市場供應(yīng)充裕 銅價下跌風(fēng)險加劇
2016年01月21日 10:21 2608次瀏覽 來源： 長江期貨 分類： 期貨
隨著A股市場的人氣回升，商品市場似乎揮別寒冬。近幾個交易日資金持續(xù)流出，有色金屬市場顯露空頭回補(bǔ)意愿，推升了金屬價格的小幅反彈。其中，滬銅主力至近日低點(diǎn)34350元/噸反彈錄得近1000元/噸的漲幅。盡管如此，我們對下游消費(fèi)逐漸趨淡的春節(jié)前后的銅價持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。
經(jīng)濟(jì)增速下行，春節(jié)前市場流動性改善
國家統(tǒng)計局1月19日公布，2015年第四季度GDP同比增長6.8%，低于第三季度的6.9%，而中國2015年GDP增速為1990年以來的25年新低。12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，社會消費(fèi)品零售總額同比增11.1%，分別低于6%和11.3%的預(yù)期值。1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長10%，低于媒體預(yù)期中值10.2%，且為2000年12月以來最低水平。1-12月國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速降至1%，再創(chuàng)年內(nèi)新低。一些列數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，而作為與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的金屬，特別是偏向依靠投資帶動消費(fèi)的銅，在經(jīng)濟(jì)下行背景下，消費(fèi)增長前景自然不樂觀。
自2015年12月以來，人民幣開始持續(xù)貶值的勢頭直至近期央行出手干預(yù)才出現(xiàn)緩解。一面是美國由“非常態(tài)”轉(zhuǎn)為“常態(tài)”的貨幣政策轉(zhuǎn)變，2015年美國仍有2-4次加息預(yù)期。資本外流的壓力一定程度上限制了央行降準(zhǔn)降息的空間。央行日前召開商業(yè)銀行座談會，要求保持流動性總量合理充裕。對中期流動性需求，將通過分別開展MLF、SLF、PSL等操作安排6000億元以上資金予以支持。中國央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿稱，央行本次安排6000億以上資金支持，有替代降準(zhǔn)作用的含義。央行19日對22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF共4100億元，其中3個月期3280億元，利率下調(diào)至2.75%；1年期820億元，利率下調(diào)至3.25%。春節(jié)前釋放合理充裕的流動性對A股市場影響較為正面，但對金屬價格推升作用有限，畢竟全球的貨幣環(huán)境不似金融危機(jī)那般寬松。
春節(jié)臨近，下游開工率下降
安泰科周一表示，因國內(nèi)汽車、電纜和變壓器產(chǎn)量增加，中國11月精煉銅銅消費(fèi)量為81萬噸，較上月小幅增加1萬噸。然而，隨著春節(jié)的臨近，部分電線電纜廠開始減產(chǎn)或者停產(chǎn)，加工企業(yè)普遍在1月中旬就已放假，部分最遲是在月底，銅材企業(yè)開工情況將繼續(xù)萎縮。除了需求慘淡外，資金回籠困難也抑制了加工企業(yè)開工情況。對于未來訂單和銅價走勢，大多數(shù)商家都持悲觀態(tài)度，下游企業(yè)觀望情緒較濃。上期所最新庫存18.62萬噸，注冊倉單增加至7.86萬噸，顯示較強(qiáng)的賣保交割意愿。同時，近幾個交易日現(xiàn)貨貼水幅度維持在100-300元/噸，凸顯現(xiàn)貨市場需求疲軟。
短期銷量被控制，遠(yuǎn)期供應(yīng)仍充裕
繼中國10家冶煉企業(yè)同意在2016年采取減少精煉銅35萬噸后，再發(fā)申明減少一季度20萬噸銷量，約占一季度銷量10%。隨后傳聞國儲收購15萬噸銅，另有約5萬噸的商業(yè)收儲行動，與一季度減少20萬噸銷量不謀而合。整體來看，減少銷量并非產(chǎn)量，把供給風(fēng)險往時間軸后推移，對銅價構(gòu)成短期支撐，但從歷史收儲狀況看很難改變銅價長期走勢。
銅價下跌過程中，有部分礦產(chǎn)商表示減產(chǎn)，但由于銅礦現(xiàn)金成本線下移，銅礦大規(guī)模減產(chǎn)的可能性較低。冶煉環(huán)節(jié)受高企的加工費(fèi)用刺激，銅精礦過剩順利向精煉銅傳導(dǎo)，預(yù)計2016年中國粗煉和精煉產(chǎn)能分別有50萬噸增量。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)最新發(fā)布報告顯示，基于已公布的項目開發(fā)計劃，預(yù)計到2019年，銅產(chǎn)能將較2015年增加約440萬噸或20%，全球銅精煉能力將達(dá)到2970萬噸，較2015年增加240萬噸或9%。遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期是充裕的，這對銅價而言是有力的壓制。
整體來看，春節(jié)前央行公開市場操作釋放流動性及短期國內(nèi)收緊精煉銅供應(yīng)對銅價構(gòu)成支撐。但是，作為最大的精煉銅消費(fèi)國經(jīng)濟(jì)下行已成事實，銅消費(fèi)增速放緩，但全球銅礦產(chǎn)出未收斂且能順利向精煉銅過渡，銅市供需格局轉(zhuǎn)向過剩跡象明顯，中長期銅價承壓力度增強(qiáng)。另外，春節(jié)前后是國內(nèi)消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨貼水幅度增大表明消費(fèi)疲軟，短期銅價下行風(fēng)險加劇。
責(zé)任編輯：李錚
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