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近期在疫情、疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和寬松政策等因素影響下，貴金屬板塊劇烈波動(dòng)，5月15日滬金、滬銀大幅拉升，其中，黃金盤(pán)中最高價(jià)創(chuàng)合約上市以來(lái)新高。5月18日白銀再次大幅走高，盤(pán)中所有合約漲停封板。在此背景下，金銀比價(jià)不斷回調(diào)整理，但在宏觀面、疫情和避險(xiǎn)情緒支撐下，金銀比價(jià)下方空間有限，可持續(xù)關(guān)注多金空銀套利。

全球低利率環(huán)境長(zhǎng)期利多金價(jià)

目前全球疫情形勢(shì)整體呈現(xiàn)出“此消彼長(zhǎng)”特征。上一階段疫情嚴(yán)重的國(guó)家和地區(qū)已基本得到有效控制（如美國(guó)、意大利等），但部分國(guó)家依然呈現(xiàn)出集中暴發(fā)階段，如印度、俄羅斯、巴西等。全球疫情形勢(shì)依然十分嚴(yán)峻，不排除疫情在全球范圍內(nèi)二次暴發(fā)的可能，避險(xiǎn)情緒將長(zhǎng)期支撐金價(jià)。

當(dāng)期歐美部分國(guó)家逐步分階段復(fù)工復(fù)產(chǎn)，短期白銀工業(yè)需求釋放提振銀價(jià)，但疫情存在二次暴發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，且在全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓背景下，白銀上行承壓。

自海外疫情擴(kuò)散以來(lái)，為對(duì)沖其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，各國(guó)央行紛紛采取降息操作，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次緊急降息將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至零，此外還采取無(wú)限量QE政策，美聯(lián)儲(chǔ)主席表示將持續(xù)為美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)提供更多支持。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已創(chuàng)歷史新高。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍存在持續(xù)擴(kuò)表可能，在持續(xù)寬松政策下，將不斷引導(dǎo)實(shí)際利率下行，這將長(zhǎng)期利多金價(jià)。

白銀工業(yè)需求或持續(xù)疲弱

貿(mào)易局勢(shì)方面，中美貿(mào)易關(guān)系不確定性仍存，2019年中美雙方進(jìn)行十一輪貿(mào)易磋商雙方也最終達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，但在當(dāng)前疫情環(huán)境背景下，雙方能否如期履約都具有很大不確定性。此外，中國(guó)與澳大利亞以及美國(guó)與歐洲國(guó)家之貿(mào)易關(guān)系也愈發(fā)緊張。政治局勢(shì)方面，中東政治局勢(shì)一直復(fù)雜多變，2019年美伊關(guān)系全面破裂雙方依然處于持續(xù)對(duì)抗?fàn)顟B(tài)。當(dāng)前來(lái)看，全球貿(mào)易局勢(shì)、政治局勢(shì)不穩(wěn)定等因素將致使市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒長(zhǎng)期居高不下，這將提振金價(jià)。

受疫情影響，2020年全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，全球主要國(guó)家美國(guó)、歐洲、中國(guó)等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)大幅不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)增速將長(zhǎng)期萎靡，在此背景下白銀工業(yè)需求也將長(zhǎng)期疲軟。

綜上所述，短期在復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，白銀工業(yè)需求可能得到提振，但由于疫情在全球仍呈擴(kuò)散態(tài)勢(shì)，因此白銀工業(yè)需求能否延續(xù)仍具有很大不確定性。此外，在宏觀面偏弱、貨幣政策持續(xù)寬松及避險(xiǎn)情緒等因素支撐下，黃金或長(zhǎng)期維持強(qiáng)勢(shì)，因此金銀比價(jià)整體表現(xiàn)為易漲難跌態(tài)勢(shì)。