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7月份以來，俄羅斯減少對歐洲的天然氣輸氣量。同期，歐洲多國出現(xiàn)高溫天氣，全球天然氣和電力價格再度大幅上漲。隨著天然氣價格上漲，歐洲的發(fā)電成本上漲，部分歐洲國家電力價格創(chuàng)下新高。其中，德國電力價格達到創(chuàng)紀錄的374.75歐元/兆瓦時。美國天然氣期貨價格也一度上漲至2008年以來的高位。

近期，海外能源問題再度發(fā)酵，主要受兩個方面因素影響。一方面，俄羅斯是德國、比利時、荷蘭和法國重要的天然氣進口來源國。過去3年，俄羅斯向歐洲西北部地區(qū)輸送的天然氣占當(dāng)年出口量的40%以上。但是，2021年，歐洲天然氣供應(yīng)問題頻發(fā)。今年7月份，俄羅斯向歐洲輸送天然氣的“北溪1號”管道進行了為期10天的年度例行檢修，其設(shè)計的天然氣年輸氣量為550億立方米，可以滿足歐盟國家約10%的年消費量。雖然“北溪1號”管道按計劃在7月21日結(jié)束年度維護工作后，恢復(fù)了供氣，但管道供氣量維持低位。另一方面，歐洲多地近期出現(xiàn)高溫天氣，英國、西班牙等地迎來熱浪沖擊，意大利和法國更是已經(jīng)“拉響干旱警報”。在天然氣供應(yīng)不足和酷暑的影響下，歐洲電價上漲。市場開始擔(dān)心，在能源供應(yīng)緊張和極端天氣的影響下，今年冬天采暖季，歐洲可能遭遇更大的能源困境。

全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)及消費存在不穩(wěn)定因素

去年下半年以來，歐洲風(fēng)電和核電設(shè)備電力供應(yīng)量不足。因為部分歐洲國家和俄羅斯關(guān)系緊張，天然氣供應(yīng)不足，致使能源價格多次大幅上漲，歐洲鋁冶煉商紛紛減產(chǎn)。今年以來，歐洲能源危機持續(xù)發(fā)酵。目前，約有100萬噸電解鋁產(chǎn)能受能源價格上漲影響。

得益于廉價的水力發(fā)電，冰島和挪威的鋁冶煉廠減產(chǎn)風(fēng)險較小，瑞典和英國的鋁冶煉廠也以水電發(fā)電為主，能源成本具有一定的競爭力。此外，法國Trimet的St.Jean廠電力成本相對穩(wěn)定，而德國Hydro的Neuss冶煉廠也與Axpo Trading AG簽訂了長期電力合同，減產(chǎn)的可能性相對不大。從能源結(jié)構(gòu)和電力合同來看，已經(jīng)宣布減產(chǎn)的冶煉廠可能擴大減產(chǎn)規(guī)模，該部分電解鋁產(chǎn)能達到70萬噸左右。

6月底，美國有兩家冶煉廠受能源價格影響宣布減產(chǎn)，共有約24.4萬噸產(chǎn)能。世紀鋁業(yè)位于肯塔基州霍斯維爾的冶煉廠，預(yù)計關(guān)閉9—12個月。美國鋁業(yè)公司旗下Warrick鋁冶煉廠停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能5.4萬噸。世紀鋁業(yè)公司的塞布雷冶煉廠的電力供應(yīng)也受能源價格上漲影響，如果能源危機維持發(fā)酵，該公司約21萬噸電解鋁產(chǎn)能將被暫停。

因此，如果能源價格繼續(xù)上漲，美國和歐洲可能約有90萬噸的電解鋁產(chǎn)能面臨削減風(fēng)險。

雖然從價格的角度來看，二季度倫鋁價格對國際能源成本上漲反應(yīng)不大，但是，在地緣政治局勢影響下，全球產(chǎn)業(yè)均受到高能源成本約束，倫鋁庫存也下降至非常低。如果能源問題加劇，導(dǎo)致供給端收縮，倫鋁價格存在上漲的可能性。近期，印尼表示將在今年禁止鋁土礦出口以支持礦業(yè)下游建設(shè)。全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)及消費存在一定的不穩(wěn)定因素。

歐洲鋅冶煉廠忙著減停產(chǎn)

去年四季度以來，受高成本電價影響，歐洲多家鋅冶煉廠宣布錯峰生產(chǎn)或者減停產(chǎn)。今年一季度，地緣政治局勢惡化，歐洲鋅冶煉廠的電力成本維持高位，鋅冶煉廠減停產(chǎn)。從WSBS的數(shù)據(jù)計算，歐洲鋅實際減產(chǎn)產(chǎn)能為25萬噸。

