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進(jìn)入12月，滬鋁指數(shù)穩(wěn)步上行，最高曾到達(dá)14265元/噸，但最近滬鋁指數(shù)出現(xiàn)迅速回落。從宏觀面來看，近期國際宏觀分為相對(duì)穩(wěn)定，我國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步改善，市場(chǎng)分為回暖也對(duì)鋁價(jià)形成一定提振。從需求來看，庫存依然在下降，下游行業(yè)表現(xiàn)尚可，需求端對(duì)鋁價(jià)有一定支撐。但是從供應(yīng)端來看，氧化鋁、預(yù)焙陽極等原材料價(jià)格持續(xù)下降，另電解鋁生產(chǎn)成本明顯降低，利潤(rùn)水平達(dá)到近5年同期最高水平。在利好與利空交織的影響下，滬鋁指數(shù)短期將呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行的走勢(shì)。

宏觀指標(biāo)改善 市場(chǎng)氛圍回暖

中美兩國達(dá)成第一階段貿(mào)易協(xié)定，雙方承諾在12月15日之后不加征關(guān)稅，國際宏觀分為回暖。另外，從我國自身宏觀經(jīng)濟(jì)來看，11月官方制造業(yè)PMI重歸50榮枯線上方，工業(yè)增加值同比降幅縮窄，表明我國經(jīng)濟(jì)也在改善。從市場(chǎng)情緒來看，近期股票有所回暖，滬指站上3000點(diǎn)，表明市場(chǎng)氛圍亦不錯(cuò)，都對(duì)鋁價(jià)形成利好。

淡季不淡 庫存下降 對(duì)鋁價(jià)形成支撐

截至12月26日，上期所鋁庫存為44195噸，處于年內(nèi)低位，近5年同期的第二低位。社會(huì)庫存方面，截至12月23日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫存為59.7萬噸，較上周下降0.70萬噸。去年同期庫存為128.6萬噸。雖然第四季度是消費(fèi)淡季，但是目前下游需求呈現(xiàn)淡季不淡的跡象。從汽車數(shù)據(jù)來看，11月，我國汽車產(chǎn)量為260.8萬輛，月環(huán)比增加32.9萬輛或14.44%，同比增長(zhǎng)3.70%，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。房地產(chǎn)方面，1~11月，我國房屋竣工面積為3.38億平方米，同比下降4.5%，同比降幅比1~10月份縮窄1個(gè)百分點(diǎn)。下游行業(yè)的逐步回暖，對(duì)鋁價(jià)提供支撐。

原材料價(jià)格下降 冶煉廠或擴(kuò)大生產(chǎn)

值得注意的是，當(dāng)前鋁各月期貨合約排列也出現(xiàn)了變化。目前，鋁期貨合約呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低的反向排列，表明供應(yīng)偏緊，這對(duì)鋁價(jià)也有一定的支撐。但是從電解鋁生產(chǎn)成本來看，由于原材料價(jià)格的下跌，電解鋁廠的生產(chǎn)成本也明顯下降。截至12月24日，山西、河南、貴陽三地氧化鋁均價(jià)為2430元/噸，繼續(xù)刷新年內(nèi)低位。預(yù)焙陽極均價(jià)為3160元/噸，亦處于年內(nèi)低位。由于預(yù)焙陽極的原材料石油焦、煤瀝青的價(jià)格持續(xù)下行，因此預(yù)焙陽極價(jià)格還有下跌空間。氟化鋁方面，目前氟化鋁均價(jià)為7900元/噸，亦處于年內(nèi)低位。綜合來看，電解鋁原材料價(jià)格全面下降，令電解鋁生產(chǎn)成本明顯降低。據(jù)測(cè)算，目前電解鋁價(jià)格處于近5年同期最低位，電解鋁盈利達(dá)到1874.45元/噸，處于近5年同期的最高水平。在豐厚利潤(rùn)的刺激下，電解鋁廠將提高生產(chǎn)積極性，電解鋁供應(yīng)增多，令鋁價(jià)承壓。

綜上所述，在需求端向好，供應(yīng)端趨于增加的相互影響下，滬鋁指數(shù)短期將呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)，運(yùn)行區(qū)間1.39萬元~1.43萬元/噸。

（作者單位：廣州期貨）