隆基股份:今日穩(wěn)坐單晶第一,未來光伏霸主可期
2017年03月15日 9:3 2708次瀏覽 來源： 中證網 分類： 光伏
業(yè)績簡評
公司發(fā)布2016年報,全年實現(xiàn)收入115億元,同比增長94%,凈利潤15.5億元,同比增長197%,凈利潤接近業(yè)績預告上限,略超市場預期。
同時,公司公告擬投資18億元在云南楚雄投建10GW單晶硅片項目。
經營分析
Q4單季度毛利率、凈利率雙創(chuàng)歷史新高:公司Q4單季度毛利率和凈利率分別達到31%和14.9%,環(huán)比提升近4個百分點,并雙雙創(chuàng)出近年來新高,充分說明在強大的研發(fā)體系和降本能力下(硅片非硅成本年度同比降低34%),產品價格下跌并非意味著收入和利潤率的下降。
營收提升支撐研發(fā)投入持續(xù)加大,與公司競爭優(yōu)勢持續(xù)擴大形成正向循環(huán):公司近年來研發(fā)投入持續(xù)加大,2016年達到5.63億元,并擁有超過400人的研發(fā)團隊,這對于一家產品相對單一的制造企業(yè)而言是相當高的水平了。
公司的研發(fā)投入最終大都通過各項技術工藝進步反映到了單晶硅片生產成本的降低、單晶電池組件轉化效率的提升等方面,這些也是構成單晶相對多晶、公司相對同業(yè)企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢來源。
相比已經明確的單晶比例提升趨勢,更重要的是仍未見實質性競爭對手出現(xiàn)在公司的核心優(yōu)勢領域:國內終端市場單晶應用比例在2014~2016年分別約為5%、15%、25%,2017年有望進一步提升至35%以上,隨著公司產能的快速擴充,在滿足國內市場需求之外,經過多年的鋪墊(產能準備、銀行認證等),今年公司將發(fā)力海外市場,單晶比例提升的趨勢已明確無疑。
但從公司的成長性角度來看,即使在技術路線趨勢已如此明確的情況下,在公司的核心優(yōu)勢領域(單晶硅片),仍未有太多新進入者,更未見可匹敵的競爭對手出現(xiàn),這才是公司有望從單晶老大邁向光伏行業(yè)霸主的核心邏輯。
云南分基地建設全速推進,集成本、資源、出口便利性等優(yōu)勢于一身:繼麗江和保山5GW單晶硅棒項目與去年先后開工建設后,楚雄10GW硅片項目的投建將完成云南作為公司重要分基地的產能布局,云南擁有優(yōu)質的日照和低成本水電資源,且在地理位置上是輻射東南亞巨大硅片市場的理想選擇(各大組件企業(yè)為規(guī)避歐美雙反在東南亞布局電池組件產能已超10GW)。
盈利調整與投資建議
我們調整后的公司2017~2019E年凈利潤預測分別為21、28、38億元,對應EPS分別為1.05、1.40、1.90元,三年凈利潤復合增速35%,其中2017/2018年凈利潤預測分別較前次預測上調2.4%和8.3%。
目前股價對應14/11倍2017/18PE,維持“買入”評級。
風險提示:產品價格跌幅超過預期。
責任編輯：周大偉
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