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    拜登正式就任美國總統(tǒng)后，隨著拜登政府不斷推行新政、全球新冠疫苗接種加速，歐美新增確診病例已連續(xù)回落近一個月，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁修復(fù)背景下，“拜登交易”行情仍在繼續(xù)，美股繼續(xù)走強，市場風(fēng)險偏好抬升至高位。并且當前美國參眾兩院已經(jīng)通過協(xié)調(diào)程序，這意味著拜登的1.9萬億美元財政刺激計劃有望在3月中旬前通過。財政刺激前景和能源成本上升提振了通脹預(yù)期，十年期盈虧平衡通脹率已攀升至2.24%，十年期美債收益率也飆漲至一年高點1.31%左右。

自美國總統(tǒng)大選結(jié)果落地至今，十年期美債收益率已累積上揚48bp至1.3%，長端美債收益率即名義利率的快速攀升和美元走強兩者共同對貴金屬走勢形成了壓力，黃金價格回調(diào)至1770美元/盎司。民主黨控制兩院后，市場預(yù)期美國財政刺激計劃的推行會更順利，經(jīng)濟復(fù)蘇的進程將加速，“拜登交易”即拜登就任會實施相對有利于美國和全球經(jīng)濟復(fù)蘇的舉措，行情具體表現(xiàn)為美股的上行，以及黃金、美元、美債的下行，體現(xiàn)了拜登上臺后經(jīng)濟的復(fù)蘇和再通脹預(yù)期，對應(yīng)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁修復(fù)背景下，期間標普500漲幅為11.9%，美元下行幅度為2.07%，十年期通脹預(yù)期上行50bp至2.2%。

當前全球新冠疫苗接種仍在加速，截至2月15日，全球疫苗接種總量已達1.75億。其中，美國接種量最高，達到約5288萬劑，每百人新冠疫苗接種15.9劑，每日接種比例近0.5%，接種速度已達到200萬劑/日，該接種速度快于拜登百日計劃中100天接種1億劑的目標，按此速度推算，美國有望于三季度實現(xiàn)全民免疫。當前美國每日新增確診人數(shù)約7.4萬人，連續(xù)多日下降，較前期峰值25萬人更是大幅下降，英德日等國新增疫情同樣呈回落趨勢。

近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，美國12月制造業(yè)PMI達到60.5，前值為57.5，非制造業(yè)PMI達到57.7，前值為55.9。1月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為4.9萬人，預(yù)期為增加10.5萬人，12月數(shù)據(jù)修正為減少14萬人，1月失業(yè)率為6.3%，好于預(yù)期值的6.7%，1月就業(yè)市場整體表現(xiàn)仍然較為疲弱，非農(nóng)就業(yè)雖然重回增長，但明顯弱于預(yù)期。具體來看，1月服務(wù)業(yè)就業(yè)的恢復(fù)缺口明顯大于其他行業(yè)6.5%的整體水平，服務(wù)業(yè)的修復(fù)主要依賴疫苗推廣后經(jīng)濟活動的恢復(fù)，目前疫苗接種后對服務(wù)部門的提振作用尚未完全顯現(xiàn)。

根據(jù)美聯(lián)儲2月17日發(fā)布的1月會議紀要，官員認為刺激措施和疫苗將給經(jīng)濟帶來可觀的推動作用，但當前的經(jīng)濟情況與長期目標相距甚遠，在實現(xiàn)目標之前，需要保持寬松政策，縮減資產(chǎn)購買的條件在未來一段時間內(nèi)難以達到。波士頓聯(lián)儲行長稱，只要失業(yè)率居高不下，未來兩年美國通脹率不會持續(xù)達到2%。美聯(lián)儲在2020年8月修改貨幣政策框架，推出“平均通脹目標制”，表示將允許通脹水平在一定時間內(nèi)適度超過2%，表明美聯(lián)儲對通脹的短期沖高會采取更寬容的態(tài)度，不會立即縮表或加息來壓低通脹率。

美國財政刺激計劃正取得積極進展，當前美國參眾兩院已經(jīng)通過協(xié)調(diào)程序，1.9萬億美元財政刺激計劃僅需要獲得國會的簡單多數(shù)即可通過，由于前一輪紓困計劃的部分重要救濟補貼定于3月14日到期，民主黨可能將在此之前通過新一輪的刺激方案。如果新一輪財政刺激法案在3月如期落地，二季度美聯(lián)儲會大量增持美債，結(jié)合1月美國聯(lián)邦政府赤字規(guī)模繼續(xù)擴大，美聯(lián)儲將繼續(xù)壓制十年期美債收益率至低位以降低債務(wù)支出成本。

在疫苗加速接種、疫情得到控制和財政刺激計劃積極推進的背景下，歐美經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期大幅增強，美國消費需求預(yù)期將得到強修復(fù)，能源支出成本上升也支撐通脹預(yù)期的進一步走高。具體而言，2020年受新冠疫情影響，美國消費需求大幅走低，通脹受到抑制，PCE同比于4月觸及0.48%的低谷，按2015-2019年P(guān)CE月環(huán)比平均值0.15%測算，2021年4-6月PCE月同比預(yù)測值分別為2.46%、2.45%和2.10%，短期通脹水平在2%以上。由于低基數(shù)效應(yīng)，2021年美國通脹水平很可能在4-6月左右走高，高點有可能到達2.35-2.6%區(qū)間。另一方面，對美國實際通脹水平具有領(lǐng)先性的ZEW美國通脹指數(shù)在2021年1月創(chuàng)下62.2的高位，根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，ZEW美國通脹指數(shù)對美國實際通脹水平平均有5個月左右的領(lǐng)先性，也表明通脹預(yù)期可能在2021年中達到高點。