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　　隔夜LME工業(yè)金屬整體呈現(xiàn)沖高回落，降息政策預(yù)期兌現(xiàn)后，國內(nèi)外金屬期價如預(yù)期未能維持此前上行趨勢。成交清淡以及需求未見改善使得前期資金推動的投機性買盤動能衰竭。自3月下旬以來，本輪基金屬市場反彈的內(nèi)在主線邏輯，分別是美元月線級別的調(diào)整與中國政策預(yù)期的炒作。時值今日，盡管兩大內(nèi)在邏輯仍存，但影響力已開始發(fā)生強弱變化。美元指數(shù)在基本完成月線級別調(diào)整后，市場重新審視其所保有的中長期加息預(yù)期，這令近期美元指數(shù)震蕩下行斜率變得平緩。而中國政策預(yù)期在先后兌現(xiàn)了降準和降息后，后續(xù)的常規(guī)化貨幣政策已越來越為市場所共識，這時的政策預(yù)期新亮點，或轉(zhuǎn)向以財政支出為主的政策支持。前者屬于流動性保障，以虛擬經(jīng)濟繁榮包容解決各級債務(wù)問題及融資問題，而后者將意在強制性地保證流動性會流向“保增長”的基礎(chǔ)。
　　海外市場方面，美元指數(shù)溫和上揚，盡管連續(xù)3個交易日回暖但動能有所減弱，上周五美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)好壞不一，未能緩解美聯(lián)儲升息時機不明朗這一現(xiàn)狀。非農(nóng)數(shù)據(jù)不太亮眼，但尚屬穩(wěn)定，除非美聯(lián)儲明顯改變政策姿態(tài)，否則預(yù)計美元仍將有堅穩(wěn)表現(xiàn)。零售銷售將是本周關(guān)注重點，即便薪資增速放緩，但就業(yè)市場的整體改善仍有望保持消費開支的增長勢頭。之前做多美元的對沖基金和其他大型投機機構(gòu)如今紛紛在進行美元多頭平倉。商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)顯示，押注美元進一步走高的美元凈多頭頭寸已經(jīng)連續(xù)第六周縮減。美元凈多頭曾在1月份創(chuàng)下紀錄水平。
　　國內(nèi)方面，今年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款9825億元，趨近萬億規(guī)模；較年初增加近1400億元，達到去年全年增量的55%。中國信貸市場周五發(fā)出了最新壓力信號：繼佳兆業(yè)之后，煤炭進口商永暉控股成為了今年第二個美元債券違約的中國企業(yè)。由于銀行繼續(xù)對銅企業(yè)惜貸，銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)接單量分化，訂單向資金實力較強的大企業(yè)集中，中小企業(yè)訂單量顯著減弱。從SMM對銅桿企業(yè)開工率調(diào)研顯示，大型企業(yè)開工率在74.54%，中型企業(yè)開工率在43.76%，而小型企業(yè)開工率僅為30%。
　　基本面上， 電線電纜企業(yè)亦存在接單的冷熱不均情況，表現(xiàn)為地區(qū)性差異以及規(guī)模性差異。大型企業(yè)尤其上市公司，由于其資金實力雄厚，傾向于接國家電網(wǎng)、國家項目訂單，由于該部分訂單無預(yù)付款，需要企業(yè)大量墊資，但由于是國家型項目，供貨后資金回款雖然慢但風(fēng)險性較小。而房地產(chǎn)市場由于景氣度有限，雖有30%的預(yù)付款，但企業(yè)擔(dān)憂供貨后存在尾款風(fēng)險，接單意愿不大。軌交、高鐵等項目訂單雖然增加，但投標門檻較高，且其增量無法完全彌補工業(yè)轉(zhuǎn)型，大型耗能企業(yè)維修以及新建減弱所降低的訂單。整體來看，大型企業(yè)年內(nèi)訂單量有所增長或持平，但小型企業(yè)表示多數(shù)有20%-40%的下降。區(qū)域方面，繼續(xù)存在農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)的地區(qū)線纜訂單表現(xiàn)較好，而存在強轉(zhuǎn)型需求的北方市場訂單下滑較為嚴重。
　　綜合來看，金屬市場的上漲空間與力度，將在近期轉(zhuǎn)為平緩。央行降息所帶來的影響，在經(jīng)歷了初時的振奮后，或形成較寬幅的震蕩。由于本輪金屬上漲由鉛鋅領(lǐng)漲，銅跟漲相對滯后，但從上周鉛鋅表現(xiàn)來看，高位有所滯漲，尤其鉛高位承壓回落較為明顯。若領(lǐng)漲品種走弱，銅補漲勢頭將受到抑制。操作上關(guān)注滬倫兩市反套機會，滬期銅即將進入交割期，加上祥光檢修現(xiàn)銅供應(yīng)減少，若后期現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)升，比值存在修復(fù)機會。