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8月10日，業(yè)內(nèi)期盼良久的鋁、鋅期權(quán)在上海期貨交易所（以下簡稱“上期所”）正式掛牌交易。上市首日，中鋁國際貿(mào)易集團有限公司（以下簡稱“中鋁國貿(mào)集團”）成為了國內(nèi)鋁期權(quán)首單成交的單位。中鋁國貿(mào)集團黨委書記、董事長、總經(jīng)理趙晉華和副總經(jīng)理李廣飛在接受記者采訪時均表示，近年來，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能逐漸增強，上市的鋁期權(quán)是鋁期貨的有效補充，進一步滿足了企業(yè)的風(fēng)險管理需求，提升了實體企業(yè)風(fēng)險管理的靈活性，作為中鋁集團的貿(mào)易平臺，中鋁國貿(mào)集團將積極參與鋁期權(quán)的交易，規(guī)避價格波動風(fēng)險，保障企業(yè)穩(wěn)定運營。

期貨市場功能不斷發(fā)揮

助力實體企業(yè)化解市場風(fēng)險

作為上期所早期的上市品種之一，鋁期貨于1992年上市以來，經(jīng)過多年的發(fā)展，已成為我國鋁行業(yè)重要的風(fēng)險管理工具，對企業(yè)套期保值、規(guī)避價格風(fēng)險發(fā)揮了重要作用。

今年以來，全球新冠肺炎疫情蔓延，有色金屬價格波動加劇。滬鋁、滬鋅等期貨主力合約在今年上半年走出了“V型”行情。價格的劇烈波動也令有色金屬企業(yè)在進行生產(chǎn)經(jīng)營決策時面臨更大的市場風(fēng)險。

中鋁國貿(mào)集團作為國內(nèi)較早參與鋁期貨市場的企業(yè)之一，在境內(nèi)境外都有著豐富的期貨業(yè)務(wù)實戰(zhàn)經(jīng)驗，在有效運用期貨市場助力企業(yè)發(fā)展方面也獲得了良好的成效。

趙晉華告訴記者，今年突如其來的疫情，給中鋁國貿(mào)集團帶來了沖擊，企業(yè)經(jīng)營壓力一度驟升，但中鋁國貿(mào)集團積極采取措施，通過臨時調(diào)整運輸方式，靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷策略，有效利用期貨套期保值應(yīng)對市場價格風(fēng)險，并且采取靈活的采購策略以降低采購成本，確保生產(chǎn)運行穩(wěn)定。此外，中鋁國貿(mào)集團還充分利用資金優(yōu)勢，捕捉銅、鋁、鋅等期現(xiàn)市場出現(xiàn)價差較大帶來的無風(fēng)險、低風(fēng)險期現(xiàn)套利和跨期套利機會，提前布局以獲取穩(wěn)定收益，成功化“危”為“機”。

化“危”為“機”的背后是中鋁國貿(mào)集團對于有效利用期貨交易規(guī)避市場風(fēng)險的深刻認識和理解。李廣飛告訴記者，中鋁國貿(mào)集團構(gòu)建了一套完整的期貨套期保值管理流程和風(fēng)險管控方法，嚴格按照制度和流程的要求，利用國際國內(nèi)、期貨現(xiàn)貨兩個市場，結(jié)合實際經(jīng)營目標和規(guī)避市場風(fēng)險的需要開展套期保值業(yè)務(wù)，對沖企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，鎖定利潤。期貨套期保值已經(jīng)成為中鋁國貿(mào)集團規(guī)避市場價格波動風(fēng)險、穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營的重要手段和工具。

除此之外，不斷發(fā)展完善的期貨市場也為實體企業(yè)經(jīng)營提供了更多幫助。在李廣飛看來，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能近年來逐漸在增強。尤其自2017年以來，我國鋁行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了良好的效果，提高了鋁行業(yè)的盈利能力，生產(chǎn)企業(yè)參與保值的動機和欲望在變強；行業(yè)盈利能力的改善也吸引了更多投資者的進入，使鋁期貨的活躍度與規(guī)模不斷增加。同時，鋁期貨市場的不斷完善與發(fā)展也使期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能得到了顯著的增強，對實體企業(yè)的投資生產(chǎn)起到了指導(dǎo)的作用，推進了我國鋁行業(yè)的健康發(fā)展。“這是一個相輔相成、相互促進的過程。”李廣飛說道。

鋁期權(quán)上市滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)

精細化的風(fēng)險管理需求

面對日益復(fù)雜的外部環(huán)境以及不確定性事件帶來的價格波動風(fēng)險，實體企業(yè)也盼望能推出更多滿足企業(yè)個性化、精細化風(fēng)險管理需求的工具。

李廣飛告訴記者，作為中游流通環(huán)節(jié)的貿(mào)易企業(yè)，既需要采購進行買入套期保值鎖定成本，又需要銷售進行賣出套期保值鎖定利潤，對套期保值需求最大。此外，貿(mào)易企業(yè)受到市場波動的影響也更大，不僅受到商品市場價格波動的沖擊，匯率市場以及利率市場也會對貿(mào)易企業(yè)利潤以及融資成本產(chǎn)生影響，因此貿(mào)易企業(yè)對保值的需求也更精細化。

