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企業(yè)獲取礦產(chǎn)資源主要有兩種方式：一是直接投資礦業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行資源開(kāi)發(fā)。由于礦業(yè)投資具有規(guī)模大、回收期長(zhǎng)、專業(yè)性高等特點(diǎn)，這種資源獲取方式以上游礦業(yè)企業(yè)為主，也有部分企業(yè)通過(guò)參股投資礦業(yè)項(xiàng)目以獲取相應(yīng)的權(quán)益資源；二是通過(guò)貿(mào)易手段獲取資源，包括向上游企業(yè)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)能取得穩(wěn)定的資源供應(yīng)、與資源方簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議、在市場(chǎng)進(jìn)行現(xiàn)貨采購(gòu)等，貿(mào)易商和冶煉（加工）企業(yè)普遍采取這種方式來(lái)獲取資源。嘉能可公司（Glencore）通過(guò)實(shí)現(xiàn)上述兩種方式的有效結(jié)合，在全球范圍內(nèi)掌控了豐富的上游資源，并借助其強(qiáng)大的綜合化貿(mào)易手段為客戶提供多樣化的商品與服務(wù)。2013年以來(lái)，嘉能可依托“生產(chǎn)+貿(mào)易”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，成功躋身世界一流礦業(yè)公司行列、并成為全球最大的大宗商品綜合供應(yīng)商，為全球礦業(yè)公司發(fā)展新模式提供了借鑒和參考。

發(fā)展戰(zhàn)略剖析嘉能可的發(fā)展軌跡，可以清晰地看到其通過(guò)實(shí)施“貿(mào)易——貿(mào)易+股權(quán)投資——生產(chǎn)+貿(mào)易”的戰(zhàn)略調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了從“貿(mào)易套利”到“產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值創(chuàng)造”這一獨(dú)特經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變。

嘉能可于1974年在瑞士成立，初期主要從事原油和金屬、礦產(chǎn)品的貿(mào)易，并通過(guò)國(guó)際原油貿(mào)易獲得了豐厚利潤(rùn)，構(gòu)建了全球貿(mào)易的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。第二階段的發(fā)展特點(diǎn)是通過(guò)投資收購(gòu)上游產(chǎn)業(yè)的股權(quán)，擴(kuò)大商品經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，并獲得穩(wěn)定的貨源供應(yīng)。嘉能可的工業(yè)投資始于1987年收購(gòu)美國(guó)Mt.Holly 鋁冶煉廠27%股權(quán)，此后自1995年開(kāi)始，嘉能可每年都開(kāi)展產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)與重組，通過(guò)投資生產(chǎn)企業(yè)和入股國(guó)際礦業(yè)與能源上市公司，為保障其開(kāi)展全球貿(mào)易提供了堅(jiān)實(shí)的貨源基礎(chǔ)。這一時(shí)期，嘉能可的發(fā)展重點(diǎn)仍偏重于全球貿(mào)易，雖然其不斷強(qiáng)化從貿(mào)易向?qū)崢I(yè)轉(zhuǎn)型，但相對(duì)較少介入投資企業(yè)的生產(chǎn)，主要是通過(guò)股權(quán)紐帶從投資企業(yè)獲取足夠的產(chǎn)品份額，甚至全部產(chǎn)品的包銷權(quán)。第三階段始于2013年嘉能可對(duì)Xstrata的并購(gòu)重組，雙方通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)了全球貿(mào)易和礦業(yè)生產(chǎn)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，全面開(kāi)啟“生產(chǎn)+貿(mào)易”雙輪驅(qū)動(dòng)模式。此后，嘉能可根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要對(duì)管理架構(gòu)不斷進(jìn)行探索和優(yōu)化，形成了目前的工業(yè)生產(chǎn)和商品貿(mào)易兩大業(yè)務(wù)體系架構(gòu)，前者專注于資源開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，后者依托自產(chǎn)商品，大力拓展第三方貿(mào)易，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和利潤(rùn)的最大化；在經(jīng)營(yíng)商品上，主要聚焦于金屬和能源兩大領(lǐng)域。

