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根據(jù)美國期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至8月21日當(dāng)周，黃金期貨投機(jī)性多倉增加1721手至213500手，為四周以來最低水平；空倉增加6743手至222210手，再創(chuàng)歷史新高。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然最新的美國期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，黃金期貨市場看空情緒仍占據(jù)主導(dǎo)。不過，極度的空頭持倉一旦在外部利好催化下，很容易出現(xiàn)空頭回補(bǔ)行情。此外，目前高位美元已經(jīng)顯現(xiàn)頹勢，后市金價反彈行情可期。

美元低頭 多頭反攻

在遭遇四個多月打壓之后，近期黃金多頭似有反攻之勢。

上周五，COMEX黃金期貨主力合約大漲逾20美元并接連收復(fù)1200美元/盎司、1210美元/盎司兩大關(guān)口，并終結(jié)了此前周線“六連陰”走勢。本周以來，金價延續(xù)反彈態(tài)勢，截至8月28日18:00，COMEX黃金期貨主力合約震蕩交投于1220美元/盎司，徘徊在兩周以來高位附近。

光大期貨貴金屬高級研究員展大鵬表示，近日國際金價獲振反彈，并重新返回1200美元/盎司上方，主要受三方面因素驅(qū)動：一是美元高位回調(diào)；二是外部事件擾動暫緩；三是金價連續(xù)下跌后，投資者存在抄底意愿。

南華期貨貴金屬分析師薛娜認(rèn)為，國際金價經(jīng)過此前持續(xù)下跌，技術(shù)面上存在反彈調(diào)整需要。此外，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)表的演講偏鴿派，其重申漸進(jìn)加息，但強(qiáng)調(diào)通脹沒有過熱風(fēng)險(xiǎn)，未暗示加快加息步伐，更是助推了上周五金價大漲。

“近期金價連續(xù)反彈主要驅(qū)動是美元高位回落帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。”興業(yè)研究分析師付曉蕓表示，8月15日起，美元走弱，同時其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體反彈。而此前數(shù)月美元的強(qiáng)勢反彈帶來了新興市場資本持續(xù)外流，也帶來新興市場匯率、權(quán)益市場以及銅和黃金等集體大跌，經(jīng)濟(jì)危機(jī)呼聲再起。在此情況下，美元高位回落對于市場緊張情緒的緩解大有裨益，壓抑許久的資產(chǎn)價格也有望延續(xù)短期的反彈態(tài)勢。

付曉蕓進(jìn)一步表示，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，美國汽油需求增速領(lǐng)先美國GDP同比三個季度，領(lǐng)先美國產(chǎn)出缺口高點(diǎn)四個季度。而近期美國汽油需求同比數(shù)據(jù)處在2017年二三季度交界的消費(fèi)高點(diǎn)，疊加進(jìn)入第三季度以來，美國需求同比出現(xiàn)負(fù)增長，因此有理由相信美國GDP增速已出現(xiàn)高點(diǎn)，而產(chǎn)出缺口高點(diǎn)大概率于第三或第四季度出現(xiàn)。此外，從歷史來看，除二十世紀(jì)80年代初外，美國產(chǎn)出缺口高點(diǎn)都同步或領(lǐng)先美國加息周期高點(diǎn)5至6個月。因此，目前時點(diǎn)，鮑威爾講話略轉(zhuǎn)鴿派就屬于情理之中。

“在此情況下，未來美聯(lián)儲加速加息可能性降低以及可能重新對于市場預(yù)期進(jìn)行微調(diào)都使得美元難以大幅走強(qiáng)。在此情況下，利好金價走勢。”付曉蕓表示。

空頭回補(bǔ)力量不容小覷

不過，此前，黃金市場一直處于疲軟狀態(tài)，也使得空頭情緒日益高漲。

根據(jù)美國期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，對沖基金和基金經(jīng)理持有的COMEX黃金期貨凈空倉規(guī)模有所擴(kuò)大。截至8月21日當(dāng)周，黃金期貨投機(jī)性多倉增加1721手至213500手，為四周以來最低水平；空倉增加6743手至222210手，再創(chuàng)歷史新高；投機(jī)性凈空倉規(guī)模增加5022手，使得凈空倉數(shù)量達(dá)8710手，而此前一周是2017年以來首次轉(zhuǎn)為凈空倉。

興業(yè)研究分析師張峻滔表示，CFTC黃金凈多持倉變化與金價歷史走勢較為同步，2000年起至今相關(guān)性為0.5951。

展大鵬認(rèn)為，雖然用CFTC黃金持倉數(shù)據(jù)變化驗(yàn)證黃金行情的意義遠(yuǎn)大于預(yù)判價格，但投資者可以將非商業(yè)凈多持倉在歷史的相對低位或高位與黃金絕對價格的低位或高位進(jìn)行相互印證，來預(yù)判拐點(diǎn)是否臨近。

