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產(chǎn)能過(guò)剩下的供給側(cè)改革是過(guò)去兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯主線。近期，美商務(wù)部長(zhǎng)羅斯在解釋其發(fā)動(dòng)“貿(mào)易戰(zhàn)”的理由時(shí)，也把產(chǎn)能過(guò)剩作為制裁我國(guó)鋼鐵等行業(yè)的重要借口。事實(shí)上，2016年以來(lái)我國(guó)每年的去產(chǎn)能任務(wù)都超額完成。盡管如此，近期政府工作報(bào)告提出2018年進(jìn)一步壓減鋼鐵產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸，超出市場(chǎng)預(yù)期。那么，經(jīng)過(guò)兩年的供給側(cè)改革，目前我國(guó)產(chǎn)能去化究竟到何程度？產(chǎn)能變化的根本原因是什么？在當(dāng)前產(chǎn)能情況下繼續(xù)去產(chǎn)能會(huì)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響？這些都直接關(guān)乎未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的演繹。

一、當(dāng)前產(chǎn)能去化到何程度？

從產(chǎn)能利用率上看，我國(guó)產(chǎn)能利用率已回升到近五年的高位。統(tǒng)計(jì)局的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)和央行的設(shè)備能力利用水平數(shù)據(jù)都表明，我國(guó)產(chǎn)能利用水平在過(guò)去兩年大幅反彈，已經(jīng)達(dá)到或接近2012年的水平，產(chǎn)能過(guò)剩的程度已經(jīng)十分有限。

注：設(shè)備能力利用水平數(shù)據(jù)為央行5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，其中2017年數(shù)值為前三季度平均值。

從產(chǎn)能增速上看，整體工業(yè)產(chǎn)能增速已降至零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)的歷史低位。僅僅使用產(chǎn)能利用率來(lái)觀察產(chǎn)能情況或許并不足夠，因?yàn)楫a(chǎn)能利用率不僅與供給有關(guān)，與需求的波動(dòng)也有關(guān)。與產(chǎn)能利用率相比，產(chǎn)能增速是更純粹的供給概念，可以更好地表征供給面的變化。目前，我國(guó)官方并沒有公布產(chǎn)能數(shù)據(jù)，對(duì)此，我們嘗試?yán)卯a(chǎn)能利用率和工業(yè)增加值推算產(chǎn)能增速（詳見附件）。無(wú)論是根據(jù)統(tǒng)計(jì)局還是央行數(shù)據(jù)推算，結(jié)果都表明目前工業(yè)整體產(chǎn)能增速已降至歷史低位。

綜上，現(xiàn)階段我國(guó)產(chǎn)能即使難言完全出清，產(chǎn)能過(guò)剩壓力也已十分有限。值得一提的是，這里指的是工業(yè)總體產(chǎn)能的情況，我們并不排除個(gè)別行業(yè)仍然存在產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象。

二、產(chǎn)能變化原因幾何？

從存量來(lái)看，供給側(cè)改革使得以鋼鐵和煤炭為代表的存量產(chǎn)能明顯去化。過(guò)去5年，我國(guó)累積退出鋼鐵產(chǎn)能1.7億噸以上，其中過(guò)去兩年分別去化0.65億噸和0.5億噸，同時(shí)2017年還清理地條鋼1.4億噸；累計(jì)退出煤炭產(chǎn)能8億噸，其中過(guò)去兩年分別去化2.9億噸和2億噸左右。

從增量來(lái)看，上期的投資需求對(duì)應(yīng)著下期的新增產(chǎn)能供給。由于過(guò)去幾年我國(guó)制造業(yè)投資的持續(xù)放緩，使得近期工業(yè)新增產(chǎn)能增速顯著下行。工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能是由過(guò)去的制造業(yè)投資形成的，如果某期制造業(yè)投資增速有所降低，則經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的滯后，新增產(chǎn)能和總產(chǎn)能的增長(zhǎng)都可能放緩。

中美的歷史數(shù)據(jù)也都印證了前期投資對(duì)后期產(chǎn)能的滯后影響。雖然不同行業(yè)有所不同，但就制造業(yè)總體而言，中美兩國(guó)從制造業(yè)投資到產(chǎn)能的時(shí)滯大致都為一年左右。從美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中，能清晰看到這種滯后關(guān)系；從我國(guó)來(lái)看，2009-2011年受“四萬(wàn)億”投資計(jì)劃的帶動(dòng)，產(chǎn)能增速?gòu)?010年開始大幅反彈到2012年達(dá)到高峰，從而形成巨大的產(chǎn)能過(guò)剩壓力。隨著2012年以來(lái)投資增速不斷降至歷史低位，我國(guó)的產(chǎn)能增速也呈現(xiàn)明顯下降。

注：1.從投資到形成產(chǎn)能的時(shí)滯，上中下游不同行業(yè)存在差異。例如，中上游的鋼鐵行業(yè)大約在2年左右，但下游的食品制造和紡織服裝等行業(yè)只需要半年或更短。本文研究的重點(diǎn)為工業(yè)總體。2.我國(guó)制造業(yè)投資與產(chǎn)能變化在少量年份出現(xiàn)了不一致的情況，可能原因：一是在產(chǎn)能的計(jì)算過(guò)程中使用的是工業(yè)增加值而非工業(yè)總產(chǎn)值；二是2015-2016年我國(guó)投資數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)口徑可能發(fā)生了變化。

