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春節(jié)后，下游加工企業(yè)逐步復工，但企業(yè)生產過程中首先選擇消費節(jié)前的備庫庫存，現(xiàn)貨市場成交情況不及預期。近期精銅進口盈利窗口打開，保稅區(qū)庫存流入內地，國內銅庫存持續(xù)累積。截至3月15日，上海期貨交易所銅庫存增至26.8萬噸，相比春節(jié)前一周，庫存增量達到8.2萬噸，總庫存處于中性偏高水平。但筆者認為，隨著下游及終端消費旺季的到來，季節(jié)性累庫將告一段落，銅市將進入新一輪去庫存周期，提振銅價。

下游消費方面，加工企業(yè)生產逐步恢復至正常水平。據(jù)上海有色網調研數(shù)據(jù)顯示，2月銅桿企業(yè)開工率為47.67%，同比下降6.56個百分比。預計3月銅桿企業(yè)開工率為71.58%，同比增加2.23個百分比。銅管企業(yè)開工率方面，2月銅管企業(yè)開工率為67.57%，同比增加0.06個百分比。預計3月銅管企業(yè)開工率為89.11%，同比增加2.25個百分比。下游企業(yè)開工率回升將有助于庫存加速去化。

終端消費方面，電網投資領域，2017年電網投資對銅消費增速帶動有限，電網基本建設全年投資完成額累計5314.67億，同比下滑2.15%。2018年中國國家電網計劃電網投資4989億元，較2017年計劃投資4657億元增長7.1%。目前我國常規(guī)電網的主干輸電線路已經基本建成，配網建設將是2018—2020年帶動銅消費增長的亮點，配電網用銅比例更高，電網建設拉動銅消費增速值得期待。汽車產銷方面，純電動汽車以及插電式混合動力汽車的耗銅量分別為89.1kg和55.9kg，分別是傳統(tǒng)汽車耗銅量的4.6倍和3倍，新能源汽車的高速發(fā)展有望帶動銅消費量的增長。

罷工增加銅礦供給不確定性

智利安托法加斯塔集團的Los Pelambres銅礦的工人在拒絕了公司集體勞動協(xié)議的最新報價后集體投票決定罷工，2017年該礦生產了356300噸銅。該工會有447名成員，目前，約99%的工人都投票贊成合法罷工，罷工因素為銅礦供給再添不確定性。

罷工堪稱銅價上漲的催化劑，當銅價持續(xù)上漲時，礦山勞資糾紛越激烈，持續(xù)時間也將越長。2018年銅礦供應問題仍將是影響銅價的重要因素。巴克萊報告顯示2018年將有38份勞資合同到期，影響銅礦產量達到700萬噸，需要簽訂新勞資合同的數(shù)量為2010年以來最高水平。在全球銅礦供給增速下滑的格局下，潛在礦山罷工將提振銅價。

綜上，銅市利空因素的影響逐步減弱，美聯(lián)儲3月加息后，預計美元指數(shù)仍難以出現(xiàn)趨勢性上漲行情，對于銅價壓制作用減少。因為智利銅礦工人罷工導致銅礦供給不確定性增加，下游加工企業(yè)開工率逐步回升及終端行業(yè)將迎來消費旺季，有望提振銅價，預計銅價重心將逐步抬升。