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鋁:多頭盛宴結(jié)束了嗎?

2016年05月06日 9:14 6531次瀏覽 來源:   分類: 期貨

  近期商品市場成交火爆,大量資金涌入期貨市場,資本的力量將煤焦鋼作為首選目標,造成黑色板塊行情劇烈波動。5月份前后,商品期貨交易所出臺了一系列措施防范過渡炒作風險,直接導致了資金開始大幅流出黑色市場,而與此同時有色市場成為了新的資金關注點。鋁市場由于基本面向好,更成為了資金進入的首選。資金的進入加劇了鋁市場的波動,使鋁價在近期走出了一個迅速攀升,又急劇回落的行情。

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  近期鋁市場波動較大,使原本較為一致的市場觀點開始逐步出現(xiàn)分歧,這次我們主要把視角放在鋁價的拐點何時會出現(xiàn)上。下面我們列舉幾個可能出現(xiàn)拐點的因素。
  多空資金何時撤出
  資金流向是決定商品價格重要因素之一,多空方撤出資金的時候就是拐點出現(xiàn)的時候。我們來分析下多空方的構(gòu)成,按交易所公布的倉單排名來看,空頭的主力為企業(yè)套保盤,對這些企業(yè)而言價格的上漲對它們是有利的,現(xiàn)貨的盈利可以不斷補貼相對小額的期貨虧損,相較而言幾十塊的移倉成本并不多,現(xiàn)金流比較充裕。多方資金多大部分是投機資金、貿(mào)易商和終端消費。現(xiàn)在的期限結(jié)構(gòu)使得多頭資金進入交割月的意愿不強,需要提前平倉或者移倉,而把遠期價格打至貼水,更是需要付出比較大的代價。后期密切關注市場總體成交情況和成交持倉比,如果成交持倉比持續(xù)下降說明投機資金開始快速離場,市場拐點可能出現(xiàn),鋁價很有可能將面臨下跌行情。

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  行業(yè)毛利率
  按照目前原料成本計算,當前鋁行業(yè)基本處于盈利狀態(tài),平均毛利率大致在10%左右。這引發(fā)了市場對鋁廠復產(chǎn)的預期,但以現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來看企業(yè)復產(chǎn)并不積極,這主要有幾方面原因。
  1)冶煉廠在經(jīng)過去年的暴跌后,更加理性地看待市場,只有當價格長期穩(wěn)定在一個盈利水平時,企業(yè)才會大規(guī)模開始復產(chǎn)。
  2)復產(chǎn)需要高昂的重啟成本,銀行嚴控產(chǎn)能過剩行業(yè)的新增貸款,對行業(yè)內(nèi)已有貸款的企業(yè)進壓力測試,減少貸款額度。這也使得行業(yè)中民企獲得貸款難度加大,難以重啟產(chǎn)能。
  但如果鋁價長時間維持在高點,復產(chǎn)將不可避免,如果大批冶煉廠開始復產(chǎn),氧化鋁的需求和價格將有一個明顯的上升。后期持續(xù)關注氧化鋁價格走勢和需求變化。
  成本方面
  近期隨著西北地區(qū)重新商談優(yōu)惠電價,氧化鋁還未隨著電解鋁價格有明顯的增長,未來還有上漲預期,這也使市場有了生產(chǎn)成本上移的輿論。首先優(yōu)惠電價的事確實可能性很大,據(jù)我們向西北地區(qū)某鋁廠了解,只有去年四季度的時候?qū)嵭辛藘?yōu)惠電價,今年一月開始電價又恢復到了3毛以上,這確實造成了當?shù)厣a(chǎn)成本的提高。但是我們現(xiàn)在來看,青海和甘肅兩地未來都不會在電解鋁方面有大的發(fā)展,未來內(nèi)蒙、貴州等地才是電解鋁新的產(chǎn)能投放集中地,據(jù)我們了解這些地區(qū)在地方政府的支持下給予的電價優(yōu)惠是很可觀的,用電成本較很多地區(qū)自發(fā)電成本都低廉。氧化鋁方面, 中國1季度氧化鋁產(chǎn)量為1435萬噸,去年同期為1397萬噸,同比增長2.7%。凈進口量為122萬噸,同比增長32%??偣繛?556萬噸,同比增長4.5%。電解鋁產(chǎn)量733萬噸,折算成氧化鋁需求為1420萬噸,非鋁行業(yè)需求約為50萬噸,總需求量為1470萬噸,一季度供應仍存在80余萬噸過剩。供不應求的情況暫時不會發(fā)生,隨著鋁價上漲勢頭等到遏制,氧化鋁后期繼續(xù)上漲的動力在下降??傮w而言,短期內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本可能略有增高,但中長期來看,重心下移態(tài)勢還將持續(xù)。

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  供需關系
  統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,我國一季度共生產(chǎn)電解鋁734萬噸,同比減少2%,供應量略有減少,但看單月數(shù)據(jù)三月份鋁錠產(chǎn)量為262萬噸,較去年同期增長2.7%,重回上升態(tài)勢。從氧化鋁價格上漲勢頭趨緩可以看出,電解鋁產(chǎn)量暫時還未有爆發(fā)般的增長。需求端,房地產(chǎn)作為鋁最大的下游需求端近期表現(xiàn)搶眼,帶動了家電、汽車表現(xiàn)也在去年同期標準之上,同時也促進了下游鋁材產(chǎn)量的提高。基本面確實在一定程度上較去年同期有所改善,庫存的繼續(xù)下降很好的體現(xiàn)出了這一點。截止5月5日,國內(nèi)五地庫存總計為61.3萬噸,較上周繼續(xù)下降1.2萬噸。短時間的供應偏緊,對鋁價形成了很好的支撐,后續(xù)持續(xù)關注企業(yè)新增復產(chǎn)情況和需求端數(shù)據(jù)的變動。
  結(jié)論
  短期內(nèi),鋁價在現(xiàn)貨偏緊的支撐下,短期內(nèi)或?qū)⒈3终鹗帒B(tài)勢。后期隨著新增、復產(chǎn)情況的出現(xiàn),多頭資金的退出,鋁價重回弱勢的概率很大。

責任編輯:葉倩

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