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2018年1月12日，由金瑞期貨股份有限公司主辦的2018年有色金屬投資策略會(huì)在上海通茂大酒店舉行。金瑞期貨研究所唐羽鋒對(duì)2018年有色金屬市場(chǎng)運(yùn)行做出展望。

銅需求的3個(gè)過(guò)度樂(lè)觀和1個(gè)增長(zhǎng)亮點(diǎn)

金瑞期貨研究所唐羽鋒

要分析好未來(lái)的銅需求，核心就是弄清楚四個(gè)問(wèn)題。1.歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)不會(huì)帶來(lái)銅消費(fèi)量大增？2.一帶一路地區(qū)的銅消費(fèi)何時(shí)成為全球增長(zhǎng)引擎？3.新能源汽車對(duì)銅消費(fèi)的帶動(dòng)作用。4.電力電網(wǎng)板塊還會(huì)不會(huì)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)？

一：歐美

在過(guò)去的十幾年，不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，研究銅消費(fèi)，其實(shí)就是研究中國(guó)的變化情況。但隨著未來(lái)中國(guó)銅消費(fèi)增速放緩，境外的消費(fèi)分析將會(huì)變得越來(lái)越重要。分析境外消費(fèi)，我們很難像分析中國(guó)一樣，去仔細(xì)研究每一個(gè)細(xì)分行業(yè)。所以我們想通過(guò)對(duì)總量指標(biāo)進(jìn)行分析，來(lái)判斷境外消費(fèi)的變化趨勢(shì)。因此我們選取了兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是人均銅消費(fèi)，一個(gè)是每一萬(wàn)美元GDP用銅。

進(jìn)入21世紀(jì)，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本這些發(fā)達(dá)國(guó)家的人均銅消費(fèi)都經(jīng)過(guò)了一段時(shí)期的下滑，目前處于一個(gè)比較穩(wěn)定的階段。即使08年金融危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也并沒(méi)有導(dǎo)致人均銅消費(fèi)量上升。

從美國(guó)1929年-2016年長(zhǎng)達(dá)80多年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著人均GDP的上升，每一萬(wàn)美元GDP的銅消費(fèi)量將會(huì)呈現(xiàn)先上升后下降的規(guī)律。這一規(guī)律在鋼鐵上面也適用，也會(huì)呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)。這一規(guī)律背后的本質(zhì)其實(shí)就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始崛起的時(shí)候，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)從農(nóng)業(yè)變?yōu)楣I(yè)，因?yàn)楣I(yè)是材料密集型行業(yè)，所以會(huì)看到用銅用鋼量上升。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展時(shí)，第三產(chǎn)業(yè)崛起，成為一個(gè)國(guó)家的主導(dǎo)行業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)以服務(wù)業(yè)信息技術(shù)業(yè)為主，這些產(chǎn)業(yè)用銅很少，所以轉(zhuǎn)型必然會(huì)導(dǎo)致每一萬(wàn)美元GDP銅消費(fèi)量下降。

以上的分析是不考慮新能源汽車的結(jié)果，新能源汽車這個(gè)新興事物的出現(xiàn)會(huì)打破過(guò)去的規(guī)律，在新能源汽車和電力板塊會(huì)作具體介紹。

二：一帶一路

之所以說(shuō)一帶一路地區(qū)是未來(lái)的增長(zhǎng)引擎，是因?yàn)橐粠б宦返貐^(qū)的GDP占比、貿(mào)易額占比和銅消費(fèi)占比都沒(méi)有達(dá)到人口占比的程度。2016年一帶一路64個(gè)國(guó)家的人口占了全世界的43.4%，而它們的銅消費(fèi)只占全世界的17%，所以說(shuō)隨著一帶一路地區(qū)的經(jīng)濟(jì)崛起，未來(lái)銅消費(fèi)的增長(zhǎng)潛力非常巨大。