工業(yè)生產(chǎn)嘉能可是全球最大的鋅和鉻生產(chǎn)商、第三大礦銅生產(chǎn)商和第四大鎳生產(chǎn)商，同時(shí)也是全球最大的煤炭生產(chǎn)商之一。2020年，主要商品產(chǎn)量中，金屬類包括銅125.8萬(wàn)噸、鋅117萬(wàn)噸、鉛25.9萬(wàn)噸、鎳11.0萬(wàn)噸、鉻102.9萬(wàn)噸、鈷2.7萬(wàn)噸、黃金91.6萬(wàn)盎司、白銀3276.6萬(wàn)盎司，能源類包括煤炭10600萬(wàn)噸、石油390萬(wàn)桶。工業(yè)生產(chǎn)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入414.53億美元，其中，金屬商品和能源商品分別占比73%和27%；實(shí)現(xiàn)折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）78.28億美元，其中，金屬商品和能源商品分別占比93%和7%。

嘉能可工業(yè)生產(chǎn)尤其是金屬資源業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力：一是擁有優(yōu)質(zhì)的礦山資產(chǎn)和豐富的資源儲(chǔ)備。嘉能可旗下核心資產(chǎn)大多是資源品質(zhì)高、開(kāi)發(fā)成本低、儲(chǔ)量規(guī)模大的礦業(yè)項(xiàng)目，靜態(tài)看，嘉能可擁有的資源儲(chǔ)量對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)年限分別為銅23年、鋅15年、鎳26年、煤炭15年。對(duì)于這些優(yōu)質(zhì)資源的開(kāi)發(fā)，嘉能可有自己獨(dú)特的生產(chǎn)原則，會(huì)依據(jù)對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系的判斷制定生產(chǎn)計(jì)劃及調(diào)整產(chǎn)量，并能夠依托產(chǎn)量調(diào)整反向影響市場(chǎng)供求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)盈利的最大化。二是出色的礦業(yè)生產(chǎn)和營(yíng)運(yùn)能力。在資源勘探和開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)上，嘉能可聚焦于棕地項(xiàng)目的資源獲取，以及處于接近勘探尾聲的有價(jià)值資產(chǎn)，以此降低未來(lái)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，嘉能可積極在現(xiàn)有項(xiàng)目周邊開(kāi)展資源勘探，以有效利用已有的基礎(chǔ)設(shè)施，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和成本控制。在礦石處理和混配組合上，嘉能可利用自己在礦物處理、原材料加工方面的能力，調(diào)整和優(yōu)化半成品及最終產(chǎn)品，能夠提供多種多樣的標(biāo)準(zhǔn)化商品類型，并能按照客戶要求提供個(gè)性化的產(chǎn)品類別與服務(wù)。

商品貿(mào)易嘉能可在全球35個(gè)國(guó)家設(shè)有貿(mào)易機(jī)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)的商品超過(guò)60種。2020年，商品貿(mào)易量中，有色金屬包括銅340萬(wàn)噸、鋅280萬(wàn)噸、鉛100萬(wàn)噸、鋁（包括鋁錠和氧化鋁）720萬(wàn)噸、鎳14.9萬(wàn)噸，貴金屬包括黃金200萬(wàn)盎司、白銀6490萬(wàn)盎司，黑色金屬包括鐵礦石5760萬(wàn)噸、鐵合金850萬(wàn)噸，能源商品包括煤炭1.25億噸、原油7.91億桶、石油制品7.38億桶。貿(mào)易業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1241.37億美元，其中，金屬商品和能源商品分別占比44%和56%；實(shí)現(xiàn)折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）37.32億美元，其中，金屬商品和能源商品分別占比45%和55%。

