公司發(fā)布2017年年報(bào)：業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)
3月9日公司發(fā)布17年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.67億元，較上年同期增長(zhǎng)67.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)11.36億元，較上年同期增長(zhǎng)71.26%。公司四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.94億元，同比增長(zhǎng)68.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比增長(zhǎng)43.88%。公司17年鋅精礦等產(chǎn)品的價(jià)格和產(chǎn)量同比均有提升，業(yè)績(jī)略超我們此前預(yù)期。
采選規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，鉛鋅等產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)報(bào)告期內(nèi)，公司礦山礦石產(chǎn)量完成269.56萬噸，較2016年度增加36.64萬噸；選礦廠處理量完成280.23萬噸，較2016年度增加57.8萬噸；鉛鋅銅金屬產(chǎn)量完成15.28萬噸，較2016年度增加2.27萬噸。公司通過強(qiáng)化開拓工程施工、增加采礦人員，增加采礦量等方式，從而提高采礦效率。
2017年公司生產(chǎn)的鉛精礦、鋅精礦、銅精礦產(chǎn)品的產(chǎn)銷率均達(dá)到100％，同時(shí)鉛精礦和鋅精礦產(chǎn)品的銷售收入分別同比增長(zhǎng)53.76%和94.01%。
5萬噸鉛冶煉廠項(xiàng)目順利投產(chǎn)，一體化格局進(jìn)一步完善據(jù)年報(bào)披露，公司的鉛冶煉項(xiàng)目于2016年4月開工，歷時(shí)18個(gè)月，于2017年11月16日竣工投產(chǎn)。塔吉克斯坦拉赫蒙總統(tǒng)再次親臨塔中礦業(yè)鉛冶煉廠竣工投產(chǎn)暨中塔工業(yè)園區(qū)正式啟動(dòng)典禮儀式。鉛冶煉項(xiàng)目的投產(chǎn)，填補(bǔ)了塔吉克在有色金屬冶煉領(lǐng)域的空白，也標(biāo)志著公司進(jìn)入礦山地質(zhì)勘探、采掘、選礦、冶煉、銷售一體化格局。塔中礦業(yè)是目前中塔兩國(guó)礦業(yè)領(lǐng)域最大的合作項(xiàng)目，公司積累了在塔國(guó)地區(qū)礦業(yè)投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的諸多經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)有望在塔國(guó)及中亞地區(qū)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的投資發(fā)展。
17年鋅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張，鋅礦產(chǎn)品毛利率同比增加17年內(nèi)，鋅價(jià)出現(xiàn)階段性震蕩，但整體仍然處在高位。17年全年LME鋅價(jià)同比上漲37.7%。從實(shí)際供需數(shù)據(jù)來看，鋅精礦受到15年海外礦山減產(chǎn)、關(guān)停的沖擊，出現(xiàn)供應(yīng)上的短缺；而下游基建、汽車、地產(chǎn)等行業(yè)需求向好，供需缺口支撐價(jià)格高位。據(jù)安泰科機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入17年后，海內(nèi)外礦山仍處在復(fù)產(chǎn)周期，實(shí)際新增產(chǎn)量較少，鋅精礦供應(yīng)仍處于緊張狀態(tài)。
報(bào)告期內(nèi)，公司鋅精礦產(chǎn)品毛利率達(dá)到71.65%，同比增加1.65個(gè)百分點(diǎn)。
礦山盈利能力穩(wěn)定，維持“增持”評(píng)級(jí)
公司受益鉛鋅精礦價(jià)格上漲和礦山采選產(chǎn)能擴(kuò)張，17年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。假設(shè)18-20年鉛、鋅精礦均價(jià)均為1.3、1.6萬元/噸，鉛鋅產(chǎn)量分別為6.8/10.1、7.5/11.2、7.5/11.2萬噸。預(yù)計(jì)公司18-20年?duì)I收分別為28.16、31.18、31.44億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為13.98、16.02、16.30億元，由于價(jià)格假設(shè)上調(diào)，18-19年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)較此前上調(diào)5.67%和2.58%，對(duì)應(yīng)PE為17、15、15倍。參考可比公司2018年平均PE水平，給予公司18年20-22倍PE區(qū)間，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)格為42.80-47.08元，維持“增持”
評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛鋅等金屬價(jià)格下跌，礦山開采和產(chǎn)出量不及預(yù)期。（華泰證券股份有限公司）
