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　　上周三夜盤，倫銅突然開啟了一波拉漲行情，上漲幅度超過100美元；這主要是受到國務院辦公廳日前印發(fā)的《關于營造良好市場環(huán)境促進有色金屬工業(yè)調結構促轉型增效益的指導意見》，從嚴控新增產(chǎn)能、退出過剩產(chǎn)能、完善儲備體系等多個方面，實施行業(yè)供給側結構性改革，這條新聞影響。
　　然而歷史經(jīng)驗告訴我們，單憑行政手段是很難改變整個行業(yè)的運行周期的。以銅行業(yè)為例，2015年12月中國十大銅冶煉骨干企業(yè)發(fā)布聯(lián)合聲明，宣布2016年將采取減少精銅產(chǎn)量35萬噸，受此影響銅價一度出現(xiàn)短暫反彈，但受制于需求疲弱，銅價很快又回歸跌勢。
　　目前銅行業(yè)的基本面仍是：礦山供應充足，加工費高企，國內冶煉廠延續(xù)擴張勢頭；但下游需求受宏觀大環(huán)境影響增速較往年放緩。
　　據(jù)我們南儲商務網(wǎng)銅研究小組統(tǒng)計，2015-2016年銅礦產(chǎn)能繼續(xù)擴張，2016年新增產(chǎn)能將達140萬噸；其中，位于秘魯?shù)奈宓Vlas bambas項目及自由港Cerro Verde項目已投產(chǎn)，未來需關注秘魯?shù)V供應釋放的速度。Las Bambas 2016 年的銅產(chǎn)量在 25-30 萬噸， Cerro Verde二期新增產(chǎn)量在20萬噸左右；2015年底投產(chǎn)的Sentinel銅礦預計2016年產(chǎn)量為13.5-15.5萬噸。而預計最多只減少54萬噸左右的產(chǎn)量。新增產(chǎn)能詳見下圖：

　　而全球各大銅礦山為了保持盈利，不斷削減其生產(chǎn)成本，以下是我們南儲銅研究小組統(tǒng)計的全球前十銅業(yè)C1的現(xiàn)金成本：

　　礦山成本不斷下移：新建和擴建礦山項目的銅現(xiàn)金成本來看，成本多數(shù)集中在1美元/磅附近甚至更低，現(xiàn)金成本相對目前2美元/磅左右的現(xiàn)金成本90分位線仍具有相當大的空間，為此，礦山不會輕易減產(chǎn)。
　　關于國內的冶煉廠的新增產(chǎn)能，綜合2015年已投產(chǎn)項目及2016年計劃投產(chǎn)項目，我們預計2016年國內精煉銅產(chǎn)量將達780萬噸（增加50萬噸）。詳細數(shù)據(jù)見下表：

　　消費方面，盡管2016年1-4月電力投資同比增加17.34%，但增速主要來自于特高壓的建設，我國特高壓直流輸電工程總需求量遠超25條，目前僅有4條。而特高壓主要用鋁電纜，耗銅量不大。據(jù)相關機構統(tǒng)計，若除去特高壓，今年1-4月電力行業(yè)投資（需要用銅的電纜）增速只有4.2%。
　　1-4月我國空調產(chǎn)量累計值為5310萬臺，但同比下降3.5%。庫存高企是導致空調產(chǎn)量下降的主要原因。根據(jù)中怡康終端數(shù)據(jù)推總，2015年空調市場零售量總規(guī)模只有4170萬臺，而目前庫存為4396萬臺，也就是說，即使2016年空調企業(yè)全年不生產(chǎn)空調，光庫存也足夠賣一年。為此，6月國內重點空調企業(yè)排產(chǎn)計劃同比下降8%，其中排名前兩位的格力和美的降幅高達-15%和-11%。受此影響，前4個月國內銅管企業(yè)的開工率普遍下降，由上年的平均86%左右下降至今年的75%。
　　我們認為下半年電力投資依舊是拉動電解銅消費的主要驅動力，高鐵與充電樁的擴建可能會成為亮點，但銅管消費繼續(xù)下行的概率較大；預計2016年全年電解銅消費量的增幅只有2.7%。
　　綜上所述，在供過于求的背景下，即便有國辦發(fā)文促轉型，甚至若有小規(guī)模的收儲，后市銅價反彈的高度將有限，出現(xiàn)沖高回落的概率較大。