目前，海外需求偏弱趨勢較強。受海外國家制造業(yè)PMI下降的影響，海外鋅需求下降。部分歐洲國家通脹水平較高，也使得市場對加息所導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退問題產(chǎn)生擔(dān)憂，消費者信心指數(shù)下滑。下游需求方面，受歐洲能源價格高企、地緣政治、運輸受阻等因素干擾，歐洲部分鋼廠今年上半年減產(chǎn)和停產(chǎn)部分產(chǎn)能，導(dǎo)致鍍鋅鋼產(chǎn)量減少，鋅需求下降。受“缺芯”問題影響，歐美的汽車產(chǎn)銷量遠不及歷史同期，美國新屋銷售也處于負值，影響下半年的海外鋅需求。

在通貨膨脹和經(jīng)濟疲軟的壓力下，下游鋅消費難有較大增長。但是，在地緣政治沖突的背景下，海外能源潛在危機尚未解除，預(yù)計下半年俄羅斯對歐洲的天然氣輸送存在斷供的可能性。

歐洲銅冶煉受影響不大

德國、波蘭的銅冶煉產(chǎn)能占歐洲銅總冶煉產(chǎn)能的比例約為45%（70.8萬噸）。在銅的冶煉成本中，電力成本所占比例相對較少，而且部分冶煉廠已經(jīng)簽訂了天然氣的長協(xié)供應(yīng)，因此，銅冶煉供應(yīng)受能源價格上漲的影響并不顯著。

今年1—4月份，歐洲銅主要需求國是德國和意大利。因此，如果“北溪1號”管道天然氣供應(yīng)大幅下降，短期內(nèi)的銅需求受到的影響將會更為明顯。歐洲廢銅產(chǎn)能為101.37萬噸，產(chǎn)能分布相較于冶煉企業(yè)更為分散。北歐國家的廢銅產(chǎn)能占比相對較高，緩解了能源供應(yīng)緊張對廢銅冶煉的影響。

預(yù)計至2025年，歐洲地區(qū)冶煉產(chǎn)能約為11.5%。即便歐洲能源供應(yīng)問題愈發(fā)嚴重，對銅冶煉產(chǎn)能的影響相對有限。

目前，銅需求在新能源產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用比例逐步增長。除新能源汽車產(chǎn)業(yè)外，光伏、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)正在逐漸替代傳統(tǒng)能源。這不僅使未來的銅需求持續(xù)向好，而也使歐洲地區(qū)國家降低對傳統(tǒng)能源的依賴。

歐洲鎳產(chǎn)業(yè)規(guī)模小

全球原生鎳供需集中在亞洲地區(qū)，歐洲地區(qū)鎳產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對較小，能源問題對鎳的影響相對較小，目前暫未受到影響。

從能源消耗來看，在精煉鎳生產(chǎn)工藝中，電力成本占比較小，低于鎳生鐵生產(chǎn)環(huán)節(jié)。由于鎳生鐵僅在中國和印度尼西亞生產(chǎn)，歐洲能源危機的影響相對有限。當(dāng)鎳價處于1.8萬美元/噸上方時，全球大部分鎳產(chǎn)能都處于盈利狀態(tài)。在當(dāng)前鎳價處于相對高位的情況下，鎳冶煉廠利潤豐厚，能源成本小幅增加，對鎳供應(yīng)影響有限。

工業(yè)歐洲工業(yè)硅主要生產(chǎn)企業(yè)情況  單位：千噸

資料來源：Argus Metals 公司財報 華泰期貨研究院

歐洲自中國進口工業(yè)硅較少

海外工業(yè)硅企業(yè)主要有環(huán)球冶金公司、挪威?？瞎竞桶臀鱎ima公司。歐洲工業(yè)硅企業(yè)相對較少，主要有西班牙和法國的Ferroatlantica公司、挪威的Elkem公司與Holla公司、德國的RW Silicium公司。

從現(xiàn)有主要生產(chǎn)企業(yè)看，受影響較大的是位于西班牙與德國的企業(yè)。上半年，位于西班牙的Ferroatlantica產(chǎn)量同比下滑約10%，位于德國的RW Silicium也有減產(chǎn)，主要以交付合同訂單為主，而位于挪威的企業(yè)受影響較小。

2021年，歐洲工業(yè)硅產(chǎn)能合計約57萬噸/年，僅占全球產(chǎn)能9%。除俄羅斯外，其他歐洲國家工業(yè)硅產(chǎn)能僅占全球產(chǎn)能約8%。歐洲工業(yè)硅最大生產(chǎn)國挪威受俄羅斯天然氣供應(yīng)影響很小，德國和法國受影響較大，工業(yè)硅企業(yè)減產(chǎn)較多，但是，歐洲工業(yè)硅產(chǎn)能在全球占比較小，對于全球工業(yè)硅供應(yīng)影響不大。

歐洲工業(yè)硅消費量約占全球消費量的13.9%。由于歐洲對中國的工業(yè)硅收取較高關(guān)稅，因此，歐洲國家很少從中國進口工業(yè)硅，主要從巴西與北美洲國家進口。歐洲工業(yè)硅主要應(yīng)用在有機硅與鋁合金產(chǎn)業(yè)。歐洲有機硅生產(chǎn)主要集中在德國、英國和法國，受俄羅斯天然氣供應(yīng)影響較大。

（來源：華泰期貨）