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受多重利好因素推動，滬銅主力合約期價在近日強勢突破53000元/噸一線。一方面，經(jīng)濟持續(xù)復蘇提振市場信心，且美國將出臺新一輪刺激措施的樂觀預期也使市場風險偏好提升；另一方面，境外疫情令銅供給端頻頻受到干擾，全年銅礦產(chǎn)量下滑基本已成定局，這也為市場提供了炒作題材。

港口庫存持續(xù)下降

目前南美疫情形勢依舊嚴峻，智利礦業(yè)部部長預計今年智利銅產(chǎn)量可能下降20萬噸，相當于2019年產(chǎn)量的3.5%。近日CSPT小組敲定三季度的TC/RC地板價為53美元/噸及5.3美分/磅，與一季度的67美元/噸相比，此次確定的三季度地板價下降幅度較大，這在一定程度上反映出進口銅精礦供應收緊的趨勢。隨著產(chǎn)銅國供給鏈條中斷的影響傳導至國內(nèi)，銅精礦港口庫存在近1個多月以來持續(xù)下降。此外，7月1日起，國內(nèi)開始實施再生銅和再生黃銅的新標準，廢銅作為一般原料產(chǎn)品進口至國內(nèi)。東南亞生產(chǎn)的銅錠、黃銅錠、黃銅棒等廢銅粗加工產(chǎn)品也將逐步進入中國市場，屆時廢銅的供需會出現(xiàn)新的平衡。綜合來看，考慮到船期因素，國內(nèi)銅原料供應在7月仍將維持相對偏緊格局。

冶煉廠生產(chǎn)受到干擾

SMM預計我國6月精煉銅產(chǎn)量為75.92萬噸，同比增長4.25%，環(huán)比減少1.42%。6月精煉銅產(chǎn)量高于5月預期值，主要由于煉廠推遲了檢修計劃，使得6月檢修帶來的影響量低于預期值，且國內(nèi)粗銅供應改善也提升了該部分原料的煉廠產(chǎn)量。受7月煉廠檢修較多影響，預計7月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為73.80萬噸，環(huán)比減少2.79%，同比減少2.28%。目前我國冶煉企業(yè)產(chǎn)能處于擴張中，但原料和硫酸問題對銅冶煉企業(yè)產(chǎn)能利用率回升構成了制約。一方面，大部分冶煉廠現(xiàn)貨采購意愿不足,主要由于現(xiàn)貨TC在50中低位徘徊，跌破了大部分冶煉廠的盈虧平衡線，更多的冶煉廠對投料進行控制，冶煉廠的原料儲備維持緊平衡狀態(tài)；另一方面，部分地區(qū)硫酸再度出現(xiàn)滯銷，這也對冶煉廠的生產(chǎn)構成了干擾。

電網(wǎng)投資將小幅加速

自4月以來，南方電網(wǎng)、國家電網(wǎng)全面復工復產(chǎn)。1—5月，電網(wǎng)基本建設投資完成額累計值為1134億元，累計同比下降2%，較沖擊最嚴重的1—2月累計同比降幅43.4%相比，已有大幅回暖。今年電網(wǎng)投資規(guī)模將不會呈現(xiàn)去年的負增長趨勢，最差的情況也將是與去年持平。如果要完成年度持平的目標，下半年電網(wǎng)投資將有小幅加速，銅桿消費或繼續(xù)受益。

汽車行業(yè)繼續(xù)回暖

汽車行業(yè)在2月、3月觸底后呈現(xiàn)回暖勢頭，5月、6月汽車行業(yè)產(chǎn)銷兩端繼續(xù)改善。6月，汽車產(chǎn)銷分別完成232.5萬輛和230.0萬輛，環(huán)比分別增長6.3%和4.8%，同比分別增長22.5%和11.6%。一方面，經(jīng)濟生產(chǎn)秩序恢復釋放了疫情期間被壓抑的購車需求；另一方面，廠商與各地出臺了一系列刺激汽車消費的優(yōu)惠政策，且車企完成半年銷售目標的驅動力加強。目前，汽車需求可能處在長周期恢復的起點，后期繼續(xù)復蘇需關注政策刺激推動需求釋放與居民收入預期下降兩者間的博弈。

綜上所述，供給端的擾動因素對銅價構成了一定支撐，但國內(nèi)二季度銅下游消費反彈明顯，預計下半年消費回暖力度將放緩，銅價從消費端獲得的支撐將減弱。受一季度下滑幅度較大的拖累，預計今年銅消費量將不及去年?？傮w而言，經(jīng)歷了前期的大幅反彈后，利好因素已大幅兌現(xiàn)，預計滬銅主力合約在7月下半月將以高位振蕩行情為主，上方壓力位54500元/噸，下方支撐位49600元/噸。