在一帶一路64個(gè)國(guó)家當(dāng)中，凡是中國(guó)在當(dāng)?shù)赝顿Y多，雙邊貿(mào)易額大的國(guó)家，我們認(rèn)為它的經(jīng)濟(jì)增速就更快，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)工業(yè)化城市化進(jìn)程加快，再帶動(dòng)銅消費(fèi)快速增長(zhǎng)。我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)對(duì)一帶一路地區(qū)的投資存量和貿(mào)易額主要集中在東南亞、中東和俄羅斯，所以東南亞、中東和俄羅斯應(yīng)該是未來(lái)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

為了驗(yàn)證這個(gè)邏輯，將一帶一路地區(qū)64個(gè)國(guó)家的銅消費(fèi)情況匯總之后，發(fā)現(xiàn)確實(shí)如此。泰國(guó)、越南、馬來(lái)西亞、印尼、印度、伊朗、沙特、阿聯(lián)酋、土耳其、埃及、俄羅斯這11個(gè)國(guó)家的銅消費(fèi)占到了一帶一路消費(fèi)總量的85%以上。

為了具體了解這11個(gè)國(guó)家的銅消費(fèi)增長(zhǎng)潛力，從人均銅消費(fèi)和工業(yè)化的三大指標(biāo)來(lái)看，發(fā)現(xiàn)了有些國(guó)家的增長(zhǎng)潛力并不符合我們已經(jīng)形成的認(rèn)知。泰國(guó)、印尼、印度、越南、埃及這5個(gè)國(guó)家的增長(zhǎng)潛力非常巨大，這個(gè)結(jié)果無(wú)可置疑，但馬來(lái)西亞、沙特、阿聯(lián)酋、俄羅斯這幾個(gè)國(guó)家與我們的認(rèn)知不一樣，它們的工業(yè)化程度已經(jīng)達(dá)到了發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，而且有的國(guó)家人均銅消費(fèi)也超過(guò)世界平均水平，所以銅消費(fèi)潛力其實(shí)是比較小的。

通過(guò)對(duì)這11個(gè)國(guó)家一個(gè)個(gè)進(jìn)行梳理，我們預(yù)估它們的合計(jì)消費(fèi)增速將會(huì)從2017的3.3%逐步增長(zhǎng)到2019年的3.9%。對(duì)于另外53個(gè)國(guó)家而言，15-16年的銅消費(fèi)增速均為0.7%，給予一個(gè)中性偏樂(lè)觀的增速1%。因此一帶一路64個(gè)國(guó)家2017-2019年的消費(fèi)增速將由2.9%增加到3.5%。雖然增速越來(lái)越快，但由于基數(shù)還比較小，400萬(wàn)噸的消費(fèi)量還不到全世界的1/5，所以2018年還不能成為驅(qū)動(dòng)引擎。

三：新能源

雙積分政策公布后，其實(shí)就能大致判斷出未來(lái)3年新能源汽車的最低增速。按照工信部預(yù)估的油耗積分，以及新能源汽車積分比例，可以反推出2019-2020年的新能源汽車目標(biāo)產(chǎn)量。然后再將這一目標(biāo)產(chǎn)量按照年化增速反推到18年，我們預(yù)計(jì)新能源乘用車將有77.52萬(wàn)輛的產(chǎn)量，每年增速為55%以上。即使更加樂(lè)觀一點(diǎn)，今年有100萬(wàn)輛的產(chǎn)量，按照單車80kg/輛的用銅來(lái)計(jì)算，總量也只有8萬(wàn)噸，增量?jī)H為4萬(wàn)噸。所以這個(gè)量級(jí)其實(shí)還是比較小的，并不會(huì)帶動(dòng)汽車用銅大幅增加。

充電樁領(lǐng)域，按照充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南的規(guī)劃，到2020年需要建好集中式充換電站1.2萬(wàn)座，分散式充電樁480萬(wàn)個(gè)，以滿足500萬(wàn)輛新能源汽車的使用。從銅消費(fèi)總量來(lái)看，這400多萬(wàn)個(gè)充電樁的用銅量其實(shí)不大，如果一半按照直流來(lái)計(jì)算，總量不超過(guò)22萬(wàn)噸。