“上期所推出鋁期權(quán)可謂恰逢其時。”李廣飛表示，鋁期權(quán)的上市為企業(yè)提供了更加靈活便利的風(fēng)險管理工具，通過期權(quán)和期貨的組合，以及期權(quán)之間的組合，可以構(gòu)建更具針對性、更優(yōu)性價比、更加靈活的風(fēng)險管理方案。“期權(quán)工具實際上可以作為一種保險手段，幫助企業(yè)更加‘立體化’地管控市場風(fēng)險。”他說。

趙晉華也表示，上期所鋁期權(quán)的推出，增加了一項可靠的風(fēng)險管理工具，有助于企業(yè)提升穩(wěn)健經(jīng)營水平，進一步增強行業(yè)內(nèi)競爭力。“與期貨多空線性操作不同，期權(quán)是多維非線性的風(fēng)險管理工具，具有資金利用率高、盈利和虧損不對等的特點。依據(jù)不同的應(yīng)用場景，企業(yè)可以靈活多樣地設(shè)計各種風(fēng)險管理方案，同時能夠根據(jù)自身的風(fēng)險承受度和資金狀況等實際條件選擇適宜的方案。”他進一步解釋道。

盡管期權(quán)的推出為企業(yè)提供了更多風(fēng)險管理工具的選擇，但趙晉華也提醒參與者注意風(fēng)險。他表示，期權(quán)作為專業(yè)化的工具，想要綜合利用期權(quán)和期貨設(shè)計出合適的風(fēng)險管理方案，其實對實體企業(yè)提出了更高的要求，企業(yè)更要重視人才培養(yǎng)和專業(yè)化團隊建設(shè)，這在客觀上也會推動整體行業(yè)專業(yè)素質(zhì)的提升。

據(jù)李廣飛介紹，中鋁國貿(mào)集團在鋁期權(quán)上市之前，就對相關(guān)人員進行了業(yè)務(wù)培訓(xùn)，做了內(nèi)部的測試跟蹤、模擬的多項策略組合，在操作流程、風(fēng)險管理等方面做了大量的前期準備工作。

“鋁期權(quán)作為新上市的品種，需要經(jīng)歷一段市場培育期，需要市場投資者不斷加深認知，相信未來隨著更多交易者進入的增加，期權(quán)流動性將會處于越來越好的狀態(tài)。”李廣飛說。同時，他希望上期所能夠加大對鋁期權(quán)的宣傳與培訓(xùn)，進一步促進鋁期權(quán)的活躍度的增加。

進一步完善風(fēng)險管理工具

提高產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險能力

在趙晉華看來，鋁期權(quán)的推出不僅有利于企業(yè)，也有利于進一步完善鋁期貨市場價格形成機制，提升我國鋁期貨市場的影響力。但要進一步發(fā)揮期貨市場服務(wù)實體企業(yè)的深度和廣度，進一步增強鋁全球定價權(quán)影響力，他認為，未來應(yīng)積極推進以下兩方面的工作：一方面是加快推進氧化鋁期貨上市，另一方面是積極推動鋁期貨國際化發(fā)展。

目前國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量占據(jù)了全球的“半壁江山”，且氧化鋁的原料鋁土礦對外依存度較高。近年來國內(nèi)氧化鋁價格波動幅度較大，且定價程度不高，價格存在滯后性，鋁產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨巨大的風(fēng)險，迫切需要通過期貨市場進行套期保值和風(fēng)險對沖，提高整個產(chǎn)業(yè)鏈的抗風(fēng)險能力。

趙晉華指出，目前市場上沒有合適的避險工具。盡管有境外期貨交易所已經(jīng)上市氧化鋁期貨，但由于成交量不高，流動性欠佳，國內(nèi)企業(yè)無法使用境外期貨市場管理進口氧化鋁的價格波動風(fēng)險，盡快推動氧化鋁期貨上市交易不僅能夠為我國氧化鋁企業(yè)提供價格風(fēng)險管理工具，也有利于行業(yè)市場化定價機制的形成，有利于提升我國氧化鋁在國際貿(mào)易中的定價影響力。“通過建立中國氧化鋁期貨市場，可以形成全球氧化鋁定價體系中的重要一環(huán)，增加中國對氧化鋁國際貿(mào)易的議價能力。”趙晉華說。

李廣飛也表示，中國氧化鋁和電解鋁最大的消費國和生產(chǎn)國。目前國內(nèi)電解鋁和鋁期權(quán)已經(jīng)和國際接軌了，在國際市場上的影響力也在不斷提升。氧化鋁期貨上市后，將為鋁行業(yè)相關(guān)企業(yè)提供一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈的保值和對沖風(fēng)險的工具，從而保障行業(yè)平穩(wěn)健康的運行，有助于中國鋁全球定價權(quán)的提升。