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1月20日，資管網(wǎng)聯(lián)合直達(dá)國(guó)際金融薈俱樂(lè)部召開策略沙龍，特邀廣發(fā)證券首席分析師巨國(guó)賢，及各私募基金、產(chǎn)業(yè)人士、研究員等，探討2018年有色板塊最有價(jià)值的投資品種及相關(guān)板塊個(gè)股。

有色金屬，不能只站在中國(guó)的角度看需求

對(duì)于有色金屬的需求，國(guó)內(nèi)大部分投資者和產(chǎn)業(yè)客戶還徘徊在熊市格局中。對(duì)此，巨國(guó)賢認(rèn)為，有色金屬的需求不能只站在中國(guó)的角度，中國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，出現(xiàn)了需求增速下降，但全球主要經(jīng)濟(jì)體卻呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，疊加全球第五次產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)，低迷多年的有色金屬春天已經(jīng)來(lái)臨。

LME銅價(jià)從2017年初的每噸5500美元上漲到當(dāng)下的7000美元，正穩(wěn)步上行。

同樣鋅價(jià)從2015年底的1500美元上漲到當(dāng)下的3470美元，亦走出一波慢牛行情。

銅、鋅作為工業(yè)基礎(chǔ)金屬，價(jià)格所以持續(xù)走高，在于全球范圍來(lái)看，四大基本面已經(jīng)發(fā)生變化。

高度關(guān)注環(huán)保執(zhí)法對(duì)有色成本的抬升

在供給側(cè)改革過(guò)程中，中央在不遺余力的推進(jìn)工業(yè)環(huán)保建設(shè)。自去年7月7日開始，國(guó)家環(huán)保督查組啟動(dòng)對(duì)京津冀及周邊地區(qū)“2+26”個(gè)城市的第七輪次強(qiáng)化督查工作， 28個(gè)督查組共檢查了32408家企業(yè)（單位），其中存在環(huán)境問(wèn)題企業(yè)20602家，問(wèn)題率達(dá)到63.6%。

中央對(duì)環(huán)保的重視，進(jìn)一步加劇了中小散礦企的環(huán)保成本，使得中小礦企面臨關(guān)停并轉(zhuǎn)等局面。使金屬產(chǎn)量減少，給價(jià)格提供支撐。

改革后，有色金屬工業(yè)全球影響力上升。在世界十大銅、鋁、鉛、鋅冶煉企業(yè)中，我國(guó)都有3家以上的企業(yè)位列其中。2017年前三季度，8244家規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)17.3%。利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)50.9%。這些剩余的有色金屬企業(yè)掌握了更大的價(jià)格話語(yǔ)權(quán)。

一帶一路與全球第五次產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移，推升有色需求

供給側(cè)改革的推進(jìn)，使產(chǎn)業(yè)從低端向中高端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。將中小產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，國(guó)家目標(biāo)在于，未來(lái)凡是中國(guó)生產(chǎn)的都將是高質(zhì)量產(chǎn)品或品牌。如新能源汽車逐漸品牌化，并帶動(dòng)了銅、鎳等有色價(jià)格的上漲。

供給側(cè)改革的同時(shí)，全球正進(jìn)行第五次產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移，一帶一路使中國(guó)部分普通產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向東南亞、中亞、南美洲、非洲等國(guó)家。中國(guó)模式的巨大成功，在東南亞產(chǎn)生了強(qiáng)大的帶動(dòng)力，越南、馬來(lái)西亞等國(guó)家正在效仿中國(guó)模式，出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

以一座工廠為例，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移或東南亞國(guó)家自己修建工廠時(shí)，雖然看似只需

修建一座工廠的材料需求，但由于沿線國(guó)家缺少必要電網(wǎng)、道路等配套基建設(shè)施，這部分的建設(shè)才是帶動(dòng)沿線國(guó)家對(duì)產(chǎn)能的需求。

雖然中國(guó)有色金屬礦固定資產(chǎn)投資增速在減緩，但不能就此否定銅的增長(zhǎng)，一輛電動(dòng)汽車用銅量是傳統(tǒng)車的十倍，再加上電動(dòng)車周邊配網(wǎng)的投資，國(guó)內(nèi)銅需求不可小視。

另外，銅線、銅纜以及空調(diào)等電器設(shè)備，不僅用在國(guó)內(nèi)，更會(huì)出口向世界尤其是一帶一路沿線國(guó)家。最大的增量在于一帶一路，東南亞等地方電廠、電網(wǎng)的建設(shè)。

