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         2016年4月19日，上海黃金交易所發(fā)布了全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)格，并力爭(zhēng)在未來(lái)五到十年內(nèi)建設(shè)成全球黃金市場(chǎng)的主要定價(jià)基準(zhǔn)之一，“上海金”的誕生將推動(dòng)中國(guó)黃金市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放平穩(wěn)健康發(fā)展。2016年6月8日，交通銀行正式加入倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）黃金定價(jià)機(jī)制。至此，交通銀行成為繼中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行后第四家成功加入該機(jī)制的中資銀行，也是全球第十四家LBMA黃金定盤商。這些相關(guān)事件進(jìn)一步說(shuō)明，近年來(lái)，中國(guó)無(wú)論從黃金產(chǎn)量還是消費(fèi)量都已經(jīng)是名副其實(shí)的大國(guó)，我國(guó)黃金市場(chǎng)對(duì)全球黃金市場(chǎng)的影響力越來(lái)越大。
　　英脫歐影響下的黃金市場(chǎng)
　　2016年6月23日，英國(guó)舉行脫歐公投，英國(guó)民眾最終以51.9%比48.1%的投票比結(jié)束了此次公投，支持脫歐的英國(guó)民眾以不到4%的優(yōu)勢(shì)在公投中勝出，6月24日，英國(guó)宣布脫離歐盟，隨后，時(shí)任英國(guó)首相的卡梅倫發(fā)表演說(shuō)，宣布辭職。英國(guó)脫歐事件對(duì)國(guó)際金價(jià)上漲起了不可忽視的作用，6月23日，當(dāng)日國(guó)際金價(jià)收于1267.03美元/盎司。6月24日，英國(guó)宣布脫離歐盟后，當(dāng)日國(guó)際金價(jià)達(dá)到1315.48美元/盎司，漲幅達(dá)3.82%。毫無(wú)疑問(wèn)，英脫歐，導(dǎo)致英鎊匯率持續(xù)走軟，并引發(fā)了人們對(duì)黃金市場(chǎng)的極大興趣。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，英國(guó)脫歐是一個(gè)全球性的重大政治經(jīng)濟(jì)事件。由于脫歐公投的結(jié)果太過(guò)于意外，避險(xiǎn)資金和投機(jī)資金蜂擁而入，直接刺激了主要國(guó)家國(guó)債收益率，國(guó)債收益紛紛刷新歷史新低，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金、日元和瑞郎大幅飆漲，其中黃金波幅接近100美元，最高上探1358.05美元/盎司，白銀同樣急劇拉升測(cè)試18.30美元后，回踩前期高點(diǎn)17.80美元/盎司一線。
　　究其原因在于，在英國(guó)公投的過(guò)程中，支持留歐和退歐的陣營(yíng)分布明顯，支持留歐的蘇格蘭和倫敦地區(qū)在公投結(jié)果出示后，紛紛要求進(jìn)行第二次公投，這導(dǎo)致了英國(guó)乃至全球公民對(duì)于英國(guó)分裂的擔(dān)憂，也刺激了避險(xiǎn)情緒。此外，由于其它歐洲國(guó)家，比如西班牙半年內(nèi)啟動(dòng)了第二次大選，因此，關(guān)于英國(guó)脫歐情緒，是否會(huì)以多米諾骨牌倒下之勢(shì)席卷整個(gè)歐洲的預(yù)測(cè)，加劇了全球性恐慌。最終，使黃金成為了最有用的避險(xiǎn)工具。
　　與此同時(shí)，英國(guó)脫歐降低了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。由于此次英國(guó)脫歐，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的期望幾乎落空，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可能采取降息的措施。這些預(yù)測(cè)，都將持續(xù)利好黃金。此外，全球采用負(fù)利率政策的央行數(shù)量增加，將降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒高漲也表明，投資者對(duì)資本保值而非資本回報(bào)更有興趣。這一系列情緒都刺激了資金流入黃金市場(chǎng)，也將繼續(xù)利好黃金價(jià)格走勢(shì)。
