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10月初以來，鈷價格小幅反彈后再次下跌。11月15日，電解鈷價格（≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價）收于25.75萬元/噸，較9月底上漲1.8%；七水硫酸鈷價格（鈷≥20.5%）收于3.66萬元/噸，較9月底持平。鈷價總體仍處于歷史底部區(qū)域。

鈷終端消費不溫不火

2020年3月以來，由于低成本磷酸鐵鋰電池的持續(xù)擠占，三元電池市場份額從最高80%持續(xù)下降至30%，并保持在略高于30%的低位徘徊。今年10月份，三元電池產(chǎn)量和裝車量為23.6GWh和12.3GWh，同比分別增長0.3%和14%，環(huán)比分別下降6.7%和增長0.8%。同時，三元電池在動力電池出口中占主力地位。10月份，三元電池出口7.4GWh，同比增長26.4%，環(huán)比下降11.7%，占動力電池總出口量的64.3%。1—10月份，三元電池累計產(chǎn)量和裝機量分別為193.3GWh和93.9GWh，同比分別增長13.1%和6.7%，累計出口量為69.2GWh，同比增長100%。

總體來看，10月份，鈷在新能源端的消費需求不溫不火，由于前期庫存積累較大，三元電池生產(chǎn)有所收縮。

三元材料產(chǎn)量明顯收縮。據(jù)SMM統(tǒng)計，10月份，我國三元前驅(qū)體和三元材料產(chǎn)量分別為7.3萬噸和5.6萬噸，同比均下降20%，環(huán)比分別下降2%和增長1%。1—10月份，我國三元前驅(qū)體和三元材料累計產(chǎn)量分別為67.6萬噸和51.2萬噸，同比分別下降1.7%和4.4%。因為前期庫存累計較多，所以產(chǎn)業(yè)鏈加快去庫存，生產(chǎn)顯著放緩。

10月份，鈷酸鋰電池領(lǐng)域（主要用于智能手機、高端筆記本）的消費稍有提振。據(jù)SMM統(tǒng)計，10月份，我國鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量為0.8萬噸，同比增長9.6%，環(huán)比增長0.6%。1—10月份，鈷酸鋰累計產(chǎn)量6.3萬噸，累計同比下降1.5%。

鈷資源供應(yīng)依然寬松

鈷冶煉企業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)加快收縮。據(jù)SMM統(tǒng)計，2023年10月，硫酸鈷產(chǎn)量（作為三元前驅(qū)體的生產(chǎn)原料）0.63萬噸，同比下降6%，環(huán)比下降16%。1—10月份，硫酸鈷累計產(chǎn)量7萬噸，同比增長12%。今年以來，硫酸鈷累計產(chǎn)量增加較多，當(dāng)前生產(chǎn)加快收縮，積極去庫存。

10月份，四氧化三鈷（作為鈷酸鋰的生產(chǎn)原料）產(chǎn)量為0.8萬噸，同比增長25%，環(huán)比增長10%。1—10月份，四氧化三鈷累計產(chǎn)量6.3萬噸，同比增長2.6%。今年以來，硫酸鈷累計產(chǎn)量增長相對溫和，短期內(nèi)四氧化三鈷產(chǎn)量增加，但不具有可持續(xù)性。

全球鈷資源供應(yīng)趨于寬松。據(jù)安泰科預(yù)測，2023年，全球鈷原料產(chǎn)量將達到22.5萬噸，同比增長13.6%。其中，剛果（金）鈷產(chǎn)量增長2萬噸，印尼鈷產(chǎn)量增長1.2萬噸。今年7月份，洛陽鉬業(yè)公司與剛果（金）國家礦業(yè)總公司就TFM權(quán)益金問題達成協(xié)議，TFM項目受到限制的出口恢復(fù)。10月份，TFM項目東區(qū)混合礦生產(chǎn)線成功實現(xiàn)帶料試車，預(yù)計年內(nèi)全部建成達產(chǎn)，預(yù)計將新增銅年均產(chǎn)量約20萬噸，鈷年均產(chǎn)量約1.7萬噸。同時，KFM銅鈷礦已經(jīng)全線完工，預(yù)計將在2023年產(chǎn)鈷2.4萬~3萬噸。

資源進口方面，據(jù)安泰科統(tǒng)計，1—9月份，我國鈷原料進口9.68萬金屬噸，同比增長5.7%。其中，鈷濕法中間品進口7.59萬噸，同比下降2.8%；鎳濕法中間品含鈷量1.46萬噸，同比增長51%；鈷精礦進口1226噸，同比下降20.2%；銅鈷合金進口0.5萬噸，同比增長175%。

展望后市，新能源汽車終端消費放緩，部分汽車三元電池的占比總體仍將保持低位。一方面，新能源汽車的熱銷，有望引領(lǐng)高性能三元電池消費的增長；另一方面，部分搭配磷酸鐵鋰電池的汽車，有望在2024年一季度裝車，將對三元電池的應(yīng)用形成利空。鈷資源端供給寬裕，過剩形勢短期難逆轉(zhuǎn)。總體而言，預(yù)計鈷價仍將繼續(xù)在底部震蕩。