由此可見，過(guò)去幾年我國(guó)產(chǎn)能的去化既是供給側(cè)改革政策直接作用的結(jié)果，也是投資增速放緩滯后影響的結(jié)果。在此過(guò)程中，政策措施與市場(chǎng)力量交互作用，而后者往往容易被大家忽視。

三、繼續(xù)去產(chǎn)能有何影響？

考慮到政府去產(chǎn)能目標(biāo)依然，加之過(guò)去制造業(yè)投資低迷的滯后效應(yīng)，預(yù)計(jì)今年的產(chǎn)能增速將維持在低位震蕩。即使總需求穩(wěn)中趨緩，但供需矛盾猶存，工業(yè)品價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)仍會(huì)受到一定支撐，往下調(diào)整的空間有限。

在產(chǎn)能處于相對(duì)低位的情況下，未來(lái)制造業(yè)投資并不悲觀。一方面，產(chǎn)能增速處于低位對(duì)價(jià)格和利潤(rùn)是有利支撐，這有利于增強(qiáng)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的激勵(lì)；另一方面，目前產(chǎn)能利用率已回升到較高水平，在現(xiàn)有產(chǎn)能得到充分利用情況下，可能會(huì)考慮加大投資以擴(kuò)大產(chǎn)能。因此，今年制造業(yè)投資可能會(huì)有所企穩(wěn)，但反彈幅度會(huì)受到供給側(cè)改革措施的約束，特別是中上游行業(yè)受到擴(kuò)產(chǎn)的政策限制。

需要指出的是，以上判斷是以總需求不大幅下滑為前提。而今年出口和房地產(chǎn)投資等方面確實(shí)存在一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得動(dòng)態(tài)關(guān)注。例如，房地產(chǎn)投資可能由于資金過(guò)度收緊而存在加速下滑風(fēng)險(xiǎn)，出口也面臨著貿(mào)易摩擦加劇甚至貿(mào)易戰(zhàn)等不確定因素的影響。

如果總需求發(fā)生較大波動(dòng)，其對(duì)價(jià)格、利潤(rùn)乃至制造業(yè)投資的影響無(wú)疑是更加主導(dǎo)性的。

四、基本結(jié)論

一是我國(guó)的產(chǎn)能去化進(jìn)程已臨近尾聲?，F(xiàn)階段我國(guó)整體工業(yè)產(chǎn)能接近零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)，增速已降至歷史低位。產(chǎn)能利用率也達(dá)到近五年的高位，接近2012年的水平。雖然不排除個(gè)別行業(yè)仍存在一定程度的產(chǎn)能過(guò)剩，但目前整體工業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩壓力已十分有限。

二是上期的投資需求對(duì)應(yīng)著下期的產(chǎn)能供給。在這種供需的跨期機(jī)制作用下，過(guò)去幾年制造業(yè)投資的持續(xù)放緩使得近期工業(yè)新增產(chǎn)能增速顯著下行。加之供給側(cè)改革政策的直接影響，存量產(chǎn)能也得以明顯去化。我國(guó)產(chǎn)能去化的過(guò)程是市場(chǎng)力量與政策措施交互作用的綜合結(jié)果。

三是考慮到政府去產(chǎn)能目標(biāo)依然以及過(guò)去制造業(yè)投資低迷的滯后效應(yīng)，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能增速將維持低位震蕩。工業(yè)品價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)仍受到支撐，下行空間有限。制造業(yè)投資有望企穩(wěn)甚至小幅反彈。當(dāng)然，以上預(yù)判是以總需求不大幅下滑為前提，而出口和房地產(chǎn)投資等確實(shí)存在一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得動(dòng)態(tài)關(guān)注。

附件:我國(guó)產(chǎn)能增速的推算

1、按照統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)推算

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的定義，產(chǎn)能利用率是實(shí)際產(chǎn)出與生產(chǎn)能力（均以價(jià)值量計(jì)量）的比率，即：

產(chǎn)能利用率=工業(yè)總產(chǎn)值/產(chǎn)能

由于工業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)不可得（統(tǒng)計(jì)局不公布），因此我們使用工業(yè)增加值同比取代工業(yè)總產(chǎn)值同比，即可得產(chǎn)能同比增速的計(jì)算公式：

產(chǎn)能同比=工業(yè)增加值同比—產(chǎn)能利用率同比

2、根據(jù)央行數(shù)據(jù)推算

央行公布了 5000 戶工業(yè)企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值（現(xiàn)價(jià)）和 5000 戶工業(yè)企業(yè)景氣擴(kuò)散指數(shù)中的設(shè)備能力利用水平數(shù)據(jù)。其中，工業(yè)總產(chǎn)值名義同比去除價(jià)格因素（PPI同比）后就能近似得到實(shí)際同比；工業(yè)企業(yè)景氣擴(kuò)散指數(shù)中的設(shè)備能力利用水平與產(chǎn)能利用率含義相近，可以作為產(chǎn)能利用率的近似替代。即可得產(chǎn)能同比增速的計(jì)算公式：

產(chǎn)能同比=工業(yè)總產(chǎn)值同比（名義）-PPI同比-設(shè)備能力利用水平同比