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今年在美元持續(xù)上漲的格局下，貴金屬振蕩走低，重心不斷下移。其中，白銀走勢(shì)相對(duì)黃金更為疲軟，9月中旬金銀比價(jià)一度達(dá)到近8年來以來的最高值85，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過均值。低估的白銀引發(fā)美國(guó)市場(chǎng)的搶購(gòu)需求，使得9月下旬白銀走勢(shì)明顯強(qiáng)于黃金，展開逐步反彈。而日前美元大幅回落，也進(jìn)一步利好白銀走勢(shì)，但反彈空間及時(shí)間仍有待觀察。

美元延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)

在9月27日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議政策聲明中，將寬松一詞取消引發(fā)諸多對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)接近收緊周期尾部及中性利率的猜測(cè)，然而美元并未受其影響，當(dāng)天強(qiáng)勢(shì)上攻。雖然日前由于美國(guó)股市大跌引發(fā)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行攻擊，但他的言論影響對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策的可能性不大。并且從美國(guó)公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍舊處于強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)中，美國(guó)企業(yè)盈利也持續(xù)高企，基于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，其對(duì)貨幣收緊政策的態(tài)度也不會(huì)松動(dòng)。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲(chǔ)將再次加息，概率高達(dá)80%，而2019年也將加息3次。在美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前仍舊較為明顯的鷹派作風(fēng)以及強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的美國(guó)經(jīng)濟(jì)背景下，在沒有發(fā)生其他風(fēng)險(xiǎn)事件的形勢(shì)下，美元料持續(xù)受到提振，這也將較長(zhǎng)時(shí)間壓制貴金屬走勢(shì)。

另外，需重點(diǎn)關(guān)注11月美國(guó)中期選舉這一風(fēng)險(xiǎn)事件。在CNN9月10日發(fā)布的民調(diào)結(jié)果中，特朗普的支持率僅為36%，在獨(dú)立選民中的支持率下降幅度最大，從47%下降到31%，這也創(chuàng)下了特朗普在獨(dú)立選民中的歷史最低支持率。如果11月出現(xiàn)黑天鵝，特朗普在選舉中失利，那么基建、財(cái)政等刺激將大概率無法兌現(xiàn)，從而美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將較難延續(xù)今年的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，這將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣收緊政策及美元帶來重大影響，美元在此形勢(shì)下或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。

銀幣供應(yīng)緊張局面緩解

近幾年，隨著國(guó)內(nèi)工業(yè)消費(fèi)需求的不斷增長(zhǎng)，白銀工業(yè)需求量相對(duì)于傳統(tǒng)珠寶、實(shí)物投資等呈現(xiàn)修復(fù)性上漲。根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)估，白銀的工業(yè)用途將在光伏發(fā)電、核能發(fā)電以及交通板塊上。目前這三個(gè)板塊，白銀總需求大約為0.45億盎司，預(yù)計(jì)至2030年白銀在這三個(gè)板塊的總需求量將攀升到1.4億盎司，占據(jù)全球白銀總需求量的比例也將大幅上升至14%左右。但由于工業(yè)需求增長(zhǎng)時(shí)間周期較長(zhǎng)，長(zhǎng)周期利好白銀，短中周期對(duì)白銀的提振將有限。

從實(shí)物持倉(cāng)變化來看，資金對(duì)白銀的持倉(cāng)分化較為明顯。中小投資者較為青睞相對(duì)低估的白銀，多頭頭寸在不斷增加。而對(duì)沖基金對(duì)白銀的凈多持倉(cāng)卻呈現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢(shì)，看空情緒仍然較濃?？梢姡煌Y金對(duì)白銀未來走勢(shì)持較為明顯相反的觀點(diǎn)，那么這將使白銀維持振蕩走勢(shì)。中小投資者主要是基于白銀價(jià)格便宜，從而催生出9月下旬美國(guó)搶購(gòu)銀幣現(xiàn)象，短期帶來的銀幣需求的確會(huì)提振白銀，但通過日前美國(guó)鑄幣局加快增加銀幣供應(yīng)步伐后，當(dāng)前銀幣的供應(yīng)緊張局面有所緩解，白銀未來走勢(shì)將回歸基本面。

從白銀金融屬性來看，美元在沒有發(fā)生特朗普選舉失利等風(fēng)險(xiǎn)事件之前，大概率將保持偏強(qiáng)格局，意味著當(dāng)前全球金融市場(chǎng)環(huán)境下，貴金屬較難走出獨(dú)立的上漲行情。未來白銀工業(yè)需求點(diǎn)仍然可期，但時(shí)間周期相對(duì)較長(zhǎng)，目前對(duì)白銀的提振作用有限。