從利多角度看2015年銅價
2014年12月30日 9:27 2764次瀏覽 來源: 金瑞期貨 分類: 期貨 作者: 宋小浪
在全球大宗商品均大幅下跌背景下,銅價依然韌性十足,倫銅運行區(qū)間在6200-7500美元/噸。可見銅市場背后的利多因素仍然十分強大,據此我們匯總如下因素。
一、下游需求
電力行業(yè)一直是銅下游需求最多的行業(yè),統(tǒng)計比例在45-50%,所以其消費決定了銅需求走向。
但是在“十二五”規(guī)劃中,電力行業(yè)的投資完成額還有1373億元沒有完成,而明年作為十二五規(guī)劃的最后一年,必然會出現(xiàn)沖量的情況。
從今年年底的電線電纜訂單情況和電力電纜的產量來看,企業(yè)已經開始為明年做準備了。從今年6月以來,電力電纜產量均超出了500萬千米,同比增速10月高達27%。
2014年中國鐵路建設在大量投資下,繼續(xù)維持了較高增速。首先,中鐵總公司在年初先后三次調整計劃鐵路固定資產投資,預算也從年初6300億元增加至8000億元;其次,隨著“微刺激”政策的持續(xù)推進,年初鐵總只規(guī)劃開工44個項目,到年底發(fā)改委卻批復了64個;隨后,APEC會議推出“一路一帶”大戰(zhàn)略,以及泛亞鐵路網絡,其中中泰鐵路已經啟動。綜合起來,2015作為“十二五”的最后一年,投資總額不會低于今年8000億元,也為“十三五”做好了充足的項目儲備。
根據房屋建設的周期,前期大量開工的房屋,在2015年將面臨大量的竣工情況,按照計劃來看,明年將有1670萬套房屋面臨竣工,而竣工后房屋布線及區(qū)域配網都將面臨大量的精銅消費。
供應方面:瓶頸將長期存在
精煉銅供應一直存在瓶頸,并且短期內無法解決,追本溯源我們從三個方面梳理瓶頸形成的原因。
第一是冶煉產能的增速趕不上精銅礦產出的增速。根據ICSG的數(shù)據,全球2015年至2017年三年的銅精礦產能增速分別達5.7%,9.8%,8.7%,而冶煉產能在這三年的增速僅為3.26%、1.49%和1.13%,冶煉產能增速明顯要低于銅精礦產能增速。
第二是中國冶煉產能增速趕不上銅材產出增速。精煉銅作為銅材企業(yè)最主要的原料,其供應直接決定了銅材的產出,但是自2008年以來,銅材每年產量的增速都大于精銅供應增速,最多去年相差了12個百分點,自然這個瓶頸也形成了。
第三是環(huán)保、資金等因素嚴重制約了精煉銅產能的增長,形成瓶頸。2014年新頒布的《中華人民共和國環(huán)境保護法(修訂草案)》將于2015年1月1日執(zhí)行,而這一環(huán)保法也號稱史上最嚴,因為環(huán)保問題將訴以刑事處罰,這不僅會提高企業(yè)的生產成本,甚至迫使小企業(yè)破產,而且還會限制大企業(yè)的開工率,因為滿負荷生產不一定能滿足環(huán)保能力。資金短缺也限制了許多企業(yè)的經營,尤其資產負債率較高的企業(yè),面臨著銀行放貸時的謹慎,資金鏈十分緊張,根據最新消息山東鵬輝銅業(yè)便因為資金鏈問題出現(xiàn)破產,而銅冶煉廠在資金上都或多或少存在偏緊現(xiàn)象。
三、全球低庫存
2014年是全球銅市場短缺的一年,下游行業(yè)不僅消費了今年生產的精銅,而且消化掉了全球大量的顯性庫存。
從全球三大交易所公布的顯性庫存來看:
目前全球顯性庫存合計僅21萬噸左右,較2013年高點已經下降了近60萬噸,并且目前這一水平并無增加的跡象。
從中國保稅區(qū)的庫存來看,這一水平也出現(xiàn)了大幅的減少。截至11月底,庫存總量為59萬噸,對比4月的85萬噸已經減少了26萬噸。
四、現(xiàn)貨市場
從2014年的現(xiàn)貨市場情況來看,精銅短缺成為全年的主要節(jié)奏。
一方面是全年價格雖然波動較大,但BACK的結構一直沒有改變,近月合約上屢次發(fā)生多逼空事件,空頭沒有貨源進行交割被迫斬倉。
另一方面是今年的升貼水長期為升水,2014年長期維持在升水,其中5月一度高達1500元/噸。
還有一個方面是全球庫存不斷減少,包括三大交易所的顯性庫存和保稅區(qū)的隱形庫存,前文均有闡述。
五、宏觀因素
中國宏觀面我們從財政政策和貨幣政策兩個方面來進行概括,總體來看前景非常樂觀。財政政策方面,中央經濟會議提出了明年經濟工作的主要任務:1、努力保持經濟穩(wěn)定增長;2、積極發(fā)現(xiàn)培育新增長點;3、加快轉變農業(yè)發(fā)展方式;4、優(yōu)化經濟發(fā)展空間格局;5、加強保障和改善民生工作。在明年首要經濟任務仍是努力保持經濟穩(wěn)定增長的背景下,鐵路建設投資、電網建設投資、保障房建設投資等年底已經有了樂觀的預期。貨幣政策方面,隨著央行第一次降息開始后,市場普遍預期明年還有3-4降息,這表示明年貨幣層面寬松的環(huán)境;此外央行的降準預期還在繼續(xù)。
全球宏觀來看,可以概括為美國強其他國家都弱。但是其他國家都在進行QE,除中國外,歐洲和日本都在通過不斷降息的辦法增加貨幣供應,試圖解決貨幣緊縮和經濟下滑的問題,這也意味著明年甚至更久時間內全球貨幣超發(fā)將成為常態(tài)。
責任編輯:葉倩
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