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進(jìn)入2019年，滬鋁價(jià)格經(jīng)歷了底部震蕩、反彈、再下行的過(guò)程。期間，宏觀事件成為了主要驅(qū)動(dòng)因素，在面臨經(jīng)濟(jì)調(diào)整期的宏觀大背景下，滬鋁也難以獨(dú)善其身。之前消息面的利好消化過(guò)后，仍然是“一地雞毛”。下游開工率低迷加上上游產(chǎn)能釋放，即便有氧化鋁價(jià)格作為支撐，也難以掩飾電解鋁的疲態(tài)。未來(lái)從下游消費(fèi)端來(lái)看，亮點(diǎn)依然較少，鋁加工行業(yè)開工率三季度略有好轉(zhuǎn)。終端汽車行業(yè)明年將會(huì)是消費(fèi)亮點(diǎn)，但現(xiàn)在依然在低谷徘徊，行業(yè)復(fù)蘇言之尚早。房地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定，四季度以及明年值得期待。另外，消費(fèi)品行業(yè)用鋁以及特高壓用鋁會(huì)成為明年的增長(zhǎng)點(diǎn)。庫(kù)存方面，鋁錠庫(kù)存的去庫(kù)存周期還將持續(xù)，隨著原鋁生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，四季度末可能將出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)。在上游氧化鋁的價(jià)格也不再成為成本支撐后，電解鋁的產(chǎn)能釋放問(wèn)題將決定鋁價(jià)未來(lái)的走向。預(yù)計(jì)12月鋁價(jià)寬幅震蕩是主旋律，現(xiàn)階段震蕩偏強(qiáng)，建議主力合約1.36萬(wàn)~1.4萬(wàn)元/噸之間高拋低吸。

電解鋁新投產(chǎn)以及停復(fù)產(chǎn)情況

將成為壓制鋁價(jià)的關(guān)鍵

截至10月24日，2019年中國(guó)電解鋁已減產(chǎn)量273.8萬(wàn)噸，待復(fù)產(chǎn)規(guī)模涉233.6萬(wàn)噸，已復(fù)產(chǎn)76.3萬(wàn)噸，待復(fù)產(chǎn)132.3萬(wàn)噸。已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能346.55萬(wàn)噸，已投產(chǎn)177.65萬(wàn)噸，新產(chǎn)能待投產(chǎn)169萬(wàn)噸，年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能80萬(wàn)噸，預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)69萬(wàn)噸，預(yù)期年度最終實(shí)現(xiàn)累計(jì)241.55萬(wàn)噸。

從2019年的情況來(lái)看，電解鋁總產(chǎn)能在經(jīng)歷了去年年底的較大幅度調(diào)整后，一直保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。開工率也是在春節(jié)季節(jié)性因素過(guò)去后開始持續(xù)小幅上漲。從目前最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，電解鋁的新增產(chǎn)能釋放有所放緩，此前停產(chǎn)的置換產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)也在一再推遲，年內(nèi)產(chǎn)量激增的可能性不大，產(chǎn)能壓力大概率會(huì)延遲到明年開始逐步釋放，預(yù)計(jì)2020年電解鋁產(chǎn)能增加的壓力將進(jìn)一步加大。

氧化鋁產(chǎn)量或?qū)⑶熬o后松

今年以來(lái)，氧化鋁進(jìn)口量較去年下半年有了一定幅度的好轉(zhuǎn)，但是同比依然呈現(xiàn)大幅下降的態(tài)勢(shì)。在國(guó)外氧化鋁價(jià)格經(jīng)歷了去年的沖高回落后，內(nèi)外價(jià)差回歸到正常區(qū)間，進(jìn)口量也呈現(xiàn)出上漲。而國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格在一季度的持續(xù)下跌后在4月迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)反彈，這種勢(shì)頭一直持續(xù)到6月份才開始再度走弱。在環(huán)保停產(chǎn)的壓力下，氧化鋁產(chǎn)能受到一定影響。另外，鋁土礦的稀缺也使得很多計(jì)劃中的氧化鋁新產(chǎn)能暫時(shí)擱置。

