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　　來(lái)自巴克萊銀行的最新報(bào)告顯示，今年全球大宗商品市場(chǎng)的總投資額已達(dá)508億美元，創(chuàng)下自2009年以來(lái)的同期最高水平。年初至今，國(guó)際黃金價(jià)格上漲了接近30%。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的西得克薩斯中質(zhì)油原油期貨價(jià)格從1月每桶27.5美元低點(diǎn)升至目前的每桶43美元，漲幅高達(dá)56%。世界銀行的報(bào)告也指出，今年以來(lái)，從大豆到鉆石等所有大宗商品的價(jià)格都實(shí)現(xiàn)了重要復(fù)蘇，大宗商品“最糟糕的日子已經(jīng)過(guò)去”。
　　可是，環(huán)視世界，全球經(jīng)濟(jì)總體上仍處下行趨勢(shì)之中，且從美國(guó)、日本到歐洲，政治經(jīng)濟(jì)暗流洶涌，此時(shí)大宗商品價(jià)格逆勢(shì)回暖豈非咄咄怪事？那么，連續(xù)多年不景氣的大宗商品價(jià)格此時(shí)忽然持續(xù)高企，其背后到底暗藏著那些玄機(jī)？
　　瀏覽林林總總立場(chǎng)各異的評(píng)論，筆者認(rèn)為，首先是經(jīng)濟(jì)基本面提供誘因。雖說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)基本面仍處于下行趨勢(shì)，但在局部時(shí)間局部地區(qū)有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一些“利好”消息，市場(chǎng)也難免嗅覺(jué)會(huì)失靈，將區(qū)域性、階段性的暫時(shí)“小陽(yáng)春”誤判為五彩斑斕的“盛夏”。雖說(shuō)市場(chǎng)是資源配置的決定作用，但市場(chǎng)有時(shí)候也會(huì)興奮過(guò)度，產(chǎn)生非理性操作，助推大宗商品價(jià)格跟著“起哄”，出現(xiàn)極端行情。此類實(shí)例，歷史上不乏記錄。
　　其次是寬松政策持續(xù)釋放流動(dòng)性。自2008年國(guó)際金融危機(jī)迄今8年來(lái)，世界各國(guó)競(jìng)相采取貨幣寬松政策，大量釋放流動(dòng)性。市場(chǎng)上錢多了，大宗商品價(jià)格也就水漲船高。今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的靴子遲遲不肯落地，各大經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策摩肩接踵，流動(dòng)性到處泛濫?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)上最不缺的就是錢了。錢多了，總要有地方去，投資大宗商品可以避免貨幣貶值，因此，大宗商品就會(huì)價(jià)格上升。
　　再次是利率不斷下滑令黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)變得更富吸引力。為了遏制通縮，推動(dòng)本幣貶值，歐洲、丹麥、瑞士、瑞典和日本央行先后實(shí)行了負(fù)利率政策。今年以來(lái)，實(shí)施負(fù)利率政策的國(guó)家和地區(qū)在擴(kuò)大，負(fù)利率程度在增加，其覆蓋范圍從商業(yè)銀行在央行的存款進(jìn)一步擴(kuò)展到銀行間市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)，而且更多的國(guó)家還在醞釀減息，或者考慮執(zhí)行負(fù)利率政策的可能性。目前，那些中央銀行采取負(fù)利率的國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值占全球的23.1%。負(fù)利率政策長(zhǎng)期供給廉價(jià)資金，大大增加了資產(chǎn)泡沫和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。在此情勢(shì)下，黃金成了投資者最佳避險(xiǎn)選擇，價(jià)格于是一路飆升。今年上半年，國(guó)際金價(jià)從每盎司1060美元的低位躍升至1300美元之上，為最近36年里最佳的半年表現(xiàn)。已有多個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年末黃金價(jià)格將漲至每盎司1500美元，至2020年，黃金價(jià)格有望突破每盎司3000美元的新紀(jì)錄。
　　還有一個(gè)不容忽略的因素是，長(zhǎng)期供給收縮給了大宗國(guó)際商品價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)。大宗商品長(zhǎng)期深陷熊市，導(dǎo)致部分商品供給不足，企業(yè)庫(kù)存較低，因此多年來(lái)，價(jià)格一直低迷。例如：原油跌了1年半，黃金跌了4年多，鐵礦石跌了3年多，銅跌了5年，鋁跌了4年多，大豆跌了近6年。多數(shù)商品價(jià)格低點(diǎn)接近或低于成本線，致使產(chǎn)能收縮。物極必反，到了價(jià)格低點(diǎn)的大宗商品自然就會(huì)醞釀價(jià)格反彈。截至7月28日，我國(guó)各地的皮棉價(jià)格在每噸14500至15500元之間，環(huán)比每噸漲了800至1100元，而促使棉價(jià)上漲的原因就是儲(chǔ)備棉輪出量已低于市場(chǎng)的實(shí)際需求。
　　然而，無(wú)論哪種原因，近來(lái)大宗商品價(jià)格上漲并非市場(chǎng)需求擴(kuò)大所致，是大宗商品投資者的焦慮心態(tài)造成的，所以是一種資產(chǎn)價(jià)格泡沫現(xiàn)象。這種泡沫產(chǎn)生于帶有投機(jī)性的投資行為，所伴的投資增長(zhǎng)往往是虛假繁榮的表現(xiàn)，而資產(chǎn)泡沫的擴(kuò)大必然導(dǎo)致金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的加大，潛藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)。
　　世界銀行在日前發(fā)布的官方報(bào)告中，幾乎全線上調(diào)了對(duì)所有大宗商品明年的價(jià)格預(yù)期，特別是能源和食品。但大宗商品原本有其明確的商品屬性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需才是大宗商品價(jià)格的基本面。而眼下，全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀并不支持大宗商品價(jià)格上升，經(jīng)合組織（OECD）預(yù)測(cè)今年全球經(jīng)濟(jì)增幅僅3%，甚至有可能陷入“低增長(zhǎng)陷阱”。基于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速減慢、新興市場(chǎng)增速放緩、企業(yè)投資乏力、消費(fèi)者捂緊錢袋等現(xiàn)實(shí)，大宗商品價(jià)格不可能持續(xù)上漲。
　　筆者這樣預(yù)判，至少有以下三點(diǎn)依據(jù)。
　　其一，市場(chǎng)本應(yīng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但現(xiàn)在有些本末倒置。在經(jīng)濟(jì)不景氣大棋局下，大宗商品價(jià)格反而上漲，而從漲幅看，多數(shù)價(jià)格漲幅超過(guò)了10%，大大超出觸底反彈的合理幅度。因此，這只能是一個(gè)擊鼓傳花的游戲，總有人要買單，誰(shuí)接手誰(shuí)倒霉。
　　其二，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)消化，大宗商品價(jià)格上漲，就會(huì)在虛擬經(jīng)濟(jì)中興風(fēng)作浪，給原本就已夠混沌的全球股市再添渾水，再添亂數(shù)。
　　其三，在今年剩下最后四個(gè)月中，全球經(jīng)濟(jì)面臨更多不確定因素，大宗商品不可能一路高歌猛進(jìn)，一旦回落，則全球經(jīng)濟(jì)勢(shì)必雪上加霜。
　　難怪有專家估計(jì)，如果當(dāng)前全球危機(jī)救助形式不發(fā)生根本性改變的話，這種“制造泡沫—刺破泡沫—再制造泡沫—再被刺破”的循環(huán)還會(huì)周而復(fù)始地上演。
　?。ㄗ髡呦稻K傳媒首席分析師，財(cái)經(jīng)媒體專欄作家）