另外從國(guó)際上看，世界范圍內(nèi)也對(duì)有色金屬的需求也在增加。

全球范圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)有色金屬需求增加

宏觀上，2017年全球主要經(jīng)濟(jì)體共振復(fù)蘇。

2017年川普上臺(tái)后，增加固定資產(chǎn)投資，并減少奧巴馬政府對(duì)資源產(chǎn)業(yè)的政策限制，成為新一輪重資產(chǎn)周期的起點(diǎn)。美國(guó)第三季度GDP年率初值增長(zhǎng)3%，高于預(yù)期的2.5%，預(yù)計(jì)四季度和2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

此外，歐洲地區(qū)12月制造業(yè)PMI初值60.6，創(chuàng)紀(jì)錄新高，預(yù)期59.7。歐元區(qū)三季度GDP同比初值2.5%，預(yù)期2.4%。

日本央行表示，2017年第三季日本大型制造業(yè)者信心創(chuàng)10年來(lái)最高。去年日本經(jīng)濟(jì)7-9月為連續(xù)第七季擴(kuò)張，預(yù)期來(lái)年將持續(xù)增長(zhǎng)。

歐美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，進(jìn)一步刺激了對(duì)有色金屬的需求，對(duì)其價(jià)格造成提振作用。但正當(dāng)全球范圍內(nèi)對(duì)有色金屬需求進(jìn)一步上升時(shí)，全球范圍內(nèi)卻迎來(lái)了供給短缺。

歷經(jīng)多年開采后，礦山品位下降

在這波金屬價(jià)格上漲前，有色板塊金屬價(jià)格成長(zhǎng)期處于低位。如鋅價(jià)從2008年到2016年，八年時(shí)間內(nèi)長(zhǎng)期在2000美元上下徘徊。銅價(jià)從2011年突破一萬(wàn)美元后，持續(xù)下行到2016年的四千多美元。鉛的價(jià)格長(zhǎng)期以來(lái)也在2000美元上下徘徊。

全球來(lái)看，長(zhǎng)期低迷的價(jià)格造成全球范圍內(nèi)礦山減產(chǎn)，且歷經(jīng)多年開采后礦山品位下降。

而眼下，雖然價(jià)格上升，但金屬產(chǎn)量反而下降。價(jià)格上漲時(shí)企業(yè)為將低品位礦賣出，大多首選開采低品位礦山。而這帶來(lái)的后果是，同樣開采一百萬(wàn)噸礦石，煉出的金屬噸位卻下降，造成供給減少。

一邊是需求的增加，另一方面的供給的收縮，因此2018年，金屬的價(jià)格仍將震蕩上行。

具體來(lái)看，如果一季度價(jià)格繼續(xù)上漲，則會(huì)導(dǎo)致加工企業(yè)等補(bǔ)庫(kù)存。時(shí)間大概半年左右。預(yù)計(jì)2018年4季度，或2019年1季度補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束，到時(shí)價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)一波深幅回調(diào)，深幅度的回調(diào)會(huì)讓不堅(jiān)定的人離開市場(chǎng)，此后又將造成供給緊缺。

預(yù)計(jì)銅的價(jià)格維持高位，供給繼續(xù)短缺。

從鋅來(lái)看，鍍鋅防腐不可替代，鋅再生性能不強(qiáng)。

華泰證券分析師趙靜認(rèn)為，2015年海外礦山減產(chǎn)，導(dǎo)致2016年礦缺口擴(kuò)大近80萬(wàn)噸。原料供給收縮傳導(dǎo)至金屬緊張預(yù)期加強(qiáng)，鋅成為明星品種，進(jìn)入2017年預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，鋅低庫(kù)存且持續(xù)去化，基本面偏強(qiáng)帶動(dòng)鋅價(jià)繼續(xù)攀高。

進(jìn)入2018年，鋅邏輯將從低庫(kù)存去化逐步向供需缺口收窄發(fā)酵，短期原料壓力尚存或繼續(xù)限制部分煉廠生產(chǎn)，疊加下游階段性補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，鋅錠低庫(kù)存維持，建議以多頭思路對(duì)待。下半年原料壓力有望逐步緩解，預(yù)估全年全球精礦增近70萬(wàn)噸，金屬增30萬(wàn)噸，供需缺口收窄或?qū)е落\價(jià)出現(xiàn)下滑。

總體來(lái)看，銅和鋅將是2018年很好的投資標(biāo)的，銅未來(lái)幾年由于全球性的供給收縮，或?qū)⒆叱鲆徊Ｐ星椤?/p>

對(duì)了大宗商品外，對(duì)應(yīng)的標(biāo)的如五礦資源、紫金礦業(yè)等將是不錯(cuò)的選擇。其中紫金礦業(yè)的銅、鋅、金產(chǎn)量都位居上市公司首位，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。