　　黃金作為一種特殊商品，其價(jià)格的波動(dòng)受到了貨幣經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和全球政治軍事形勢(shì)的影響。作為普通商品，它與其他金屬商品一樣，受到礦山產(chǎn)出水平、首飾和制造業(yè)消費(fèi)等的影響；作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，其價(jià)格受到中央銀行儲(chǔ)備政策的影響，官方的拋售和購(gòu)買行為都可能極大左右其短期價(jià)格；作為實(shí)物商品貨幣，黃金與其他貨幣共同形成競(jìng)爭(zhēng)。
　　當(dāng)今世界，黃金主要與信用貨幣（主要表現(xiàn)為與美元走勢(shì)總體呈負(fù)相關(guān)關(guān)系）進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)主權(quán)國(guó)家的紙幣貶值時(shí)，黃金就會(huì)成為“貨幣之王”，這在2008年全球金融危機(jī)中的表現(xiàn)尤其明顯。當(dāng)社會(huì)政治軍事形勢(shì)惡化、動(dòng)蕩的時(shí)候，黃金因?yàn)槠洫?dú)特物理屬性，體積小、價(jià)值大便于攜帶、易于分割的天然特點(diǎn)，成為了最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)選擇，成為資金的“安全港灣”。
　　那么，英國(guó)脫離歐盟，是否會(huì)對(duì)黃金市場(chǎng)走勢(shì)形成長(zhǎng)期支撐呢？記者認(rèn)為，并不太可能。
　　其原因有以下幾點(diǎn)：
　　首先，英國(guó)脫離歐盟是一個(gè)突發(fā)事件，時(shí)至今日，該事件已經(jīng)過(guò)去了3個(gè)月的時(shí)間，民眾已經(jīng)從心理上接受了這一事實(shí)，不會(huì)再因避險(xiǎn)需求而囤積黃金，英鎊匯率也已經(jīng)趨于穩(wěn)定，所以黃金價(jià)格暴漲的避險(xiǎn)需求支撐已經(jīng)不存在了。
　　其次，當(dāng)時(shí)人們對(duì)于英脫歐后的連鎖反應(yīng)的擔(dān)心，現(xiàn)在來(lái)看已經(jīng)幾乎不存在了。當(dāng)時(shí)人們擔(dān)心脫歐進(jìn)程會(huì)形成連鎖反應(yīng)，演化為區(qū)域性的危機(jī)。目前來(lái)看，區(qū)域性危機(jī)的趨勢(shì)尚不明顯，但可以肯定的是，英國(guó)脫歐會(huì)打擊歐洲一體化，歐盟內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和移民問(wèn)題的新挑戰(zhàn)也沒(méi)有消除。
　　第三，雖然英國(guó)脫歐會(huì)加劇歐洲內(nèi)部危機(jī)，讓歐洲相對(duì)力量衰減，但不至于導(dǎo)致歐盟分裂，美英之間的特殊關(guān)系不會(huì)變，美國(guó)與歐盟的關(guān)系也不會(huì)有太大的變化。由此來(lái)看，脫歐影響并不會(huì)長(zhǎng)久，或者說(shuō)并不會(huì)改變國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局。因此，雖然英國(guó)在歐洲的政治影響力相應(yīng)削弱，但是并未演變成為重大的國(guó)際政治事件。黃金市場(chǎng)仍將沿著既定軌跡運(yùn)行，脫歐增加了國(guó)際市場(chǎng)復(fù)雜多變的可能性，總體利好黃金。但是，黃金市場(chǎng)并不會(huì)因?yàn)槊摎W事件而對(duì)其運(yùn)行產(chǎn)生長(zhǎng)期而持續(xù)的影響。
　　綜上所述，當(dāng)時(shí)黃金市場(chǎng)由于投機(jī)資金的追逐而出現(xiàn)迅速上漲的狀態(tài)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒反映過(guò)度，也在后續(xù)擴(kuò)張了黃金的反彈空間。黃金價(jià)格后續(xù)有望出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)，回復(fù)到正常水平。
