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自12月底以來，鎳價在9.5萬至10萬之間震蕩，目前震蕩區(qū)間已經(jīng)收窄。另外，此前我們在日報和周報中提示建議關注買入機會為主。我們認為隨著下游不銹鋼利空逐步消失，鎳價未來可以預期的利空主要剩下雨季結束，但是雨季結束主要作用于鎳鐵，我們認為鎳鐵和鎳價的相關性未來將減弱，鎳價越來越具備突破基礎。

主要邏輯是：

1、LME去庫存速度較快：由于電動汽車對鎳需求的展望，國外鎳豆庫存下降的較快，從供需的角度來看，當前庫存的下降速度，明顯的超出實際當前的實際需求，因此預期因素成為當前去庫存的推手。

2、印尼二期不銹鋼沖擊或逐步落地：通過自2017年12月以來不銹鋼市場的觀察，我們認為，印尼二期不銹鋼沖擊可能已經(jīng)逐步落地，此前對市場的沖擊主要體現(xiàn)在遠期不銹鋼期 貨價格的偏弱上，而隨著遠期不銹鋼銷售的進行，以及原料價格現(xiàn)狀的高企，當前遠期不 銹鋼期貨已經(jīng)高于現(xiàn)貨。這意味著不銹鋼的沖擊或已經(jīng)實際上落地。

3、雨季結束成可預期最大利空力量：當前，由于菲律賓依然處于雨季，鎳礦供應處于低位， 港口庫存也比較低；但是這只具有季節(jié)性，而印尼的鎳礦出口配額已經(jīng)高達2600萬噸以上，這加深未來鎳礦供應的壓力。這是未來鎳價可以預期的較大壓力。

4、未來三元電池對鎳需求提振預期不變：從硫酸鎳的供應增長途徑來看，特別是國外供應，主要是預期以必和必拓為主，也就是當前硫酸鎳供應的主要路徑是以和精煉鎳爭奪原料為 主，因此，硫酸鎳產(chǎn)量的增加會擠壓精煉鎳的供應。

LME去庫存速度較快

由于電動汽車對鎳需求的展望，國外鎳豆庫存下降的較快，從供需的角度來看，當前庫存的下降速度，明顯的超出實際當前的實際需求，因此預期因素成為當前去庫存的推手。

中國精煉鎳庫存近期有一定回升，主要是不銹鋼市場需求較弱，另外，加上近期交割因素，部分精煉鎳板回流，但是，由于鎳豆報價相對鎳板沒有太過明顯的變化，整體上鎳板依然是下游不銹鋼需求的主流，因此，未來只要稍后好轉，整體去庫存的格局依然存在。

印尼二期不銹鋼沖擊或逐步落地

通過自2017年12月以來不銹鋼市場的觀察，我們認為，印尼二期不銹鋼沖擊可能已經(jīng)逐步落地，此前對市場的沖擊主要體現(xiàn)在遠期不銹鋼期貨價格的偏弱上，而隨著遠期不銹鋼銷售的進行，以及原料價格現(xiàn)狀的高企，當前遠期不銹鋼期貨已經(jīng)高于現(xiàn)貨。這意味著不 銹鋼的沖擊或已經(jīng)實際上落地。

另外，不銹鋼庫存近期也有所回升，但是我們認為，由于此前不銹鋼市場的低迷，整體不銹鋼下游產(chǎn)業(yè)鏈庫存并不高，而在當前現(xiàn)貨價格低于遠期報盤的情況下，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)的庫存回升并不是特別重要壓力，特別是絕對量并不是很大的情況下。

雨季結束成可預期最大利空力量：

當前，由于菲律賓依然處于雨季，鎳礦供應處于低位，港口庫存也比較低；但是這只具有季節(jié)性，而印尼的鎳礦出口配額已經(jīng)高達2600萬噸以上，這加深未來鎳礦供應的壓力。這是未來鎳價可以預期的較大壓力。

不過，鎳礦的壓力直接影響核心的是影響鎳鐵，但是我們認為，由于精煉鎳需求的增量主要是三元電池提供，意味著，精煉鎳和鎳鐵的下游需求逐步有分化的傾向，這意味著，鎳鐵和精煉鎳未來相關性將逐步減弱，因此我們認為，雨季對鎳鐵的影響比較相關，但是對精煉鎳的影響將降低。

未來三元電池對鎳需求提振預期不變：

從硫酸鎳的生產(chǎn)途徑來看，雖然硫酸鎳生產(chǎn)工藝的來源途徑比較多，但是除去鎳中間體和精煉鎳溶解之外，其他途徑多受到成本或者原料來源的限制。

另外，從硫酸鎳的供應增長途徑來看，特別是國外供應，主要是預期以必和必拓為主，也就是當前硫酸鎳供應的主要路徑是以和精煉鎳爭奪原料為主，因此，硫酸鎳產(chǎn)量的增加會擠壓精煉鎳的供應。

綜合結論

1、鎳價長周期看大幅度上漲的觀點不變，主要是精煉鎳供應會受到約束，而需求則不斷增加，整體去庫存的格局依然延續(xù)。

2、我們認為印尼不銹鋼二期沖擊或已經(jīng)落地，未來剩余壓力主要是雨季結束力量，但是和鎳價的相關性降低，

因此，我們認為鎳價在震蕩一段時間之后，初步具備區(qū)間突破的基礎。