黃金期貨投機(jī)性空倉再創(chuàng)歷史新高，一方面，表明市場看跌情緒依然不減。不過，從另外一個角度來看，這也說明目前黃金市場空頭稍顯擁擠。

“CFTC最新的非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)顯示，黃金期貨凈空倉達(dá)8710手，一方面說明市場看空情緒很強(qiáng)，另一方面也表明若集中平倉可能導(dǎo)致價格大幅反彈。”薛娜表示。

蒙特利爾銀行分析師Colin Hamilton近日也指出，上一次黃金市場情緒達(dá)到如此悲觀是在2015年底，此后不久市場倉位就迅速往另一個方向調(diào)整。

張峻滔也表示：“目前黃金期貨的凈空持倉再創(chuàng)高位，且在目前時點(diǎn)，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)回落以及市場對未來美聯(lián)儲或不能再鷹派加息的擔(dān)憂，使得美元高位回落，也令此前數(shù)月市場的緊張情緒大幅緩解。”

“對貴金屬的悲觀看法已經(jīng)達(dá)到高潮。”Sprott Asset Management投資組合經(jīng)理Shree Kargutkar在上周四報(bào)告中稱：“如果過去是一個序幕，那么緊接當(dāng)前黃金和白銀期貨空頭狂熱的可能會是空頭回補(bǔ)引發(fā)的強(qiáng)烈反彈。”

配置價值逐漸顯現(xiàn)

回顧本輪金價跌勢，美元走強(qiáng)的“功不可沒”。

展大鵬表示，本輪金價走弱與美元走強(qiáng)有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。4月份，美元擺脫弱勢，觸底反彈，與歐央行無意結(jié)束偏松的貨幣政策有關(guān)，也與美國總統(tǒng)特朗普此前提出的“希望看到強(qiáng)勢美元”有關(guān)。進(jìn)入7月份，美國表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不下反上，美元兩次向上突破震蕩平臺也給黃金市場帶來“致命一擊”。不過，8月以來，特朗普卻指責(zé)美聯(lián)儲貨幣政策過于收緊，雖然美聯(lián)儲予以回?fù)粢３知?dú)立性，但考慮到特朗普前期言論對于金融市場和美元的影響，美聯(lián)儲9月加息后的政策或會轉(zhuǎn)向偏松，這也是美元高位走弱的直接原因。

薛娜也表示，近期金價表現(xiàn)與美元走勢負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)，未來美元指數(shù)若進(jìn)一步走弱，則將利多金價。

德國商業(yè)銀行在展望報(bào)告中也表達(dá)了對黃金未來走勢的樂觀態(tài)度，創(chuàng)紀(jì)錄的空頭頭寸或會使得黃金醞釀一波大規(guī)模的空頭回補(bǔ)，而目前金價正在等待這一催化劑，例如股市出現(xiàn)修正或美元漲勢終結(jié)。該行預(yù)計(jì)，在今年年底之前，黃金將重新回到1300美元/盎司水平。

“后期來看，市場交易的邏輯或已經(jīng)轉(zhuǎn)變，投資者應(yīng)該考慮美元高位震蕩走弱情況下如何進(jìn)行資產(chǎn)配置。對于黃金來說，與美元的高負(fù)相關(guān)性依然存在，無論是重新作為資產(chǎn)加大配置，還是參與超跌反彈，都會是比較好的交易策略。”展大鵬表示。

站在目前時點(diǎn)來看，展大鵬認(rèn)為：“此輪黃金跌勢已經(jīng)止步。”具體理由有三方面：其一，美元高位已現(xiàn)頹勢，從以往走勢來看，除非短期內(nèi)被快速拉回，否則很難止住下滑之勢；其二，美聯(lián)儲9月加息后，進(jìn)一步加息步伐存在放緩預(yù)期；其三，從統(tǒng)計(jì)概率上來看，2016年以來，黃金走勢尚未出現(xiàn)過季線“三連跌”。因此，在9月美聯(lián)儲議息前，加息預(yù)期對金價或有所壓制，但之后或?qū)⒃俣葦[脫頹勢逐步收復(fù)失地。

張峻滔也認(rèn)為，此前大幅下跌的黃金、銅以及新興市場貨幣等短期反彈格局均有望持續(xù)。而且，如果后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)快速下滑致使美元快速向下運(yùn)行，黃金將可能出現(xiàn)較明顯的上漲行情。