氧化鋁行業(yè)：短期有暴利 長期存隱憂
2024年12月05日 10:52 1658次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 劉孟巒
當(dāng)前，我國氧化鋁年產(chǎn)量8500萬噸左右，90%以上都是簽訂長單，長單鎖量不鎖價，實(shí)際可流通的氧化鋁現(xiàn)貨占比不大。國外氧化鋁長單比例更高，現(xiàn)貨流通性更低，因此，國外氧化鋁現(xiàn)貨成交經(jīng)常出現(xiàn)大幅“跳價”。
10%的現(xiàn)貨成交價
決定了90%的長單定價
2010年以前，國內(nèi)氧化鋁長單定價錨定鋁價，采用比例價，例如，按照鋁價的17%來確定氧化鋁價格。但是2010年，電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張速度快于氧化鋁，當(dāng)電解鋁過剩、氧化鋁短缺時，氧化鋁也不得不跟隨電解鋁價格下跌，引發(fā)氧化鋁廠商不滿。2010年，必和必拓首先提出改變氧化鋁定價體系，將氧化鋁報價與電解鋁報價脫鉤。后來，國內(nèi)外逐漸形成了現(xiàn)貨指數(shù)價模式，國外參考CRU、普氏或Metal Bulletin等機(jī)構(gòu)報價，國內(nèi)參考安泰科、百川資訊、阿拉丁等行業(yè)網(wǎng)站報價。國內(nèi)網(wǎng)站每天根據(jù)現(xiàn)貨成交情況生成一個指數(shù)價，再把3家的報價算術(shù)平均，形成當(dāng)日的“三網(wǎng)均價”。從上月26日到本月25日的三網(wǎng)均價的月均價，就是本月的長單價。
這種定價模式相對公平，當(dāng)現(xiàn)貨出現(xiàn)高價成交時，氧化鋁賣家如氧化鋁廠會將成交合同提供給3家報價機(jī)構(gòu)，希望調(diào)高報價。當(dāng)現(xiàn)貨出現(xiàn)低價成交時，氧化鋁買家如電解鋁廠也會提供成交合同，希望調(diào)低報價。3家機(jī)構(gòu)可以采集到市面上絕大部分成交信息，形成的指數(shù)價相對客觀。然而，當(dāng)出現(xiàn)趨勢性的上漲或下跌時，由于現(xiàn)貨流通少，容易將價格波動放大。在2023年國內(nèi)氧化鋁期貨上市之后，如果有資金看好氧化鋁價格，拉高近月合約價格，就會吸引氧化鋁現(xiàn)貨注冊為交易所倉單，使得原本供應(yīng)緊張的現(xiàn)貨更加短缺，進(jìn)一步放大價格波動。
長期存隱憂
不同于電解鋁行業(yè)，氧化鋁行業(yè)并未設(shè)置嚴(yán)格的產(chǎn)能調(diào)控，因?yàn)殡娊怃X占據(jù)氧化鋁95%以上需求，同時，國內(nèi)電解鋁行業(yè)產(chǎn)量即將見頂，市場普遍認(rèn)為氧化鋁行業(yè)也沒有擴(kuò)張動力。實(shí)際上，在氧化鋁建成產(chǎn)能過剩的情況下，仍有大量新建項(xiàng)目，這些低成本新項(xiàng)目將替代內(nèi)陸高成本產(chǎn)能，主要在于以下兩點(diǎn)：
一是國產(chǎn)礦產(chǎn)量逐年下降。中國鋁土礦儲量占全球不到3%，產(chǎn)量占比卻常年在20%以上。據(jù)自然資源部數(shù)據(jù)，截至2023年，中國鋁土礦靜態(tài)儲量6.7億噸，靜態(tài)可采年限僅8年，山西鋁土礦靜態(tài)可采年限僅為3年。中國鋁土礦產(chǎn)量在2017年見頂后逐年下降。原先依靠國產(chǎn)礦建立的氧化鋁產(chǎn)能，尤其是山西和河南，氧化鋁產(chǎn)量占全國30%，面臨原料保障壓力。
二是內(nèi)陸氧化鋁廠使用進(jìn)口礦沒有成本優(yōu)勢。2017年以后，河南、山西氧化鋁廠為了原料保供，紛紛改造生產(chǎn)線以適用進(jìn)口礦，目前，兩地進(jìn)口礦用量占比已超過35%，但是，內(nèi)陸氧化鋁廠使用進(jìn)口礦天然存在運(yùn)費(fèi)劣勢。進(jìn)口礦運(yùn)至連云港、青島港、煙臺港等地后，需要轉(zhuǎn)火車或汽運(yùn)至河南、山西，內(nèi)陸礦運(yùn)費(fèi)為100元~150元/噸，按照2.7噸進(jìn)口礦生產(chǎn)1噸氧化鋁，內(nèi)陸運(yùn)費(fèi)達(dá)到350元/噸氧化鋁。
山東、河北、廣西使用進(jìn)口礦的氧化鋁廠成本比河南、山西具備優(yōu)勢，這也是在氧化鋁建成產(chǎn)能過剩的大背景下，企業(yè)敢于新建沿海氧化鋁產(chǎn)能的底氣。
據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年，國內(nèi)沿海地區(qū)可能有700萬噸以上氧化鋁產(chǎn)能建成投產(chǎn)。部分企業(yè)如錦江集團(tuán)、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)擬在印尼擴(kuò)建氧化鋁產(chǎn)能，印尼氧化鋁生產(chǎn)成本在2000元/噸以下。隨著低成本產(chǎn)能投放，我國氧化鋁市場的壓力將越來越大。
警惕鋁土礦變成下一個“鐵礦石”
鋁土礦與鐵礦開采條件類似，開采成本相近，但鐵礦石價格長期高于鋁土礦價格，重要原因之一是鐵礦石資源掌握在國外幾家頭部礦企，國內(nèi)冶煉企業(yè)擁有的資源較少。而鋁土礦不存在這個問題，中資企業(yè)已在海外獲取80多億噸鋁土礦資源，超過國外總儲量1/4，有效平抑了價格波動。
經(jīng)過前幾年發(fā)展，國外鋁土礦格局基本確定，鋁土礦的集中度已經(jīng)非常高，行業(yè)前五大鋁土礦生產(chǎn)商占全球產(chǎn)量41%，相比之下，銅礦是26%，鋅礦是23%，鐵礦石四大礦山占比為45%左右。今年四季度以來，伴隨氧化鋁漲價，沉寂多年的進(jìn)口鋁土礦價格不斷刷新歷史最高值。一旦2025年鋁土礦價格跌幅小于氧化鋁價格跌幅，氧化鋁行業(yè)利潤空間將受擠占。
（作者單位：國信證券）
責(zé)任編輯：任飛
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