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9月30日，滬銅主力合約創(chuàng)下下半年的高點(diǎn)79460元/噸。11月6日，銅價(jià)再次上沖9月份高點(diǎn)，但未能突破，最終展開回調(diào)。截至11月25日下午收盤，滬銅主力合約收于74160元/噸，較9月30日高點(diǎn)下跌6.67%。究其原因，主要是近期美元走強(qiáng)和美債收益率走高。展望后市，銅市下游需求良好仍將為銅價(jià)帶來支撐。

前三季度全球銅精礦

和精煉銅產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長

今年前9個(gè)月，世界銅礦產(chǎn)量增長了約1.8%。全球礦山產(chǎn)量受益于智利、印度尼西亞和美國從2023年產(chǎn)量受限的復(fù)蘇，以及剛果民主共和國礦山項(xiàng)目產(chǎn)能提升帶來的額外產(chǎn)量。智利產(chǎn)量增長3%，主要得益于Escondida和Collahuasi礦山產(chǎn)量的提高以及Quebrada Blanca（QB2）產(chǎn)量的增加。剛果民主共和國產(chǎn)量增長約10%，主要是金桑福產(chǎn)量增加、Tenke和KamoaKakula礦山擴(kuò)建，以及其他較小礦山的新增產(chǎn)能。秘魯銅礦產(chǎn)量下降0.6%，主要礦山的產(chǎn)量降低。印尼產(chǎn)量增長24%。美國產(chǎn)量下降6%。由于科布雷銅礦于2023年11月份停產(chǎn)，目前，巴拿馬沒有產(chǎn)量。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，三季度，全球15大礦企銅產(chǎn)量為311.6萬噸，環(huán)比增長3.0%，同比下降0.6%。

前9個(gè)月，世界精煉銅產(chǎn)量增長了約4.1%，主要是中國和剛果民主共和國產(chǎn)能擴(kuò)大帶來的。由于新建和擴(kuò)建的電積廠持續(xù)增加，剛果民主共和國精煉銅產(chǎn)量增長13%。智利精煉銅總產(chǎn)量下降7.2%。日本精煉銅產(chǎn)量增長3.3%。美國產(chǎn)量估計(jì)增長1%。受2023年6月份瑞典Ronnskar冶煉廠關(guān)閉影響，歐盟冶煉產(chǎn)量下降約1.5%。初步數(shù)據(jù)顯示，全球二次精煉產(chǎn)量（來自廢料）增長4%，主要是由于中國的強(qiáng)勁增長。

11月份國內(nèi)銅產(chǎn)量或下降

今年初，受全球礦山釋放銅礦產(chǎn)量指導(dǎo)量下調(diào)的消息影響，TC跌至歷史低位，國內(nèi)冶煉企業(yè)散單冶煉陷入虧損狀態(tài)，冶煉積極性受到打壓。

10月份，中國進(jìn)口銅精礦及銅礦砂231.4萬噸，環(huán)比下降5.01%，同比增長0.35%。進(jìn)口環(huán)比下降主要是受智利輸送量環(huán)比下降的拖累，同比上升主要是由于秘魯供應(yīng)量環(huán)比大增，部分抵消智利輸送量下降的影響。

為了克服低TC的負(fù)面影響，國內(nèi)冶煉企業(yè)增加廢銅進(jìn)口量，代替銅精礦作為原料，以生產(chǎn)精煉銅。10月份，中國廢銅進(jìn)口量為18.31萬噸，環(huán)比增長14.23%，同比增長17.88%。美國是第一大供應(yīng)國，10月份，我國從美國進(jìn)口廢銅3.53萬噸，環(huán)比增長11.23%，同比增長23.85%。11月份以來，國內(nèi)散單銅冶煉虧損在470～2600元/噸，長單銅冶煉盈利200～800元/噸。由于11月份國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修影響的產(chǎn)量較10月份進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)11月份國內(nèi)冶煉企業(yè)陰極銅產(chǎn)量有所下降。

中國銅需求表現(xiàn)偏強(qiáng)

今年前三季度，全球精煉銅表觀使用量增長了約2.5%。中國表觀需求增長了約3%。日本、美國和歐盟的需求疲軟被一些亞洲、北非國家的增長所抵消。

10月份以來，我國電線電纜出口量大幅增長。11月份以來，國內(nèi)銅線纜企業(yè)景氣持續(xù)，開工率實(shí)現(xiàn)連續(xù)4周增長，達(dá)到90.3%。受部分海外客戶備貨提前、訂單前置的影響，10月份，銅管出口31054噸，環(huán)比增長12.1%，同比增長27.7%；10月份，家用空調(diào)出口658萬臺，同比增長54.3%。在國補(bǔ)政策和“雙11”共同影響下，10月份，國內(nèi)空調(diào)內(nèi)銷出貨628.9萬臺，同比增長24.1%。10月家用空調(diào)生產(chǎn)1405.7萬臺，同比增長48.0%，環(huán)比增長15%。奧維云網(wǎng)最新排產(chǎn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，11月份家用空調(diào)排產(chǎn)1314萬臺，環(huán)比增長27%，同比增長33.6%。

國內(nèi)庫存下降

庫存方面，11月22日，COMEX銅庫存和LME銅庫存與月初對比并未發(fā)生顯著變化。上期所銅庫存從11月初的15.32萬噸下降至11月22日的12.02萬噸，降幅達(dá)到21.5%。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，全國主流地區(qū)銅庫存為16.13萬噸，連續(xù)5周下降，但下降速度放緩。

綜上所述，11月份，國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修將從供給端提振銅價(jià)，國內(nèi)空調(diào)行業(yè)、電力行業(yè)及新能源汽車行業(yè)保持良好的用銅需求，也對銅價(jià)構(gòu)成正面影響，預(yù)計(jì)銅價(jià)走勢以震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢為主。

（作者單位：廣金期貨）