當(dāng)前，氧化鋁、電解鋁開工產(chǎn)能匹配基本持平，電解鋁企業(yè)冬儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)行，北方地區(qū)氧化鋁廠現(xiàn)貨量稍顯緊張。國(guó)際氧化鋁價(jià)格低位穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)外氧化鋁價(jià)差存在，氧化鋁進(jìn)口量將逐漸體現(xiàn)，四季度乃至明年的氧化鋁進(jìn)口量將有望持續(xù)增長(zhǎng)。另外，氧化鋁停復(fù)產(chǎn)方面，交口信發(fā)氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)繼續(xù)推遲，目前無(wú)法確定該廠的具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間，也將為明年氧化鋁價(jià)格帶來(lái)變數(shù)。預(yù)計(jì)2020年氧化鋁產(chǎn)量或?qū)⒊尸F(xiàn)前緊后松的變化趨勢(shì)，整體增幅依然有限。

鋁錠去庫(kù)存速度有所放緩

今年以來(lái)，鋁錠繼續(xù)去庫(kù)存行情，并且在春節(jié)后庫(kù)存下降速度加快。滬鋁以及社會(huì)鋁錠庫(kù)存基本維持相同趨勢(shì)，直到近期，下降速度才有所放緩，但是去庫(kù)存周期依然在繼續(xù)。倫鋁庫(kù)存則是在4月底開始出現(xiàn)了一波上漲之后，才又開始了去庫(kù)存的進(jìn)程的。彼時(shí)價(jià)格也是隨著倫鋁庫(kù)存上漲開始持續(xù)走弱，開啟了與國(guó)內(nèi)滬鋁相背離的行情。從目前情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋁錠由于原鋁生產(chǎn)結(jié)構(gòu)性變化繼續(xù)呈現(xiàn)庫(kù)存下降的趨勢(shì)，但是下半年由于宏觀形勢(shì)不佳需求放緩，較大的影響了庫(kù)存下降速度，并且隨時(shí)會(huì)在明年進(jìn)入累庫(kù)階段。

明年汽車消費(fèi)或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)

9月，汽車銷量同比降幅收窄。產(chǎn)銷量分別完成220.9萬(wàn)輛和227.1萬(wàn)輛，較前一個(gè)月分別增長(zhǎng)11%和16%，較上年同期分別下降6.2%和5.2%，產(chǎn)量降幅比上月擴(kuò)大5.7個(gè)百分點(diǎn)，銷量同比降幅比上月縮小1.7個(gè)百分點(diǎn)。1~9月，汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬(wàn)輛和1837.1萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產(chǎn)銷量降幅比1~8月分別收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)上看，9月汽車銷量同比降幅較8月有所收窄，雖然累計(jì)值仍然在以兩位數(shù)的降幅同比下滑，但是隨著國(guó)際汽車消費(fèi)的各項(xiàng)刺激措施，消費(fèi)動(dòng)能或?qū)⒂兴纳疲瑢樗募径仁袌?chǎng)需求改善帶來(lái)積極因素。預(yù)計(jì)四季度，汽車產(chǎn)銷將有望繼續(xù)小幅回暖。并且未來(lái)2020年汽車市場(chǎng)有望整體觸底回升，將會(huì)成為鋁下游需求中的亮點(diǎn)。

后市展望

綜上所述，對(duì)于鋁生產(chǎn)、加工及貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，區(qū)間震蕩的行情不論是買保還是賣出保值都有一定的機(jī)會(huì)。但前提是要掌握好時(shí)機(jī)，并且結(jié)合自身實(shí)際情況來(lái)進(jìn)行，切勿把套保頭寸做成單邊裸露的投機(jī)頭寸。正確的操作是先根據(jù)生產(chǎn)銷售情況找到自身風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，然后在盤面時(shí)機(jī)合適時(shí)進(jìn)行套期保值操作為佳。

（作者單位：方正中期）