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞時(shí)，美元開始反彈了，而且，去年11 月、12月出現(xiàn)了國(guó)外資金的大幅度回歸，它明顯地抑制了美國(guó)消費(fèi)者信心的下滑，也應(yīng)該使美聯(lián)儲(chǔ)感到：強(qiáng)勢(shì)美元可以帶動(dòng)流動(dòng)性回歸信貸市場(chǎng)、平抑油價(jià)并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。雖然現(xiàn)在布什總統(tǒng)對(duì)美元貶值一事似乎并不以為意，而且津津樂道于“美國(guó)政府相信市場(chǎng)是決定匯率的最佳場(chǎng)所”。但他并不明白：任何時(shí)候經(jīng)濟(jì)的基本面也不能決定貨幣的市場(chǎng)價(jià)值??我們所說的基本面研究根本不是指經(jīng)濟(jì)基本面研究。
　　
　　總之一句話：美聯(lián)儲(chǔ)或美國(guó)財(cái)政部是可以讓美元走強(qiáng)的。其對(duì)美元需求的控制力度幾乎可以與對(duì)美元供應(yīng)的控制力度相媲美。因此，當(dāng)所有刺激經(jīng)濟(jì)的招數(shù)被用過之后，重新給美元定價(jià)可能是幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)的最有力武器。美元的大幅度反彈一定比任何武器對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)都有用。不信我們就等著看。