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10月以來(lái)，大宗商品普跌。文華商品指數(shù)大跌12.45%至148.56點(diǎn)。橡膠大跌16.86%，鐵礦石大跌17.06%，豆粕大跌16.74%。銅價(jià)卻表現(xiàn)出非同一般的“抗跌性”，倫銅價(jià)跌幅僅為6.6%，滬銅價(jià)跌幅不到5%，而同為有色系的鎳卻大跌17.66%。與其他商品相比，銅價(jià)“抗跌性”強(qiáng)，夯實(shí)了后期價(jià)格反彈的基礎(chǔ)，同時(shí)，技術(shù)面上底部形態(tài)逐步顯現(xiàn)。

供應(yīng)端緊張

今年供應(yīng)端緊張一直沒(méi)有得到緩解，主要表現(xiàn)是交易所庫(kù)存不斷下滑。截至11月30日，LME銅庫(kù)存自今年的最高點(diǎn)下滑了65%，上期所銅庫(kù)存下滑了57%。

“廢七類(lèi)進(jìn)口政策”實(shí)施，加劇國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張。生態(tài)環(huán)境部取消貿(mào)易企業(yè)進(jìn)口廢七類(lèi)的許可，減少核定進(jìn)口量以及提高廢銅價(jià)進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)等，使得廢銅進(jìn)口量大幅減少。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前9月廢銅累計(jì)進(jìn)口量約為180萬(wàn)實(shí)物噸，同比下降35.01%；受環(huán)保政策影響，廢銅拆解成本提高。

今年以來(lái)全球電解銅供應(yīng)收縮嚴(yán)重。全球銅冶煉廠檢修、停產(chǎn)以及意外減產(chǎn)事件頻繁，影響了銅的供應(yīng)。老舊礦山隨著銅礦品位的下降，其產(chǎn)量下降，如今年智利國(guó)營(yíng)銅業(yè)公司其前9月產(chǎn)量下降了3%至120萬(wàn)噸。

環(huán)保趨嚴(yán)，影響銅礦的產(chǎn)量。如codelco計(jì)劃12月檢修60~80天，以達(dá)到嚴(yán)格排放標(biāo)準(zhǔn)，印度40萬(wàn)噸銅冶煉廠產(chǎn)能和歐洲最大的銅冶煉廠Aurubis AG位于漢堡和Luenen的工廠將不定期維護(hù)停工。調(diào)研顯示，2019年銅煉廠將迎來(lái)檢修大年。

現(xiàn)貨商挺價(jià)意愿強(qiáng)

盡管下游需求表現(xiàn)乏力，但現(xiàn)貨處于高升水狀態(tài)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，長(zhǎng)江現(xiàn)貨每日現(xiàn)貨維持近200元左右升水。近兩周，LME現(xiàn)貨銅價(jià)較3月期銅價(jià)升水漲至每噸42.50美元，而兩周前僅為14美元?？梢?jiàn)現(xiàn)貨商挺價(jià)意愿強(qiáng)，銅價(jià)低迷的同時(shí)，市場(chǎng)惜售心理也較為強(qiáng)烈。

11月28日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美國(guó)實(shí)際利率接近中性利率，市場(chǎng)普遍解讀這意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程提前結(jié)束，有市場(chǎng)預(yù)測(cè)認(rèn)為明年加息次數(shù)或降至2次，甚至不排除明年年中美國(guó)加息提前結(jié)束的可能。隨著2019年加息次數(shù)的減少，美元可能走弱。

截至11月27日，最新CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，基金凈多頭持倉(cāng)為10692手，11月20日基金凈多頭持倉(cāng)為12602手，凈多頭持倉(cāng)連續(xù)兩周超過(guò)1萬(wàn)多手，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)表明市場(chǎng)看漲情緒有所升溫。

綜上所述，隨著中美貿(mào)易摩擦?xí)簳r(shí)緩解，在銅價(jià)自身偏強(qiáng)的基本面支撐下，滬銅后市仍然看好。