嘉能可的貿(mào)易業(yè)務(wù)具有兩個(gè)突出特征：一是強(qiáng)大的商品供應(yīng)能力和全球化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。嘉能可除了銷售自身生產(chǎn)的產(chǎn)品外，還通過(guò)全球供應(yīng)商快速組織貨源滿足客戶的各種需要，以銅為例，2020年嘉能可自產(chǎn)125.8萬(wàn)噸，經(jīng)營(yíng)量達(dá)到340萬(wàn)噸，是自身產(chǎn)量的2.7倍。倉(cāng)儲(chǔ)物流和配送服務(wù)方面，嘉能可通過(guò)控制超過(guò)1200艘船只、300余處倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施、2000多公里鐵路專線、30余處港口等，能夠在全球范圍內(nèi)有效配置大宗商品，同時(shí)也為上下游客戶提供代購(gòu)代銷、融資、物流等產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。二是建立了一套有別于傳統(tǒng)的大宗商品貿(mào)易盈利模式。嘉能可通過(guò)控制的實(shí)物資產(chǎn)和相應(yīng)的套期保值交易獲取收益，在綜合考慮商品的各種相關(guān)定價(jià)因素（包括運(yùn)輸及產(chǎn)品質(zhì)量等）基礎(chǔ)上，利用不同區(qū)域或不同時(shí)期的商品價(jià)格差異特點(diǎn)，開(kāi)展跨區(qū)域套利、跨商品套利和跨時(shí)間套利，同時(shí)嘉能可還與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，利用金融機(jī)構(gòu)的交易能力來(lái)從事原油、有色金屬等期貨和衍生品交易，以對(duì)沖商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并為客戶提供相應(yīng)的期貨套保增值服務(wù)。

綜合能力2020年，受全球新冠疫情影響，世界經(jīng)濟(jì)全面收縮，金屬及能源價(jià)格大幅下跌，對(duì)資源生產(chǎn)與貿(mào)易帶來(lái)重大挑戰(zhàn)。嘉能可的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)也出現(xiàn)了一定下滑，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1423.38億美元（扣除內(nèi)部抵消232.52億美元），全年累計(jì)折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）115.60億美元，其中，工業(yè)生產(chǎn)和商品貿(mào)易分別占比67%和33%。透過(guò)上述數(shù)據(jù)可以看出貿(mào)易業(yè)務(wù)主要提供規(guī)模貢獻(xiàn)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)主要依靠工業(yè)生產(chǎn)。嘉能可的這種經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)比例使得其具有較強(qiáng)的抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力，這也是其區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)之一。

