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　　7月4日，西部資源(600139.SH)發(fā)布公告，擬在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌，整體打包轉(zhuǎn)讓所持有的陽(yáng)壩銅100%股權(quán)、銀茂礦業(yè)80%股權(quán)、三山礦業(yè)100%股權(quán)及凱龍礦業(yè)100%股權(quán)，掛牌價(jià)格為12.99億元。
　　上述四家公司都隸屬于有色金屬板塊，近幾年占到西部資源收入90%以上，對(duì)于此次“斷臂求生”，西部資源給出的理由是獲得發(fā)展所需資金，填補(bǔ)資金缺口，集中優(yōu)勢(shì)發(fā)展新能源業(yè)務(wù)。
　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，從2013年底到2015年第一季度末，西部資源的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券余額合計(jì)從5.97億元飆升至28.05億元，但貨幣資金卻從8.37億元降至6.48億元。
　　鑒于此，6月30日，西部資源發(fā)布2012年6億元公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司(下稱“聯(lián)合信用”)將其主體長(zhǎng)期信用等級(jí)和債項(xiàng)信用等級(jí)全部從AA下調(diào)至AA-。
　　第五次重組：全面擁抱新能源西部資源是一家夠“折騰”的上市公司，自1998年“花落”上交所以來，其已進(jìn)行過四次重組，2014年以自有資金完成第四次重大資產(chǎn)重租，西部資源正式向新能源汽車板塊轉(zhuǎn)型。
　　彼時(shí)，西部資源用來說服投資者的理由是，為降低單一主業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的依賴，打造有色金屬采選業(yè)務(wù)、新能源汽車業(yè)務(wù)“雙輪驅(qū)動(dòng)”的主業(yè)格局。西部資源于6月30日發(fā)布的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，聯(lián)合信用也是以此作為評(píng)級(jí)基礎(chǔ)的。
　　但不過四天，西部資源就拋出了第五次重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬將旗下四家礦業(yè)公司股權(quán)整體打包轉(zhuǎn)讓，最終交易價(jià)格以公開掛牌結(jié)果為準(zhǔn)，但出售參考價(jià)格擬定為12.99億元。
　　第五次重大資產(chǎn)重租預(yù)案之所以格外引人矚目，是因?yàn)樗募业V業(yè)公司2014年度營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約為4.19億元，占上市公司同期營(yíng)業(yè)收入約4.63億元的比例為90.55%。也就是說，第五次重大資產(chǎn)重組一旦完成，徹底告別有色金屬之后的西部資源，新能源業(yè)務(wù)將一家獨(dú)大。
　　西部資源此次給出的理由是，交易完成后，公司將獲得發(fā)展所需資金，填補(bǔ)資金缺口，有利于公司利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速新能源材料和電池等相關(guān)產(chǎn)業(yè)、融資租賃產(chǎn)業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)等業(yè)務(wù)的發(fā)展。
　　一位證券從業(yè)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，近年來西部資源遭遇主業(yè)不振的尷尬，又在短時(shí)間內(nèi)依靠自有資金涉足新能源等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致其患上嚴(yán)重的資金饑渴癥。“相較于借助非公開發(fā)行籌集資金，兜售旗下公司股權(quán)只需董事會(huì)、股東大會(huì)核準(zhǔn)即可，在回籠資金上效率更高。”
　　信用等級(jí)被首次下調(diào)至AA-正當(dāng)西部資源在轉(zhuǎn)型路上闊步前行時(shí)，聯(lián)合信用的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告無疑給其“潑了一盆冷水”。聯(lián)合信用在2012年9月、2013年6月和2014年5月給予西部資源主體信用等級(jí)和公司債券信用等級(jí)都是AA，2015年6月卻首次全部下調(diào)至AA-。
　　究其原因，主要是西部資源有色金屬業(yè)務(wù)毛利率水平下滑，新能源板塊尚處于整合期，盈利貢獻(xiàn)較小。“西部資源債務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，負(fù)債水平大幅提高，財(cái)務(wù)費(fèi)用快速增長(zhǎng)，侵蝕利潤(rùn)。”聯(lián)合信用在報(bào)告中使用了“大幅”和“快速”這樣的表述。
　　西部資源的財(cái)務(wù)費(fèi)用從2013年1402萬(wàn)元增長(zhǎng)至2014年2385萬(wàn)元，然而，2015年第一季度則高達(dá)4098萬(wàn)元。
　　正如聯(lián)合信用所言，財(cái)務(wù)費(fèi)用在侵蝕著利潤(rùn)。2013年、2014年和2015年第一季度，西部資源歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別約為-0.56億、0.16億和-0.21億元，在2014年扭虧為盈之后，2015年第一季度再次陷入虧損狀態(tài)。
　　目前，有色金屬采選板塊仍是西部資源收入和利潤(rùn)的主要來源，但這一業(yè)務(wù)支柱正在被拆除。
　　上述證券從業(yè)人士坦言，西部資源一旦徹底拋棄有色金屬采選板塊，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入存在大幅降低的風(fēng)險(xiǎn)。“西部資源的算盤是通過出售四家礦業(yè)公司回籠巨額資金助力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，同時(shí)獲得投資收益保證2015年業(yè)績(jī)不虧，并希冀新能源業(yè)務(wù)在2016年成長(zhǎng)為收入、盈利的主力軍。”
　　著名汽車評(píng)論員張志勇告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，新能源汽車處于政策束縛下卻高速發(fā)展的狀態(tài)，今年新能源汽車在88個(gè)城市和地區(qū)示范推廣將到期，一旦全面放開，整個(gè)行業(yè)特別是上游配套增長(zhǎng)空間更樂觀。“但由于競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，也并不是每個(gè)企業(yè)都能盈利。”
　　西部資源的新能源業(yè)務(wù)還有一段路要走。除了恒通電動(dòng)2014年凈利潤(rùn)約為3456萬(wàn)元，專注于鋰電池材料和鋰電池電芯研發(fā)的龍能科技和宇量電池，2014年凈利潤(rùn)分別虧損約1048萬(wàn)和455萬(wàn)元，定位于新能源汽車定制提供商的恒能汽車和我國(guó)最早研發(fā)生產(chǎn)燃?xì)饪蛙嚨暮阃蛙?014年凈利潤(rùn)也分別虧損近174萬(wàn)元和4648萬(wàn)元。聯(lián)合信用指出，2015年第一季度，上述公司仍有部分尚未實(shí)現(xiàn)盈利。