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2019年海外與國內(nèi)銅價呈現(xiàn)先揚后抑的走勢，一季度在整體供應短缺，進口廢銅供應下滑預期以及財政政策的支撐下，出現(xiàn)了大幅拉升。隨后二三季度在全球經(jīng)濟下行壓力、中美貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性、新興國家出現(xiàn)財政危機、消費遲遲不見好轉等因素的影響，銅價應聲下滑，毫無反彈跡象。四季度在中美貿(mào)易緩和，宏觀情緒的回暖，即使消費沒有明顯改觀但消費預期再現(xiàn)的情況下，滬銅行情在季末出現(xiàn)大幅的增倉上漲。

隨著國產(chǎn)冶煉產(chǎn)能逐步提高，國產(chǎn)精煉銅在國內(nèi)精煉銅總份額中的比重越來越大，但目前受制于銅精礦TC的不斷走低，國內(nèi)精煉銅開工率也為過去三年最低水平，主要還是受限于國內(nèi)需求的下滑和冶煉利潤的下滑，最終體現(xiàn)在整體的精煉銅庫存上。廢銅政策趨嚴，進口廢銅量大幅降低，但是站在另外的角度，進口廢銅的含銅量去在不斷的提高，進口廢銅平均含銅品味由2018年底的50%左右持續(xù)攀至80%附近，折算成金屬噸19年廢銅進口金屬量120噸左右，同比卻沒有太大的降幅。2019年主線看漲邏輯在于中長期銅精礦的緊缺，但該邏輯經(jīng)過檢驗后卻發(fā)現(xiàn)并不完全正確。當前國內(nèi)TC不斷下調的主要原因大多來源于兩點：其一是國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量下滑，對海外銅精礦依賴度有所增強，定價權被削弱，長單價格難以有議價權。其二則是由于國內(nèi)新增精煉銅產(chǎn)能迅速擴張導致銅精礦緊缺的幻覺。緊而不缺的情況下，一旦出現(xiàn)下游消費不及預期或冶煉端持續(xù)虧損，則TC會在短期內(nèi)迅速上升。

2020年伊始，在突發(fā)宏觀事件的影響下，避險資產(chǎn)升溫，承壓銅價。銅價在階段性高位出現(xiàn)回調，當前處于節(jié)前效應，供應明顯大于需求，現(xiàn)貨成交相對清淡。從滬銅主力合約成交量情況來看，熱度逐漸降低，價格方面，也難以有所向上突破，短期以高位寬幅震蕩為主。

放眼2020年全年，滬銅價格主要判斷邏輯應放在消費端。首先確定性較高的消費預期點在房地產(chǎn)行業(yè)，在我國的房屋建設用銅量來看，對于消費貢獻量影響不大，但電力建設，家用電器行業(yè)則與房地產(chǎn)息息相關。房地產(chǎn)竣工周期在36個月至42個月，近兩年房地產(chǎn)竣工增速持續(xù)下滑，預計2020年該項數(shù)據(jù)會有明顯的同比回升。與此對應的家用電器行業(yè)整體景氣程度也將有所回升，外加部分家用電器進去更新期，存量市場以及增量市場的回升將會帶動家電行業(yè)銷量好轉。家電耗銅量大概占國內(nèi)銅需求的12%，行業(yè)需求省會也會帶動銅消費的增長刺激銅價上漲。其次是新能源汽車帶動的市場情緒，智能化和信息化導致新能源汽車和充電樁里面的線束增多，普通汽車每輛平均耗銅量15KG，純電動汽車每輛平均耗銅量則為80KG以上，日前特斯拉國內(nèi)新聞引起了電動車行業(yè)的軒然大波，電動車巨頭的強勢進駐無論是對國內(nèi)的電動車市場還是汽油車市場都是一個較大的沖擊，更多的帶動了國內(nèi)純電汽車的改革與發(fā)展。純電動車占新能源汽車比例不斷上升，新能源汽車銷量在新車銷量比重也不斷提高的情況下，自然的對于銅需求是一個利好的表現(xiàn)，至少在情緒面是積極的。其次就是2020年的5G發(fā)展，商用設備需要大量的基站，無論是配套電路還是電器件，都需要大量的使用銅，在需求端能夠帶來一定的增長量。

需求端的預期樂觀，有理由調高當前銅價的價格重心，在農(nóng)歷年后市場趨于平穩(wěn)或者維持震蕩的行情下，二季度銅價將會給投資者不錯的想象空間。