每年的2月份會(huì)出臺(tái)一份能源發(fā)展意見(jiàn)，其中會(huì)提到當(dāng)年要新建多少充電樁。16年和17年的目標(biāo)都是新建10萬(wàn)個(gè)公共充電樁，80幾萬(wàn)個(gè)私人充電樁。但是從結(jié)果來(lái)看，目標(biāo)并沒(méi)有按時(shí)完成。汽車工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)在2017年1月14號(hào)的講話中可以推測(cè)出，截止到當(dāng)時(shí)，全國(guó)充電樁總數(shù)接近30萬(wàn)個(gè)，其中私人充電樁只有8萬(wàn)個(gè)，這就說(shuō)明16年建設(shè)86萬(wàn)個(gè)私人充電樁的目標(biāo)并沒(méi)有完成。

之所以建設(shè)進(jìn)度大幅落后，我們?cè)诰用駞^(qū)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理示范文本中找到了答案。私人想要建充電樁，必須出具固定車位產(chǎn)權(quán)或者一年以上的使用權(quán)證明。因?yàn)槲覀円欢€城市的大部分車主都不具備這一條件，肯定沒(méi)法將充電樁安在不屬于自己的車位上面，所以這才導(dǎo)致了建設(shè)進(jìn)度大幅落后。反過(guò)來(lái)看，如果未來(lái)政策解決了這一問(wèn)題，比如強(qiáng)制要求每個(gè)停車場(chǎng)必須建設(shè)多少比例的充電樁，那建設(shè)速度將會(huì)大為提升。

四：電力

最近兩年我國(guó)的電源和電網(wǎng)投資增速不斷下行，但這并不代表未來(lái)電力板塊沒(méi)有亮點(diǎn)，之所以這么認(rèn)為，正是由于新能源汽車充電將會(huì)對(duì)電網(wǎng)形成巨大的沖擊。

新能源汽車充電將會(huì)對(duì)電網(wǎng)造成3個(gè)影響。首先隨著新能源汽車越來(lái)越多，必定會(huì)增加對(duì)電力的需求。按照國(guó)家電網(wǎng)工作人員的估計(jì)，如果2030年我國(guó)電動(dòng)汽車保有量達(dá)到6000萬(wàn)輛，相對(duì)于4億汽車的保有量只有15%的滲透率，不算高。但如果6000萬(wàn)輛汽車晚上同時(shí)充電，充電功率會(huì)占到裝機(jī)總量的26%，會(huì)大大增加電力的負(fù)擔(dān)，所以需要新增大量的發(fā)電站。

其次，新能源汽車充電會(huì)導(dǎo)致局部地區(qū)用電負(fù)荷緊張。白天大家都到市中心來(lái)上班，充電必然就會(huì)集中到城市中心，晚上大家回到自己家里，充電又會(huì)往郊區(qū)擴(kuò)散。所以城市不僅需要改造市中心區(qū)域的配電網(wǎng)，郊區(qū)也需要進(jìn)行改造。

同樣國(guó)家電網(wǎng)的工作人員也做了一個(gè)估計(jì)，只要一個(gè)小區(qū)有20%的住戶開(kāi)的是電動(dòng)汽車，即使采用最慢的常規(guī)充電，現(xiàn)有的380V低壓配電網(wǎng)也沒(méi)辦法滿足需要，所以配電網(wǎng)需要大規(guī)模改造。

最后，新能源汽車充電還會(huì)污染電力傳輸?shù)馁|(zhì)量，這一塊主要涉及智能電網(wǎng)，跟銅的關(guān)系不大。

由于新能源汽車這樣的新興事物會(huì)對(duì)我們的電網(wǎng)造成各種各樣的影響，而在電網(wǎng)建設(shè)過(guò)程中，又會(huì)提前考慮到很多年以后的需求，以更高的標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，所以大力發(fā)展配電網(wǎng)一定是未來(lái)的方向。

在國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告中，也印證了這一點(diǎn)。從2013年開(kāi)始，配電網(wǎng)投資額不斷增長(zhǎng)，目前增速已經(jīng)達(dá)到了兩位數(shù)。電網(wǎng)先行的理念確實(shí)融入到了新能源汽車發(fā)展當(dāng)中，所以未來(lái)我們對(duì)于這一塊的銅消費(fèi)非?？春?。