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10月份以來，黃金價格持續(xù)上行并創(chuàng)下歷史新高。

近期金價與美元呈同步走勢

在10月中旬特朗普的民調(diào)及勝率上升時期，黃金價格持續(xù)走強，而在10月末特朗普民調(diào)及勝率回落后，黃金價格自高位回落。黃金市場風格轉(zhuǎn)向“特朗普交易”，市場對美國大選兩位候選人政策主張的博弈在黃金市場展開。

當前，美國財政負擔持續(xù)加重。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，2024財年，美國聯(lián)邦政府的財政赤字達到1.833萬億美元，為有記錄以來第三高位，全年債務的凈利息支出8820億美元，市場對美國財政的可持續(xù)性擔憂明顯上升，而兩位美國總統(tǒng)候選人的政策主張均可能進一步加重美國的財政負擔。對比來看，特朗普主張激進減稅、加征關(guān)稅和調(diào)整貨幣政策來提振美國經(jīng)濟，而哈里斯的主張則沿襲拜登的思路，通過提高高收入群體和大企業(yè)的稅率，為降低中產(chǎn)階層開銷和住房建設(shè)方面提供資金。根據(jù)美國聯(lián)邦預算問責委員會測算，未來10年內(nèi)，哈里斯主張的經(jīng)濟政策將給美國增加3.5萬億~8.1萬億美元債務，而特朗普主張的經(jīng)濟政策可能給美國增加7.5萬億~15.2萬億美元債務。

10月份以來金價與特朗普相關(guān)股票走勢同步

綜合來看，在特朗普競選勝選概率上升階段，市場參與者對美國財政的可持續(xù)性擔憂加劇，進而削減美債頭寸，部分資金流入黃金市場，給黃金價格帶來階段性支撐。但在10月末之后，特朗普競選勝選概率走低，市場交易節(jié)奏出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，金價出現(xiàn)高位回調(diào)的跡象。

雖然近期市場“特朗普交易”盛行，但仍需要關(guān)注貨幣及金融政策方面的變化對貴金屬的影響。從長期以來，美聯(lián)儲的政策變化是貴金屬金融屬性的核心驅(qū)動，而美聯(lián)儲的政策導向主要受就業(yè)及通脹影響。

就業(yè)方面，美國10月份季調(diào)后，非農(nóng)就業(yè)人口新增1.2萬人，為2020年12月份以來最小增幅，大幅低于預期值11.3萬人，顯示出美國就業(yè)市場走弱的現(xiàn)實。不過，10月份美國就業(yè)平均時薪同比增長4%，失業(yè)率維持在4.1%，均符合預期，顯示就業(yè)市場仍有良好基礎(chǔ)。盡管10月份美國非農(nóng)報告呈現(xiàn)趨弱的特點，但由于近期“海倫妮”颶風對美國社會影響較大，新增非農(nóng)數(shù)據(jù)或難以反映當前美國就業(yè)市場的實際情況。美國勞工局表示，受颶風影響，10月份，企業(yè)調(diào)查收集率遠低于平均水平，意味著初步數(shù)據(jù)可能存在較大偏差。不過，職位空缺數(shù)出現(xiàn)大幅下降，勞動力市場需求逐步走軟。數(shù)據(jù)顯示，美國9月份JOLTS職位空缺744.3萬人，降至2021年初以來的最低水平，大幅低于預期值800萬人。這意味著在未來一段時間，美國就業(yè)市場走弱的概率較大，美聯(lián)儲或?qū)⑻嵘龑蜆I(yè)市場的關(guān)注度。

通脹方面，美國整體通脹放緩，但核心通脹仍有黏性。數(shù)據(jù)顯示，美國9月份CPI同比增長2.4%，較前值2.5%有所放緩，但超出預期值2.3%。核心CPI同比增長3.3%，預期值持平于3.2%。PCE通脹數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出同樣的特點，9月份PCE物價指數(shù)同比增長2.1%，持平預期；核心PCE物價指數(shù)同比增長2.7%，高于預期值2.6%。

從目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國就業(yè)市場邊際走弱但總體尚可，通脹下行緩慢，尚未降低至目標值，美聯(lián)儲官員對降息表態(tài)保守，這使得市場對美聯(lián)儲的降息預期有所收斂。截至11月2日，CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，美聯(lián)儲在年內(nèi)最后兩次議息會議上共降息50個基點的概率為81.3%，而此前市場一度預計美聯(lián)儲將降息75個基點。因此，在美聯(lián)儲對降息態(tài)度相對謹慎的背景下，美元及美債收益率存在一定支撐。

綜合來看，美元及美債收益率走高給黃金市場帶來的壓力有待釋放，黃金價格短期面臨回落。從長線來看，無論美國大選結(jié)果如何，美國政府債務負擔高企的現(xiàn)狀難以改變，這將持續(xù)給黃金市場增添吸引力。此外，美聯(lián)儲降息周期的持續(xù)以及地緣政治帶來的不確定性，黃金“牛市”或繼續(xù)演繹。

（作者單位：中信建投期貨）