　　相對(duì)低位 出去買買買
　　9月7日，中國(guó)黃金集團(tuán)公司收購(gòu)的加拿大埃爾拉多黃金公司貴州錦豐金礦82%股份，當(dāng)日順利交割完成。本次收購(gòu)是中國(guó)黃金在跨境并購(gòu)中最大型的一次并購(gòu)。中國(guó)黃金成功收購(gòu)貴州錦豐金礦，中國(guó)黃金不僅收獲了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，更收獲了先進(jìn)的管理理念和運(yùn)營(yíng)模式，以及國(guó)際化人才隊(duì)伍等無(wú)形資產(chǎn)。貴州錦豐金礦曾是加拿大埃爾拉多黃金公司在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的最大項(xiàng)目，是日處理量達(dá)4500噸礦石的大型黃金礦山，年產(chǎn)黃金4噸左右。加拿大埃爾拉多黃金公司是世界第四大黃金公司。
　　中國(guó)黃金收購(gòu)埃爾拉多黃金公司錦豐金礦股份可以看做是近年來(lái)中國(guó)國(guó)內(nèi)的黃金企業(yè)所進(jìn)行的國(guó)內(nèi)外并購(gòu)的縮影。
　　近年來(lái)，在全球黃金行業(yè)范圍內(nèi)的并購(gòu)案不乏中資身影。中資為何如此青睞黃金礦產(chǎn)呢？如果細(xì)說(shuō)其原因，肯定是多方面的，但是其很大的原因在于目前黃金價(jià)格正處在歷史相對(duì)低位，現(xiàn)在去收購(gòu)，可謂正當(dāng)時(shí)。
　　就黃金市場(chǎng)價(jià)格而言，2015年12月，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)，月中因美聯(lián)儲(chǔ)升息一度有較大幅度驟跌，但反彈迅速。全月震蕩區(qū)間在1050美元/盎司和1085美元/盎司之間。紐約商品交易所黃金最近交割月期貨2015年12月1日收盤價(jià)為1063.8美元/盎司，2015年12月31日收盤價(jià)為1060.3美元/盎司，月底較月初僅下跌0.33%。2015年12月內(nèi)最高點(diǎn)出現(xiàn)在12月4日，收盤價(jià)為1084.5美元/盎司；最低點(diǎn)為2015年12月17日，收盤價(jià)為1050.8美元/盎司，創(chuàng)2010年初以來(lái)最低點(diǎn)。
　　目前，國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格雖上漲了25%，但目前的價(jià)格依然處于1310美元/盎司~1320美元/盎司之間。這個(gè)區(qū)間基本上可算是近幾年來(lái)的相對(duì)低位。同時(shí)，中國(guó)自2013年開(kāi)始，已經(jīng)成為全球第一的黃金消費(fèi)國(guó)。據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)黃金229.102噸，與去年同期相比，黃金產(chǎn)量增加0.368噸，同比上升0.16%。其中，黃金礦產(chǎn)金完成192.323噸，比去年同期上升0.33%；有色副產(chǎn)金完成36.780噸，比去年同期下降0.72%。
　　十大重點(diǎn)黃金集團(tuán)累計(jì)完成礦產(chǎn)金77.45噸，占全國(guó)礦產(chǎn)金產(chǎn)量的40.27%。其中，中國(guó)黃金集團(tuán)公司完成礦產(chǎn)金21.12噸，占全國(guó)10.98%；山東黃金集團(tuán)有限公司完成礦產(chǎn)金17.88噸，占全國(guó)9.30%；紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司（國(guó)內(nèi)）完成礦產(chǎn)金12.74噸，占全國(guó)6.62%；山東招金集團(tuán)有限公司完成礦產(chǎn)金10.82噸，占全國(guó)5.62%。
　　2016年上半年，全國(guó)黃金消費(fèi)量528.52噸，同比下降7.68%，其中首飾消費(fèi)用金340.64噸，同比下降17.38%；金條用金128.19噸，同比增加25.33%，其中，標(biāo)準(zhǔn)小金條用金31.03噸，同比增加646.63%；金幣用金12.9噸，同比增加17.27%；工業(yè)及其他用金46.79噸，同比下降0.30%。