此外，嘉能可的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力還表現(xiàn)在以下方面：一是嫻熟的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。本世紀(jì)初開(kāi)始，全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，嘉能可抓住機(jī)遇不斷從貿(mào)易領(lǐng)域向大宗商品上游資源擴(kuò)張，大量收購(gòu)全球范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)銅、鋅、鎳、煤炭等資產(chǎn)，并探索和走出了一條獨(dú)特的業(yè)務(wù)發(fā)展路徑：整合旗下資產(chǎn)并置換成行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先礦業(yè)公司的相應(yīng)股份，以增強(qiáng)其對(duì)上游資源的控制力和影響力；同時(shí)，出于業(yè)務(wù)優(yōu)化及發(fā)展需要，嘉能可也會(huì)適時(shí)剝離一些資產(chǎn)，通過(guò)項(xiàng)目“倒手”和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，嘉能可收獲了巨大的投資收益。二是強(qiáng)大的危機(jī)應(yīng)對(duì)能力。礦業(yè)具有強(qiáng)周期性特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管控至關(guān)重要。2015年，由于大宗商品價(jià)格持續(xù)暴跌，公司經(jīng)營(yíng)一度陷入困境，而且還面臨債務(wù)違約、評(píng)級(jí)下調(diào)、股價(jià)連續(xù)暴跌等危機(jī)。為應(yīng)對(duì)困局，嘉能可一方面實(shí)施大規(guī)模資產(chǎn)出售與業(yè)務(wù)剝離，另一方面開(kāi)展減債及籌資計(jì)劃；為緩解市場(chǎng)對(duì)拋售庫(kù)存預(yù)期給金屬礦產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)的壓力，同時(shí)也為自身庫(kù)存變現(xiàn)提供更為良好的環(huán)境，嘉能可采取生產(chǎn)減產(chǎn)、礦山關(guān)停、推遲開(kāi)發(fā)等一系列舉措，穩(wěn)定了鉛、鋅等商品價(jià)格。通過(guò)實(shí)施自救，嘉能可及時(shí)償還了到期債務(wù)，2016年轉(zhuǎn)虧為盈，企業(yè)實(shí)力快速恢復(fù)。三是因時(shí)而變的改革能力。盡管資產(chǎn)體量大、人員分布廣、經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)多，但嘉能可根據(jù)形勢(shì)變化和經(jīng)營(yíng)管理的需要，不斷進(jìn)行內(nèi)部改革探索。2013年嘉能可與Xstrata重組后，為有效實(shí)施業(yè)務(wù)對(duì)接與融合管理，嘉能可根據(jù)商品細(xì)分品種設(shè)立六大事業(yè)部，由公司的管理團(tuán)隊(duì)擔(dān)任各事業(yè)部的負(fù)責(zé)人，以保證公司戰(zhàn)略決策的貫徹落地。公司整體運(yùn)營(yíng)順暢之后，嘉能可對(duì)同類商品進(jìn)行合并，將全部業(yè)務(wù)歸并為能源、金屬礦產(chǎn)及農(nóng)產(chǎn)品三大部門(mén)，各部門(mén)內(nèi)實(shí)行產(chǎn)供銷的一體化經(jīng)營(yíng)。2019年，嘉能可再次進(jìn)行管理改革，打破原有的商品事業(yè)部管理模式，改為按業(yè)務(wù)形態(tài)對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將業(yè)務(wù)分為工業(yè)生產(chǎn)和商品貿(mào)易兩大類別進(jìn)行管理。四是良好的維系客戶關(guān)系能力。為控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，嘉能可規(guī)定任何客戶占交易應(yīng)收賬款比例不能超過(guò)4%，任何客戶占綜合收益比例不能超過(guò)3.5%，這就決定了供應(yīng)商和客戶的廣泛性特點(diǎn)，也使得嘉能可特別注重與上下游客戶保持良好關(guān)系，其中具有長(zhǎng)期合作關(guān)系的客戶就超過(guò)7000家。這些客戶分布在全球不同區(qū)域、不同領(lǐng)域，是嘉能可全球化商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，也是嘉能可獲取市場(chǎng)信息和識(shí)別業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的重要途徑之一。

引領(lǐng)發(fā)展生產(chǎn)與貿(mào)易的全面融合使得嘉能可有效介入商品價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，打造了從前端資源獲取到后端貿(mào)易交易的全程競(jìng)爭(zhēng)力，形成了區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。嘉能可的成功實(shí)踐引領(lǐng)了行業(yè)新發(fā)展，近年來(lái)，生產(chǎn)與貿(mào)易的融合發(fā)展也逐漸成為金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域的主流模式，并由最初的貿(mào)易企業(yè)向資源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型發(fā)展到礦業(yè)企業(yè)向貿(mào)易領(lǐng)域的拓展。以巴西淡水河谷公司（Vale）為例，為提高對(duì)亞洲市場(chǎng)的鐵礦石營(yíng)銷能力，Vale建造了數(shù)艘40萬(wàn)載重噸的超大型礦砂船，并在馬來(lái)西亞建立分銷中心，而且與中國(guó)遠(yuǎn)洋進(jìn)行深度合作，為中國(guó)遠(yuǎn)洋提供25年礦石運(yùn)輸合同，中國(guó)遠(yuǎn)洋相應(yīng)為Vale定制10艘大型礦砂船。

無(wú)論從短期利潤(rùn)優(yōu)化還是從中長(zhǎng)期礦業(yè)可持續(xù)發(fā)展來(lái)看，資源為主、貿(mào)易驅(qū)動(dòng)是未來(lái)礦業(yè)公司除生產(chǎn)成本、資源儲(chǔ)備、勘探開(kāi)發(fā)等基礎(chǔ)能力外的又一核心競(jìng)爭(zhēng)力。（鄧衛(wèi)華）