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　　8月份以來的LME庫存增量已經高達12萬噸，伴隨著庫存的增加，LME銅價格8月份下跌6.14%。不過，我們認為這或是銅行業(yè)即將見底的跡象。
　　銅礦山增產高峰已過
　　2016年預期的較大型新增產能基本上均已經投產，后期增長的動力僅僅來自于達產速度，銅精礦供應的壓力已經開始舒緩。當前的銅精礦供應壓力已經在加工費中得到了體現，后續(xù)短期基本上沒有新的大型礦山擬將投產，因此新增礦山產能帶來壓力的邏輯對于銅價格而言已經過去，后續(xù)壓力主要是精煉銅產能投放帶來的壓力，而8月份，新增產能壓力已經開始體現，這是銅價格的最后一個大的壓力因素。
　　另外，當前價格對新增礦山投產并不具有吸引力，在缺乏新增大型礦山連續(xù)投產的情況下，現有礦山的增產潛力是受到限制的，所以銅精礦供應帶來的壓力已經比較小了。
　　精煉銅產能釋放壓力
　　中國冶煉產能的壓力開始逐步顯現，2016-2017年，全球范圍內精煉銅產能投放量高達160萬噸，并且主要集中在中國。2016年將國外投放的精煉產能或至43萬噸，國外精煉產能投放力度仍然相對較為緩慢。不過，如果考慮到中國2016-2017年將要投放的110萬噸產能，2017全球新增精煉產能已經至153萬噸，基本上能夠消化掉新增的銅精礦產能，因此銅精礦加工費預期很難再過度走高。
　　2016-2017年中國精煉銅預計新增產能為120萬噸，基本上隨著此前產能的投放，2016年精煉產能投放壓力已經釋放大半，后期壓力主要集中在2017年，料有近80萬噸的產能投放壓力。屆時，銅精礦加工費預計將會有所下降，并且中國擬投冶煉產能也比較大。
　　隨著，中國新增冶煉產能的投放，新增產能的消化成為主導邏輯。從國內的需求來看，無法在不改變其他分項的情況下，消耗掉新增冶煉產能，因此只能通過排擠精煉銅進口和增加精煉銅出口的途徑來進行消化。7月精煉銅出口數據已經顯現出這種可能性。
　　若中國逐步減少精煉銅進口和增加精煉銅出口，則等于中國精煉產能的壓力從國內傳導至國際市場。而當前國際市場的需求增量主要集中在東南亞經濟體，雖然這部分經濟體增速高，但是體量較小，依然無法消納這些增量。
　　銅行業(yè)迎來黎明前黑暗
　　中國新增產能以及產能彈性開始導入市場，由于國內無法全額消化，只能通過排擠進口精煉銅和廢舊銅的份額。不過，由于國際精煉產能開工率較高，向下存在彈性，因此，精煉供應壓力存在被消化的可能性，銅價格向下空間拓展比較困難。
　　全球需求總體波動較低，供應是變化關鍵；核心在于消化中國新增產能和原有產能彈性（開工率較低），消化途徑則直接影響銅價格表現。如果，是通過國外的精煉開工率下降來吸收中國冶煉產能的話，銅價格則以偏弱震蕩為主，我們認為此種概率較高。
　　如果，國外冶煉產能減持不降低開工率，而中國產能彈性也要釋放的話，則銅價格或超出銅礦山的接受范圍內，礦山或迎來減產，銅價格則會見底。