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受鎳鐵生產(chǎn)利潤(rùn)依然可觀推動(dòng)，鎳鐵廠運(yùn)行產(chǎn)能維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1~10月國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為48.3萬(wàn)金屬?lài)?，同比增長(zhǎng)29.2%。雖然印尼禁礦導(dǎo)致原料供應(yīng)大幅收緊，但由于國(guó)內(nèi)鋼廠提前備貨鎖定部分貨源，年內(nèi)鎳鐵供應(yīng)料延續(xù)高位。

圖為300系不銹鋼社會(huì)庫(kù)存圖為300系不銹鋼社會(huì)庫(kù)存滬鎳(114850, 1180.00, 1.04%)價(jià)格自9月初開(kāi)始振蕩回落，近期加速下跌，主要受印尼鎳礦加速出口及下游需求不佳拖累。展望后市，不銹鋼需求疲弱令鎳價(jià)持續(xù)承壓，滬鎳將延續(xù)偏弱走勢(shì)，建議以偏空操作為主。

印尼鎳礦出口劇增

隨著鎳礦出口禁令政策正式落地，印尼礦商集中搶運(yùn)出口，9月鎳礦出口量上升至331萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)94.2%。船代數(shù)據(jù)顯示，10月印尼鎳礦出口合計(jì)裝船數(shù)超過(guò)150船，環(huán)比增長(zhǎng)100%以上，預(yù)計(jì)鎳礦出口量回升至歷史高位。由于近期印尼鎳礦出口速度快于市場(chǎng)預(yù)期，因此鎳礦供給缺口大幅小于市場(chǎng)預(yù)期。

從港口鎳礦價(jià)格來(lái)看，由于前期鎳礦價(jià)格上漲過(guò)快，下游鋼廠對(duì)高價(jià)原料抵觸情緒較濃，鎳礦市場(chǎng)成交不佳，鎳礦價(jià)格有所回落，當(dāng)前印尼鎳礦CIF報(bào)價(jià)為62.5美元/濕噸。港口庫(kù)存方面，近期印尼鎳礦出口快速增長(zhǎng)，港口鎳礦庫(kù)存已回升至1370萬(wàn)噸，但由于東南亞已進(jìn)入傳統(tǒng)雨季，港口鎳礦累庫(kù)進(jìn)程將進(jìn)入尾聲。

電解鎳現(xiàn)貨進(jìn)口窗口打開(kāi)

近期，國(guó)外精鎳現(xiàn)貨升水大幅回落，疊加國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)維持緊平衡，現(xiàn)貨進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)。截至本周一，電解鎳現(xiàn)貨進(jìn)口盈利超過(guò)4000元/噸，滬倫主力合約比價(jià)為7.86，保稅區(qū)部分精鎳貨源已開(kāi)始流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。由于進(jìn)口盈利窗口依然開(kāi)啟，預(yù)計(jì)后市仍有進(jìn)口貨源進(jìn)入國(guó)內(nèi)。

同時(shí)，鎳礦供應(yīng)暫時(shí)充裕。受鎳鐵生產(chǎn)利潤(rùn)依然可觀推動(dòng)，鎳鐵廠運(yùn)行產(chǎn)能維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1~10月國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為48.3萬(wàn)金屬?lài)?，同比增長(zhǎng)29.2%。雖然印尼禁礦導(dǎo)致原料供應(yīng)大幅收緊，但由于國(guó)內(nèi)鋼廠提前備貨鎖定部分貨源，年內(nèi)鎳鐵供應(yīng)料延續(xù)高位。境外來(lái)看，1~9月印尼鎳鐵回流量為90.7萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)133%。隨著印尼金川新增產(chǎn)能檢修結(jié)束，預(yù)計(jì)印尼鎳鐵回流量有望進(jìn)一步增加。此外，鑒于印尼政府對(duì)當(dāng)?shù)劓囪F廠建設(shè)進(jìn)度審查進(jìn)一步趨嚴(yán)，當(dāng)?shù)劓囪F廠建設(shè)進(jìn)度將快于市場(chǎng)預(yù)期，后市鎳鐵整體供應(yīng)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。

不銹鋼庫(kù)存處于歷史高位

11月下游需求延續(xù)弱勢(shì)，鋼廠遠(yuǎn)期訂單價(jià)格持續(xù)下跌，不銹鋼價(jià)格整體下行。當(dāng)前無(wú)錫304太鋼不銹鋼價(jià)格下跌至15540元/噸，較月初下跌410元/噸。產(chǎn)量方面，1~10月全國(guó)不銹鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.7%至1091萬(wàn)噸，但隨著不銹鋼價(jià)格明顯走弱，部分鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)已接近盈虧平衡點(diǎn)附近，后市鋼廠檢修減產(chǎn)或有所增加，鎳金屬需求恐將受到拖累。庫(kù)存方面，根據(jù)相關(guān)資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，無(wú)錫與佛山兩地300系不銹鋼庫(kù)存已上升至37.2萬(wàn)噸，整體庫(kù)存依然處于歷史高位。

進(jìn)出口方面，中國(guó)特鋼不銹鋼分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1~9月中國(guó)不銹鋼出口量為270.7萬(wàn)噸，同比下滑42.4萬(wàn)噸，凈出口量為182.2萬(wàn)噸，不銹鋼凈出口量占表觀消費(fèi)量比重進(jìn)一步下滑至9.7%。由于進(jìn)口不銹鋼貨源的變化對(duì)境外部分市場(chǎng)造成一定沖擊，歐盟、越南、巴西、印尼等紛紛對(duì)進(jìn)口不銹鋼進(jìn)行反傾銷(xiāo)立案調(diào)查，預(yù)計(jì)后市不銹鋼出口壓力將進(jìn)一步增大。

綜上所述，鎳礦供應(yīng)收縮不及預(yù)期，電解鎳進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)，這些都緩解了鎳金屬供應(yīng)短缺壓力，而下游不銹鋼庫(kù)存高企將繼續(xù)拖累不銹鋼價(jià)格，預(yù)計(jì)后市鎳價(jià)將延續(xù)振蕩偏弱走勢(shì)，建議維持偏空思路。