　　2016年上半年，我國(guó)央行對(duì)外公布黃金儲(chǔ)備增持量合計(jì)為60.96噸，截至2016年6月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備已達(dá)到1823.29噸。黃金是具有一般商品和貨幣雙重屬性的特殊產(chǎn)品，是重要的全球性戰(zhàn)略資產(chǎn)和各國(guó)金融儲(chǔ)備體系的基石。央行持續(xù)增儲(chǔ)，正是黃金特殊地位作用和黃金助推人民幣國(guó)際化進(jìn)程的集中體現(xiàn)。
　　2016年上半年，黃金消費(fèi)出現(xiàn)明顯分化，標(biāo)準(zhǔn)小金條異軍突起。金條和金幣制造和銷售數(shù)據(jù)雙雙飄紅，其中，標(biāo)準(zhǔn)小金條出庫(kù)量出現(xiàn)井噴，同比增長(zhǎng)近6.5倍，如扣除該增長(zhǎng)影響，實(shí)際全國(guó)黃金消費(fèi)量同比大幅下降；銀行及黃金零售企業(yè)品牌金條業(yè)務(wù)同比小幅下跌，兩項(xiàng)金條用金合計(jì)達(dá)128.19噸，同比增長(zhǎng)25.33%。我國(guó)金幣產(chǎn)品越加豐富，需求同比增長(zhǎng)17.27%，達(dá)12.90噸。雖然黃金價(jià)格出現(xiàn)反彈，但受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，2016年上半年，我國(guó)黃金首飾消費(fèi)整體表現(xiàn)低迷，黃金首飾用金340.64噸，同比下降17.38%；工業(yè)用金46.79噸，小幅下降0.30%。
　　我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展迅速，黃金投資需求依舊旺盛。2016年上半年，上海黃金交易所全部黃金品種累計(jì)成交量共2.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)55.49%；上海期貨交易所黃金期貨合約累計(jì)成交量共4.12萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)89.50%。截至6月底，國(guó)內(nèi)主要黃金ETF總持倉(cāng)24.43噸，同比增長(zhǎng)287.16%。
　　在這樣的背景下，中國(guó)企業(yè)對(duì)外收購(gòu)黃金礦山，不僅可以在黃金供應(yīng)方面會(huì)減少對(duì)于國(guó)際制造商的依賴，并且還能提高在全球黃金市場(chǎng)中的份量。更為重要的是，盡管自2016年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)的累計(jì)漲幅已接近25%左右。但相比于此前的1920美元/盎司的歷史高點(diǎn)，當(dāng)前不足1320美元/盎司的價(jià)格仍有差距。金價(jià)仍然有上漲空間，此時(shí)并購(gòu)抄底是有利的。
　　海外“抄底”須有準(zhǔn)備
　　目前，黃金低迷的價(jià)格對(duì)金礦企業(yè)而言無(wú)疑是重大災(zāi)難，但對(duì)于那些有海外擴(kuò)張野心的企業(yè)，低價(jià)也意味著機(jī)會(huì)。而且，中國(guó)的黃金產(chǎn)量雖然很高，但儲(chǔ)量并不多。因此，中國(guó)的黃金企業(yè)必須把黃金事業(yè)用開(kāi)放、發(fā)展的理念去經(jīng)營(yíng)，可以在合適的時(shí)候做一些并購(gòu)嘗試，國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)更多的是合作共贏，還應(yīng)該把眼光拓展到國(guó)際市場(chǎng)上。
　　有市場(chǎng)人士表示，由于金屬價(jià)格目前非常低，礦的估值相當(dāng)有競(jìng)爭(zhēng)力，這一波價(jià)格的下跌對(duì)國(guó)內(nèi)礦企而言是做海外兼并的大好機(jī)會(huì)。
