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受基本面疲軟、疫情海外蔓延，以及流動性趨緊美元強勢回歸影響，滬銀價格走勢堪憂。金融市場流動性問題和債務(wù)違約風(fēng)險加劇，投資者風(fēng)險偏好下降。美聯(lián)儲長期的低利率環(huán)境刺激企業(yè)提升杠桿率促進金融市場的繁榮，市場流動性短期恢復(fù)曙光難現(xiàn)，銀價短期難言底。

庫存有望積累

雖然世界白銀協(xié)會預(yù)計隨著新技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用，特別是電子方面的需求日益增長，在柔性顯示器、發(fā)光二級管及元件內(nèi)插器有望拉動白銀需求。但由于白銀價格高昂，工業(yè)大規(guī)模應(yīng)用仍存瓶頸，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)穩(wěn)中有降趨勢。同時，其他需求，例如珠寶、鑄幣、銀器，數(shù)據(jù)上整體增幅也并不明顯，表明白銀整體需求很難出現(xiàn)亮點，庫存有望進一步積累。上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，白銀倉單庫存為2456噸，與去年同期1211噸相比，庫存增幅明顯。雖然我國疫情防控已經(jīng)成功，但海外疫情仍不容樂觀，消費需求短期恐難恢復(fù)。

美元強勢回歸

回顧歷次危機中白銀資產(chǎn)表現(xiàn)可大致分為兩個階段，初期避險情緒主導(dǎo)風(fēng)險資產(chǎn)回落，資金進入避險資產(chǎn)。但是隨著危機的擴大，風(fēng)險資產(chǎn)跌幅加大，流動性枯竭，導(dǎo)致避險與風(fēng)險資產(chǎn)差異化減弱量價齊跌，金融危機時也出現(xiàn)過銀價與恐慌指數(shù)VIX反向走勢。股價下行導(dǎo)致企業(yè)融資受限，加大債務(wù)違約風(fēng)險。并且美聯(lián)儲長期的低利率貨幣政策，導(dǎo)致企業(yè)融資需求很高，結(jié)合近期的原油增產(chǎn)事件，金融市場脆弱性顯現(xiàn)，資金持續(xù)向避險屬性更好的美元涌入。3 月以來美股動蕩，9日、12 日美股四天兩次熔斷。全球恐慌情緒快速上行， VIX 恐慌指數(shù)一度上破80大關(guān)，創(chuàng) 2008 年金融危機以來的歷史高點。

金銀比恐持續(xù)擴大

金銀比漲跌實質(zhì)是反映單邊行情漲跌節(jié)奏，當(dāng)貴金屬價格步入熊市時，往往是金銀比趨勢性上漲的開端。如果貴金屬整體行情平淡，則金銀比則傾向繼續(xù)上揚。然而一旦形成單邊趨勢性上漲，白銀漲幅會超過黃金，也就是金銀比出現(xiàn)回落。目前受疫情影響宏觀經(jīng)濟增速乏力，寬松預(yù)期再起，避險情緒高漲，資金向美元現(xiàn)金回流，黃金節(jié)節(jié)下破從而帶動銀價加速下行。短期預(yù)計金銀比仍將處于繼續(xù)擴大趨勢，主要受到避險情緒負反饋，白銀避險屬性將進一步弱化，金銀比仍將上揚。

總之，金銀比受白銀庫存累計影響有望繼續(xù)擴大，并且海外疫情呈現(xiàn)蔓延態(tài)勢，流動性趨緊，美元有望保持強勢，銀價仍將繼續(xù)尋底。