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　　金價(jià)今年以來(lái)上漲了18%，但10月首周錄得逾3年最差周度表現(xiàn)。筆者認(rèn)為，雖然市場(chǎng)情緒復(fù)雜多變，但是影響黃金的一些關(guān)鍵因素依舊沒(méi)有發(fā)生改變，其中最關(guān)鍵的因素就是負(fù)利率。也就是說(shuō)，目前全球經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，市場(chǎng)擔(dān)心貨幣政策繼續(xù)寬松。因此，經(jīng)歷了上周的超跌之后，黃金接下來(lái)有望延續(xù)之前的上漲格局。

　　黃金9月以來(lái)大幅調(diào)整
　　得益于上周公布的美國(guó)樂(lè)觀(guān)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)10月17日亞市早盤(pán)漲至近7個(gè)月來(lái)新高。10月12日FOMC最新會(huì)議紀(jì)要表明，美聯(lián)儲(chǔ)更加傾向于加息，而全球其他地區(qū)普遍具有利率寬松傾向，美元正對(duì)這一點(diǎn)做出反應(yīng)。
　　10月初，英國(guó)首相宣布最遲會(huì)在明年3月啟動(dòng)與歐盟的談判。不過(guò)，市場(chǎng)猜測(cè)英國(guó)首相傾向于“硬退歐”——意味著為了實(shí)施移民控制而放棄留在歐盟單一市場(chǎng)的努力。在這種環(huán)境下，歐盟可能采取強(qiáng)硬立場(chǎng)以提醒英國(guó)及其他歐盟國(guó)家，如果想進(jìn)入歐盟單一市場(chǎng)就必須同意勞工自由流動(dòng)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)英國(guó)央行下月將再次降息15個(gè)基點(diǎn)，至紀(jì)錄新低0.1%。隨著英國(guó)退歐，意大利也開(kāi)始把脫歐提上議程。據(jù)消息稱(chēng)，意大利準(zhǔn)備在今年年底舉行公投，如果公投反對(duì)改革法案，并退出歐盟，將短時(shí)間內(nèi)引發(fā)歐元區(qū)全面崩潰，因?yàn)橐獯罄鳛閮H次于德法的歐元區(qū)核心國(guó)家，與英國(guó)退歐有著本質(zhì)區(qū)別。英國(guó)退歐對(duì)英國(guó)和歐盟都造成了不同程度的傷害，英鎊創(chuàng)出了幾十年以來(lái)的新低，歐元也有明顯的下落壓力，投資者開(kāi)始青睞美元，也是導(dǎo)致美元攀升的因素。美元的日趨走強(qiáng)使得黃金承受的壓力越來(lái)越大，今年9、10月，金價(jià)下跌了100美元/盎司。不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，推動(dòng)金價(jià)上漲的是實(shí)際利率，而當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際利率水平依舊處于低位。因此，筆者認(rèn)為，黃金應(yīng)該不會(huì)有太大的下跌動(dòng)力。

　　黃金作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)投資品的地位并未改變
　　美國(guó)2008年金融危機(jī)遺留下來(lái)的債務(wù)泡沫并未消失，相反，其規(guī)模已增至令人吃驚的程度。FRED 網(wǎng)站顯示，截至2016 年第二季度末，美國(guó)聯(lián)邦負(fù)債余額報(bào) 19.381591 萬(wàn)億美元，創(chuàng) 1966 年開(kāi)始統(tǒng)計(jì)以來(lái)新高；公債 GDP 占比達(dá) 105.1%，創(chuàng)歷史次高，僅次于第一季的 105.4%。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，但是債務(wù)增長(zhǎng)速度更快。美國(guó)不是第一次面臨債務(wù)違約問(wèn)題，最早是前年8月，美國(guó)政局陷入僵局，在最后時(shí)刻達(dá)成條件，避免了債務(wù)違約。高額的公共債務(wù)也會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際利率水平依舊處于低位，即便是開(kāi)始加息，短期內(nèi)也不會(huì)引發(fā)美元大肆上漲。事實(shí)上，美國(guó)消費(fèi)（愛(ài)基,凈值,資訊）者信心指數(shù)近期還在創(chuàng)新低。數(shù)據(jù)顯示，密西根大學(xué)10月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)初值降至2015年9月來(lái)最低，低于預(yù)期和9月終值。
　　今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于一種不穩(wěn)定的狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)官員一直保持非常寬松的貨幣政策。他們?cè)?008年年底降息至接近零，此后僅在去年12月加息過(guò)一次，在今年年初說(shuō)的加息，一直到9月都沒(méi)有兌現(xiàn)。筆者分析，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元始終保持謹(jǐn)慎，因?yàn)槠淇赡軗p害美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這讓中國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況有所擔(dān)憂(yōu)，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債從2013年年底時(shí)的高點(diǎn)1.32萬(wàn)億美元下降到今年7月的1.22萬(wàn)億美元，為2012年以來(lái)的新低。日本是繼中國(guó)之后美國(guó)的第二大債權(quán)國(guó)，目前持有的美國(guó)國(guó)債約1.15萬(wàn)億美元。沙特已經(jīng)發(fā)表申明，若是美國(guó)因?yàn)?·11事件起訴沙特，沙特將拋售目前手上所有美國(guó)國(guó)債以及其他的美國(guó)資產(chǎn)。沙特所持美國(guó)國(guó)債總量已連續(xù)6個(gè)月下降，從1236 億美元銳減至965億美元，累計(jì)降幅達(dá) 22%。過(guò)去一年，美國(guó)之外的央行拋售美債規(guī)模達(dá)3430億美元，創(chuàng)紀(jì)錄新高。
　　因此，筆者認(rèn)為，即使面臨加息壓力，黃金作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)投資品的地位也不會(huì)改變。經(jīng)歷了上周的超跌之后，黃金接下來(lái)有望延續(xù)之前的上漲格局。

　　中長(zhǎng)期仍看好黃金上漲前景
　　COMEX黃金10月14日當(dāng)周累計(jì)下跌6.90美元/盎司，跌幅0.55%，收?qǐng)?bào)1251.70美元/盎司。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)最新報(bào)告顯示，截至10月11日，投機(jī)基金削減黃金凈多倉(cāng)至7個(gè)月低位，目前持有凈多頭寸153776手。從技術(shù)分析角度來(lái)看，目前金價(jià)已跌至1250美元/盎司關(guān)口附近，是今年2月以來(lái)首次低于200日平均線(xiàn)，顯示出金價(jià)勢(shì)能在減弱，不排除黃金近期會(huì)跌至1200美元/盎司。不過(guò)，即使經(jīng)過(guò)此次大跌，金價(jià)在今年仍有18%的漲幅。只要不破1200美元/盎司，黃金值得作為一種安全資產(chǎn)買(mǎi)入，用以抵御全球經(jīng)濟(jì)的低速增長(zhǎng)和央行放水的風(fēng)險(xiǎn)。
　　全球最大的黃金ETF——SPDR黃金投資信托持倉(cāng)情況被視作反映投資者情緒的一個(gè)重要指標(biāo)。在金價(jià)大跌后，最近一個(gè)交易日SPDR大幅增持11.27噸，這一增持幅度創(chuàng)下9月6日以來(lái)的最大增持幅度。由此可見(jiàn)，實(shí)物黃金ETF的驅(qū)動(dòng)以及黃金投資需求在2016年并未發(fā)生大變動(dòng)。