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碳酸鋰期貨是2023年期貨市場(chǎng)的“明星”品種之一。2023年12月份后，市場(chǎng)關(guān)于交割庫(kù)容不足、交割品等級(jí)與市場(chǎng)需求不符的猜測(cè)與擔(dān)憂(yōu)甚囂塵上，其中，多數(shù)消息為嚴(yán)重失實(shí)消息。此后，碳酸鋰期貨迎來(lái)了嚴(yán)格的監(jiān)管措施，市場(chǎng)重歸理性。當(dāng)前，礦石提鋰的現(xiàn)金成本與現(xiàn)貨價(jià)格的差距已被明顯拉窄，2024年，碳酸鋰期貨價(jià)格將無(wú)法復(fù)制2023年的行情，預(yù)計(jì)該品種未來(lái)波動(dòng)幅度將適當(dāng)收窄。

新能源行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，但增速將放緩

2024年1月11日，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量首次雙雙突破3000萬(wàn)輛，創(chuàng)歷史新高。其中，汽車(chē)出口491萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)57.9%，出口對(duì)汽車(chē)總銷(xiāo)量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到55.7%。

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)已成為我國(guó)出口貿(mào)易的支柱之一。2022年，我國(guó)汽車(chē)出口超越德國(guó)，成為全球第二大汽車(chē)出口國(guó)。2023年上半年，我國(guó)汽車(chē)出口首次超過(guò)日本，躍居世界首位。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，考慮近期車(chē)企和經(jīng)銷(xiāo)商均進(jìn)入去庫(kù)周期，疊加消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)2023年12月份汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比下降。此外，插電混動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量占比仍在提升，在一定程度上減弱對(duì)于鋰電池的實(shí)際需求。去年四季度以來(lái)，以三元電池為主的新能源車(chē)銷(xiāo)量占比有所增長(zhǎng)，磷酸鐵鋰混動(dòng)型車(chē)型銷(xiāo)量開(kāi)始下降，帶動(dòng)三元電池去庫(kù)力度大于磷酸鐵鋰電池。

電池價(jià)格也延續(xù)下跌趨勢(shì)。磷酸鐵鋰電池和三元電池的成本差距近期進(jìn)一步縮窄。由于鎳和鈷等原料遠(yuǎn)期仍處于過(guò)剩區(qū)間，三元電池的成本仍有一定的下降空間。三元電池具有低溫性能和高能量密度的優(yōu)勢(shì)，動(dòng)力領(lǐng)域?qū)τ诹姿徼F鋰材料的使用占比或已經(jīng)達(dá)到階段性高點(diǎn)。未來(lái)，在成本優(yōu)勢(shì)的加持下，磷酸鐵鋰電池在動(dòng)力領(lǐng)域的使用占比雖然有增加，但增速或?qū)⒂兴啪彙?/span>

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年11月份，動(dòng)力電池產(chǎn)量為62.8GWh，環(huán)比下降5%，同比下降9%。2023年年末，雖然在降價(jià)促銷(xiāo)的刺激下，新能源車(chē)銷(xiāo)量有所增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度明顯小于往年同期水平，電池企業(yè)年末以去庫(kù)為主旋律。

在需求淡季及去庫(kù)周期的影響下，預(yù)計(jì)未來(lái)電池產(chǎn)量將會(huì)進(jìn)一步下降。

現(xiàn)貨市場(chǎng)成交寡淡

碳酸鋰行業(yè)現(xiàn)貨貿(mào)易以直接銷(xiāo)售為主，行業(yè)自由貿(mào)易占比一度不及10%。經(jīng)歷了2023年的鋰價(jià)格崩塌式下跌后，貿(mào)易商趨于謹(jǐn)慎，該比例被進(jìn)一步壓縮。與此同時(shí)，多數(shù)正極廠的現(xiàn)金流也不充裕，在行業(yè)淘汰高成本產(chǎn)能的時(shí)間段，各環(huán)節(jié)都如履薄冰。

國(guó)內(nèi)碳酸鋰的現(xiàn)貨價(jià)格，尤其在碳酸鋰期貨上市前，多參考各家有代表性的資訊機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)，但隨著現(xiàn)貨價(jià)格下行、現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量不斷萎縮、期貨報(bào)價(jià)先于市場(chǎng)超跌后，越來(lái)越多從業(yè)者反映資訊機(jī)構(gòu)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)多數(shù)失真，真實(shí)成交卻寥寥無(wú)幾。前期，部分碳酸鋰上游冶煉廠減產(chǎn)、惜售挺價(jià)卻草草收?qǐng)龅那闆r加劇了現(xiàn)貨市場(chǎng)的恐慌，直到如今，現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量仍然不見(jiàn)起色。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市的悲觀情緒仍將持續(xù)，下游企業(yè)按需采購(gòu)，成交量難以擴(kuò)大。

碳酸鋰產(chǎn)業(yè)維持高成本 部分企業(yè)成本倒掛

2023年，當(dāng)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格跌破15萬(wàn)/噸后，部分外采鋰云母、鋰輝石的冶煉企業(yè)已面臨虧損。受協(xié)議長(zhǎng)單的限制，多數(shù)企業(yè)頂著虧損的壓力繼續(xù)生產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了價(jià)格下跌的深度。因此，在第一輪挺價(jià)以失敗告終后，隨著“M+1”的礦端計(jì)價(jià)模式到來(lái)，成本的坍塌更是讓現(xiàn)貨、期貨價(jià)格“跌跌不休”。

目前，部分外購(gòu)鋰礦的企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年12月29日，外購(gòu)鋰輝石的碳酸鋰生產(chǎn)現(xiàn)金成本是118725元/噸，外購(gòu)鋰云母的碳酸鋰生產(chǎn)現(xiàn)金成本是91828元/噸，與當(dāng)日的SMM電池級(jí)碳酸鋰96900元/噸的報(bào)價(jià)比照，外購(gòu)鋰輝石的企業(yè)仍然無(wú)利可圖。

2023年9月份，江西部分鋰鹽廠不堪重負(fù)，轉(zhuǎn)向做起了代加工業(yè)務(wù)，僅賺取加工費(fèi)，轉(zhuǎn)嫁了碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，后期甚至不乏上市企業(yè)的加入，無(wú)自有礦的企業(yè)不得不用此方式“棄車(chē)保帥”。然而，碳酸鋰的生產(chǎn)端成本差異實(shí)在巨大，鹽湖提鋰3萬(wàn)元~5萬(wàn)元/噸的成本始終是其他兩種方式提鋰企業(yè)無(wú)法企及的，筆者認(rèn)為，在需求持續(xù)偏弱的情況下，部分企業(yè)成本倒掛不會(huì)成為明顯的市場(chǎng)轉(zhuǎn)向影響因素。礦石提鋰企業(yè)停產(chǎn)再重啟產(chǎn)線的代價(jià)不大，因此，如果碳酸鋰價(jià)格短期升溫，前期停產(chǎn)的企業(yè)重開(kāi)產(chǎn)能，會(huì)將碳酸鋰價(jià)格限制在一定的震蕩區(qū)間。

展望2024年，隨著前期未落地產(chǎn)能爬產(chǎn)，確定性的供給充足將繼續(xù)推動(dòng)鋰價(jià)下跌。