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我國精煉鎳出口數(shù)量（噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 廣州期貨研究中心

12月12日—13日，滬鎳價格上漲，主力2501合約最高觸及12.961萬元/噸，接近13萬元/噸。然而，此次反彈猶如曇花一現(xiàn)，截至12月19日收盤，鎳價已下跌至12.283萬元/噸。

印尼消息擾動有限

上周滬鎳價格反彈的主要原因是印尼政策的利好。據(jù)《雅加達郵報》12月11日報道，印尼能源和礦產(chǎn)資源部高級官員Tri Winarno表示，印尼將開始監(jiān)管市場的部分鎳產(chǎn)品，以避免產(chǎn)品供應過剩并控制產(chǎn)量在最佳水平。然而，印尼政府計劃限制某些鎳產(chǎn)品生產(chǎn)的消息并未涉及實施時間和具體措施，因此，該消息帶來的供應擔憂情緒很快消失。

如果印尼政府真的執(zhí)行鎳產(chǎn)品限產(chǎn)政策，可能主要針對鎳鐵，因為鎳鐵產(chǎn)能是鎳上游中產(chǎn)能過剩較為嚴重的品種，且印尼鎳鐵產(chǎn)品的附加值不高。同時，印尼致力于將鎳產(chǎn)業(yè)向新能源汽車方向發(fā)展，因此對濕法中間品及高冰鎳等新建項目持鼓勵的態(tài)度。

基本面缺乏亮點

從鎳礦來看，印尼鎳礦配額審批問題是2024年鎳價運行的主要因素之一。截至10月中旬，印尼鎳礦審批配額已通過2.75億濕噸（2024年度），鎳礦供應問題基本告一段落，鎳礦價格因此承壓下跌。據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，印尼鎳礦1.8%品位的內(nèi)貿(mào)價格從10月初的57.96美元/濕噸，下跌至12月17日的50.17美元/濕噸，跌幅達13.4%。由于印尼2025年RKAB獲批配額量達到2.47億噸，預計印尼鎳礦供應將維持寬松狀態(tài)，短期內(nèi)鎳礦價格將繼續(xù)承壓。

從供應來看，精煉鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放，延續(xù)過剩格局。1—11月份，我國精煉鎳累計產(chǎn)量為29.99萬噸，同比增長35.9%。11月份，我國精煉鎳企業(yè)月度產(chǎn)能已達到3.93萬噸，產(chǎn)能利用率為85.38%。展望2025年，海外高成本精煉鎳項目減產(chǎn)對全球鎳供應影響有限，隨著印尼低成本中間品原料不斷擴產(chǎn)，我國精煉鎳供應將維持增長。

從需求來看，由于不銹鋼生產(chǎn)原料采用低成本的鎳鐵而非精煉鎳，加上新能源汽車市場快速發(fā)展，近年來，鎳需求側的關注點主要是三元電池行業(yè)。然而，三元電池行業(yè)對鎳需求呈疲軟狀態(tài)，原因包括：一是磷酸鐵鋰電池成本優(yōu)勢顯著，持續(xù)擠占三元電池市場份額；二是三元電池產(chǎn)業(yè)鏈自下而上地去庫存；三是歐美貿(mào)易壁壘抑制出口需求。12月份為新能源汽車傳統(tǒng)消費淡季，三元正極材料對原料依舊持剛需謹慎采購態(tài)度，預計三元前驅(qū)體和硫酸鎳在需求不佳和虧損狀態(tài)下維持減產(chǎn)狀態(tài)。此外，合金與電鍍領域消費穩(wěn)中略增，但在鎳消費領域中體量較小，其增量難以改善鎳供需狀態(tài)。

從出口來看，由于國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量不斷增長，過剩格局愈發(fā)明顯。今年倫敦金屬交易所（LME）交倉利潤高于國內(nèi)現(xiàn)貨出售，2024年，我國從精煉鎳凈進口國轉變?yōu)閮舫隹趪?—10月份，我國精煉鎳累計出口量為9.47萬噸，同比增加7.14萬噸，增幅高達305.78%。

從庫存來看，2024年，世界精煉鎳庫存整體上呈現(xiàn)趨勢性累庫，不斷刷新近3年來的歷史新高。截至12月13日，據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，國內(nèi)精煉鎳社會庫存為4.74萬噸，同比增長100%；截至12月17日，LME鎳庫存達到16.17萬噸，同比增長212%。

綜合而言，印尼計劃限制鎳產(chǎn)品生產(chǎn)的消息帶來的市場情緒已被市場消化。鎳基本面維持弱勢，庫存維持趨勢性累庫，需求難見明顯起色，預計短期鎳價震蕩偏弱。

（作者單位：廣州期貨研究中心）