　　但是，機(jī)遇面前，困難自然也不少。礦企出海首先面臨的問(wèn)題是選擇什么樣的并購(gòu)目標(biāo)，企業(yè)在選擇目標(biāo)時(shí)要綜合考慮成本的問(wèn)題。目前，由于現(xiàn)在金價(jià)不樂(lè)觀，全球20%~25%的金礦都是賠錢的，企業(yè)做投資選擇的時(shí)候，要衡量是否有能力降低收購(gòu)過(guò)來(lái)的礦企成本，否則就應(yīng)該尋找更低成本的礦企。國(guó)內(nèi)企業(yè)的收購(gòu)更多是資產(chǎn)層面的交易，是控股權(quán)的交易，這是導(dǎo)致過(guò)去中國(guó)的礦產(chǎn)在進(jìn)行國(guó)外收購(gòu)中有很多淚水的原因之一。事實(shí)上，國(guó)外的礦業(yè)在并購(gòu)方案設(shè)計(jì)上是非常靈活的，如可以先做一個(gè)少數(shù)股權(quán)，慢慢拿控股權(quán)以降低風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)出海并購(gòu)的礦企而言，融資安排也非常重要。據(jù)了解，往常金價(jià)在上漲的時(shí)候，各種金融機(jī)構(gòu)都會(huì)盡最大力度支持海外并購(gòu)，但也要考慮價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)。
　　因此，國(guó)內(nèi)的黃金企業(yè)在對(duì)外并購(gòu)的交易過(guò)程中需要考慮以下幾點(diǎn)：第一，要確保戰(zhàn)略目標(biāo)和交易目標(biāo)保持一致，制定可行的商業(yè)計(jì)劃；第二，復(fù)雜交易流程的管理及交易雙方顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)的協(xié)調(diào)和溝通，語(yǔ)言、流程、不同國(guó)家的風(fēng)俗各個(gè)環(huán)節(jié)都要注意到；然后，進(jìn)行有效的盡職調(diào)查工作及解決盡職調(diào)查工作中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，有些國(guó)家工會(huì)非常厲害，如果你不太注意的話，公司的某些行動(dòng)就可能被限制，最后，設(shè)計(jì)有效的交易架構(gòu)確保交易的順利完成。
　　在考慮了以上兩點(diǎn)后，應(yīng)注意降低平均成本，以及并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。簡(jiǎn)單而言，按照規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論，并購(gòu)活動(dòng)可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而達(dá)到降低成本、提高生產(chǎn)效率的目的。就協(xié)同效應(yīng)而言，兩個(gè)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)方式組成一個(gè)企業(yè)之后，其總體效應(yīng)應(yīng)大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益的總和，它隱含了并購(gòu)給企業(yè)各方面帶來(lái)的效率提高，以及由此產(chǎn)生的效益。然而，并購(gòu)也存在較大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。因此，黃金企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)需要制定一些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，例如：做好周密的并購(gòu)活動(dòng)安排、制定科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)規(guī)劃、積極尋求政府的政策支持、重視并購(gòu)后的企業(yè)文化整合等。
　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型，目前礦產(chǎn)品需求正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，黃金很可能取代鐵礦石成為最受歡迎的投資及并購(gòu)目標(biāo)。另外，中國(guó)已成為全球最大的黃金消費(fèi)市場(chǎng)，民間對(duì)金飾和黃金的投資需求前景仍保持強(qiáng)勁，我國(guó)黃金企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的“黃金機(jī)遇”或許就在眼前。