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近日鎳價(jià)一飛沖天，內(nèi)外盤持續(xù)強(qiáng)勁拉漲。外盤倫鎳已經(jīng)連續(xù)11日收陽，月漲幅超17%，逼近15000美元/噸。滬鎳也創(chuàng)近一年新高，月漲幅超15%，今日盤中一度觸及漲停。

一、狂熱背后的思考

本輪上漲急促暴烈，且截至目前絲毫沒有掉頭轉(zhuǎn)向的意思。資金瘋狂炒作背后，我們做了以下幾點(diǎn)思考：

1、起源于消息炒作：此輪鎳價(jià)的狂熱起源于供應(yīng)端的消息刺激：印尼鎳主產(chǎn)區(qū)洪水和地震，印尼2022年禁礦擔(dān)憂，以及菲律賓第二輪礦山環(huán)保檢查。在宏觀氛圍緩和，以及美聯(lián)儲(chǔ)7月降息預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，鎳價(jià)開啟飆升之路。

2、鋼廠挺價(jià)提供強(qiáng)力支撐：但是上述消息的炒作并沒有對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，我們認(rèn)為此輪上漲的高持續(xù)性很大程度源于鋼廠的挺價(jià)配合。

不銹鋼的高庫存一直是今年來鎳價(jià)的一大利空因素，且佛山和無錫兩地社會(huì)庫存今年來并沒有出現(xiàn)季節(jié)性去庫，反而不斷累庫創(chuàng)數(shù)年新高。

對(duì)于鋼廠而言，要化解累庫危機(jī)，要么主動(dòng)減產(chǎn)，要么促進(jìn)消費(fèi)。

但是據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，6月初時(shí)預(yù)計(jì)6月3系排產(chǎn)在109萬噸，而實(shí)際產(chǎn)出在113萬噸，并且7月排產(chǎn)再度走高至117萬噸。可見，只要有利潤驅(qū)動(dòng)，廠商減產(chǎn)便只是紙上談兵。

與此同時(shí)，下游消費(fèi)也表現(xiàn)疲弱，終端接貨意愿偏弱且維持原料低庫存水平。在這種情況下，縱使鋼廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，若沒有下游消費(fèi)支撐，恐也無能為力。而此次鎳價(jià)的上漲可以說剛好在淡季之時(shí)給鋼廠提供了一個(gè)撬動(dòng)市場的機(jī)會(huì)。某知名管廠大經(jīng)銷商說道：市己到，今年抓住這波行情，決定你過年回家走路的姿勢。由此可見，鋼廠或經(jīng)銷商挺價(jià)盼漲意愿之強(qiáng)烈。借助原料大漲而引發(fā)下游恐慌補(bǔ)庫或許能給不銹鋼廠危如累卵的庫存帶來一絲轉(zhuǎn)機(jī)，而鋼廠的聯(lián)合挺價(jià)也為鎳價(jià)走強(qiáng)提供了強(qiáng)力支撐。截至7月17日，304不銹鋼冷熱軋價(jià)格較上周已上漲了400元/噸。無錫地區(qū)民營304四尺冷軋卷價(jià)報(bào)14550-14650元/噸，304四尺熱軋卷價(jià)報(bào)14000-14100元/噸。

3、低庫存與供需預(yù)期差共振發(fā)力：與此同時(shí)，國內(nèi)外鎳庫存維持低位，軟逼倉一度成為市場擔(dān)憂。目前來看，LME鎳庫存連續(xù)下降，國內(nèi)進(jìn)口窗口關(guān)閉導(dǎo)致俄鎳貨源收緊，一定程度支撐鎳價(jià)。此外，鎳鐵供應(yīng)壓力一直是今年利空鎳價(jià)的主要因素，上半年我國鎳鐵產(chǎn)量同比大增23%至28.57萬金屬噸，但是由于鋼廠的高產(chǎn)量以及鎳鐵對(duì)于其他原料的替代性，鎳鐵供應(yīng)并未出現(xiàn)過剩跡象。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）周三公布數(shù)據(jù)顯示，2019年1-5月全球鎳市出現(xiàn)供應(yīng)缺口5.73萬噸，較前四個(gè)月的供應(yīng)缺口3.87萬噸有所放大。低庫存與供需預(yù)期差共振發(fā)力，為鎳價(jià)的上漲推波助瀾。

二、后市展望

展望后市，我們對(duì)于鎳價(jià)上漲的持續(xù)性依然存疑，但是短期建議觀望。目前來看，不銹鋼廠的高排產(chǎn)對(duì)于鎳的需求依然存在，鋼廠的漲價(jià)熱潮仍在進(jìn)行，并且資金的狂熱仍在繼續(xù)，截至周三，上海期鎳的持倉增至604806手，為4月以來新高，且自7月5日以來已增加超過50%，在資金動(dòng)能減弱前，空頭不宜入場。

展望后市，我們對(duì)于鎳價(jià)上漲的持續(xù)性依然存疑，但是短期建議觀望。目前來看，不銹鋼廠的高排產(chǎn)對(duì)于鎳的需求依然存在，鋼廠的漲價(jià)熱潮仍在進(jìn)行，并且資金的狂熱仍在繼續(xù)，截至周三，上海期鎳的持倉增至604806手，為4月以來新高，且自7月5日以來已增加超過50%，在資金動(dòng)能減弱前，空頭不宜入場。

而關(guān)于此次鎳價(jià)飆升的持續(xù)性，我們?nèi)匀淮嬉?。一方面，隨著鎳鐵價(jià)格走高，在高利潤的刺激下，新增鎳鐵項(xiàng)目的加速投放將繼續(xù)穩(wěn)步進(jìn)行。另一方面，如果終端消費(fèi)沒有明顯好轉(zhuǎn)，那么缺乏需求驅(qū)動(dòng)，單純由原材料價(jià)格上漲而上漲的不銹鋼價(jià)格或?qū)㈦y以為繼。在全球經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，若終端需求無明顯回暖，我們認(rèn)為鎳-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈基本面將再度轉(zhuǎn)弱，關(guān)注資金狂潮趨弱后的逢高沽空機(jī)會(huì)。