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滬銅1909合約近期最高上探至48390元/噸，隨后小幅回落?；久嫔希蚝暧^經(jīng)濟整體下滑，但國際貿(mào)易局勢有緩和，市場情緒有回升。隨著原油價格的回落以及國內(nèi)蔬菜價格季節(jié)性的下跌，給了全球貨幣政策的騰挪空間。雖說供需兩端難有亮眼的轉(zhuǎn)變，短期宏觀層面與基本面的不確定壓制價格，但預計不會進一步惡化，操作上仍建議逢低多單。
       全球降息潮加速美聯(lián)儲是否會在7月降息、降息多少是市場上較為關(guān)注的。從本周美聯(lián)儲相關(guān)官員的表態(tài)上看，對貿(mào)易摩擦及全球經(jīng)濟放緩帶來的影響較為擔憂。鮑威爾表示，美國經(jīng)濟預期將保持強勁增長，但前景的不確定性增加了，特別是在貿(mào)易形勢和全球增長方面。正在密切關(guān)注形勢發(fā)展并評估它們對美國經(jīng)濟前景和通脹的影響，將采取適當行動以維持經(jīng)濟擴張。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)稱，在7月30日至31日的會議上他將支持將基準短期利率下調(diào)25個基點，他認為無需在這次會議上進行更大幅度的降息。
       全球看，摩根大通全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由摩根大通和IHS Markit與ISM和IFPSM合作編制，7月初公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年6月全球制造業(yè)自2012年以來達到最弱勢，拖累全球經(jīng)濟。摩根大通的全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)在5月份跌至50以下，6月份跌至49.4。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的差帶來貨幣預期的寬松。美聯(lián)儲6月會議釋放了更多的降息的信號，給市場充分反應時間。5月8日，新西蘭率先降息；6月4日，澳大利亞降息；7月18日，韓國、印尼、南非、烏克蘭四家央行一日之間接連降息，全球央行寬松潮再起。

        銅精礦加工費持續(xù)下行銅礦新增供應量峰值是出現(xiàn)在2018年，然而未來預估的新增供應量還包含一定程度的彈性供應量，即礦企在銅價相對高位的情況下，才會刺激項目的投資，產(chǎn)生新增供應量。在 2019 年至少上半年來看，隨著銅價下行，礦企投資動力不足，銅礦新增供應量可能難以達到預估增量。經(jīng)過 2016-2017 年銅價的上漲，目前礦山成本壓力并不是現(xiàn)階段主要矛盾。目前銅礦供應問題主要集中在從品位下降，環(huán)保強化，勞動力成本的剛性增長，能源與水的短缺，以及隨著非洲銅供應量的提升這些國家政治風險以及稅收問題等等因素，將會繼續(xù)推高未來銅礦成本。
       中國精煉產(chǎn)能的增加是導致銅精礦加工費持續(xù)下行的一個主要因素。在去年底時國內(nèi)幾大冶煉廠還談了不錯的粗精煉加工費長單，如果按照年初80.80美元噸和 8.08 美分/磅的粗煉精煉費，算上副產(chǎn)品冶煉廠還有上千元的加工利潤。但銅精礦現(xiàn)貨TC卻在快速走低，截止到6月末已跌破 60美元/噸達到五年來最低，另外副產(chǎn)品硫酸價格今年也一直回落。國內(nèi)銅冶煉企業(yè)利潤被動收縮，只是大中型冶煉廠有年初的長單保護，壓力暫時不大。而中小冶煉廠長單簽訂量小，加工費已達到了盈虧平衡點。由于銅精礦供需缺口是周期性的，下半年TC預計延續(xù)走低，過低的TC或?qū)⒆罱K傳導至冶煉端，對價格支撐。
       庫存角度看需求短期看，庫存有累計的可能，截至到上周五，上期所庫存上升9241噸至15.45萬噸，倫銅庫存減少8250噸至 29.64萬噸，COMEX銅庫存上升1233噸至3.74萬噸。由于進口窗口繼續(xù)打開，保稅區(qū)庫存持續(xù)流入關(guān)內(nèi)，上周保稅區(qū)庫存較前一周下降 1.5萬噸至41.1萬噸。由于精廢價差升至高位，廢銅消費增加，預計上期所庫存累庫幅度將加快。
       但是季節(jié)性看，今年庫存水平處于低位。庫存是最能體現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的指標，上半年全球顯性庫存變化也符合以往季節(jié)性走勢。由于中國的春節(jié)效應，每年 1-3 月份都是庫存累積的階段，隨著春節(jié)后開工率上升，消費量回歸庫存一路下滑。今年也大體如此，上半年庫存高點在 3月份達到 109萬噸，二季度開始去庫存化。今年庫存水平一直低于過去幾年，這其實反應的是銅資源周期性短缺。實際上上半年的檢修減產(chǎn)支撐了去庫存，如果精銅消費表現(xiàn)能夠保持平穩(wěn)的話，去庫存速度應該會更快。
       總體看，全球宏觀經(jīng)濟整體下滑，國際貿(mào)易層面也在拖累經(jīng)濟，不過全球降息潮加速或?qū)⒉糠謱_經(jīng)濟弱勢。隨著原油價格的回落以及國內(nèi)蔬菜價格季節(jié)性的下跌，給了全球貨幣政策的騰挪空間，關(guān)注全球政策力度?；久嫔?，需求端仍未有亮眼表現(xiàn)，《綠色建筑評價標準》的發(fā)布更多是情緒上的短暫刺激，長期對銅的需求還需關(guān)注推進情況。供應端看，銅礦供應的降速能否傳導到冶煉端，以及廢銅的進口受限會否改善平衡表，市場還有期待。目前銅價已經(jīng)接近現(xiàn)金成本，或有支撐作用。短期宏觀層面與基本面的不確定將壓制價格，但預計不會進一步惡化，操作上仍建議逢低多單。